5月PTA暴跌之后，出現(xiàn)貿(mào)易商小幅度抄底跡象，期價在7350附近獲得支撐，隨后維持近半月的弱勢整理，但總體走勢疲軟，反彈無力。進入6月，受國際市場影響，PTA期貨遭遇今年來的首個跌停板，再度陷入窄幅振蕩格局。6月9日商品市場整體大幅反彈，PTA期價也因空頭減倉而有所上行。筆者認為，PTA期價短期內(nèi)的止跌回升暫只能以反彈對待，近期仍將受金融屬性主導(dǎo)，反彈高度恐有限，趨勢反轉(zhuǎn)還缺乏足夠理由。

　　央行將根據(jù)新形勢、新情況，貫徹落實好適度寬松的貨幣政策

　　6月8日，中國人民銀行發(fā)布的"2009中國區(qū)域金融運行報告"指出，2010年是繼續(xù)應(yīng)對國際金融危機、保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的關(guān)鍵一年。央行將根據(jù)新形勢、新情況，貫徹落實好適度寬松的貨幣政策，著力加快經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展。央行指出，國際上主權(quán)債務(wù)危機影響擴散、貿(mào)易摩擦加劇及各國刺激政策退出等不確定因素也會對我國外部發(fā)展環(huán)境產(chǎn)生重要影響。

　　1年期央票利率連續(xù)兩周上漲近17個基點后，顯示央行依然倚重數(shù)量調(diào)控，對于通過公開市場操作回籠資金的力度不會放松。隨著1年期央票與中長債收益率的利差空間逐漸收窄，且央行暫無加息跡象，1年期央票發(fā)行收益率有望逐漸企穩(wěn)，而央行公開市場大量資金的到期有利于緩解當前資金面緊張局面。

　　歐元區(qū)債務(wù)危機一波未平一波又起

　　希臘債務(wù)危機的爆發(fā)一度引起市場憂慮，全球金融市場動蕩不止。而繼葡萄牙、西班牙遭到標普降級后，日前匈牙利又因主權(quán)債務(wù)問題被下調(diào)評級，引發(fā)歐美股市大幅下挫，歐元再度走低，令本已恐慌的金融市場雪上加霜，加之美國近期公布的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)不佳，利空消息疊加效應(yīng)被市場極度放大。同時，歐洲國家接連不斷的債務(wù)危機也引發(fā)了市場對歐元的擔心，歐元匯率節(jié)節(jié)下跌，甚至歐元區(qū)有可能解體、歐元可能因此消亡的論調(diào)甚囂塵上。也許這些論斷過于悲觀，但是歐元區(qū)的經(jīng)濟前景無疑是全球經(jīng)濟復(fù)蘇的一塊心病，國際金融市場仍難以走出困境。

　　{page_break}原油短期雖企穩(wěn)，但PX跌幅過大，PTA支撐減弱

　　近期原油在69.5美元一線得到了強有力的支撐。70美元左右不僅是油價回撤的一個重要關(guān)口，更是一個極為重要的心理價位。原油庫存連續(xù)下降使得油價企穩(wěn)在75美元附近，這對市場信心恢復(fù)極為有利。從PX來看，PX與石腦油、MX的價差長期運行在盈虧平衡點300美元/噸、180美元/噸之下，雖PX廠家長期處于虧損狀態(tài)，PX價格到了跌無可跌的境地，但因PX總體產(chǎn)能過剩，6月份PX量增價跌也在情理之中。從目前的PX價格測算，PTA生產(chǎn)成本僅在6050元/噸左右，PTA生產(chǎn)利潤為900元/噸。據(jù)了解，PTA的正常利潤在500元/噸左右，所以900/噸的利潤仍處于較高水平。

　　裝置開工率依舊高位運行，淡季供需失衡日趨嚴重，倉單壓力也逐步增加

　　從PTA需求和供應(yīng)量看，前5個月國內(nèi)產(chǎn)量572萬噸，進口量272萬噸，需求量750萬噸，累計剩余加上2009年的剩余，到目前社會庫存累計應(yīng)該達到150萬噸以上，相當于國內(nèi)聚酯產(chǎn)能一個月的用量。后期將進入PTA需求淡季，依賴采購周期提升PTA價格的力度有限，而受長期高利潤驅(qū)動，PTA裝置的開工率始終保持在90%以上的高位。交易所倉單數(shù)據(jù)顯示，注冊倉單與有效預(yù)報數(shù)量共計38423張，折19.2萬噸，相對于月用量150萬噸而言雖然很少，但從歷史走勢看，倉單數(shù)量處于2008年同期水平，處于歷史高位，而06、07、08、09合約單邊持倉也僅10萬多手，9月PTA注冊倉單面臨集中注銷，虛實盤比處于相對高位，倉單對盤面的壓力較大。{page_break}

　　資金市場與技術(shù)面

　　目前PTA空頭力量減弱，平倉獲利套現(xiàn)愿望較強，超跌后迎來反彈，各項技術(shù)指標也處于弱勢超賣區(qū)域，短期內(nèi)有修復(fù)的需求。另外，從投資心理的角度看，前期PTA多頭主力被套牢，近期行情反彈后多頭減倉明顯，PTA中期弱勢未改，反彈力度還需觀察。筆者認為，后市以時間換空間，有了對手之后的空頭會有再次發(fā)力的動能。

　　綜上，在原油和A股市場配合下，PTA期價有反彈調(diào)整的需求。但因國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟形勢不樂觀，PTA產(chǎn)業(yè)進入需求淡季，在供應(yīng)過剩日趨嚴重的背景下，PTA價格尚難言底，反彈過后或仍有下行空間。上一輪區(qū)間整理平臺的底部7330-7410一帶壓力值得關(guān)注，保持中期偏空思路，尋機沽空為上。