截至1月14日18時(shí)，離岸美元兌人民幣即期匯率(CNH)徘徊在6.6184附近，較境內(nèi)在岸人民幣即期匯率低了約300個(gè)基點(diǎn)。

　　“匯差戰(zhàn)爭(zhēng)還會(huì)上演?”一家美國(guó)對(duì)沖基金經(jīng)理張剛調(diào)侃說(shuō)。

　　本周一，在中國(guó)央行強(qiáng)力干預(yù)匯市的壓力下，境內(nèi)外人民幣兌美元匯率一度抹平了1600多個(gè)基點(diǎn)的匯差。

　　在張剛看來(lái)，央行干預(yù)匯市已經(jīng)達(dá)到了預(yù)期效果，即通過(guò)抹平境內(nèi)外人民幣巨大匯差，在遏制越演越烈的人民幣境內(nèi)外匯差套利交易與沽空人民幣投機(jī)潮同時(shí)，也給人民幣今年9月順利進(jìn)入SDR儲(chǔ)備貨幣做鋪墊。

　　然而，國(guó)際投機(jī)資本似乎仍未退縮。

　　“14日境內(nèi)外人民幣匯差依然達(dá)到300多個(gè)基點(diǎn)，表明還有國(guó)際投機(jī)資本在沽空人民幣套利?！币患蚁愀坫y行外匯交易員表示。

　　在他看來(lái)，國(guó)際投機(jī)資本之所以卷土重來(lái)，一個(gè)主要原因是中國(guó)央行將人民幣匯率形成機(jī)制從盯住美元改成盯住一籃子貨幣，令市場(chǎng)預(yù)計(jì)人民幣兌美元匯率依然存在一定幅度的貶值，于是他們開(kāi)始重新尋找機(jī)會(huì)押注人民幣貶值。

　　“這種匯差戰(zhàn)爭(zhēng)或許正以另一種方式延續(xù)下去?！睆垊偺寡?。

　　“以往，境內(nèi)外人民幣匯差只要超過(guò)200個(gè)基點(diǎn)，這種套利交易就會(huì)有利可圖?！鄙鲜鐾鈪R交易員指出。但在本周香港離岸人民幣Hibor各期限利率定盤(pán)價(jià)飆升后，這類(lèi)套利交易的盈虧平衡點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的境內(nèi)外人民幣匯差，高達(dá)300-400個(gè)基點(diǎn)以上。即便14日境內(nèi)外人民幣匯差達(dá)到約300個(gè)基點(diǎn)，仍不足以讓這類(lèi)套利交易卷土重來(lái)。

　　他認(rèn)為，令人民幣境內(nèi)外匯差套利交易望而卻步的另一個(gè)重要原因，是國(guó)際投機(jī)資本擔(dān)心央行還會(huì)采取更多資本管制措施，進(jìn)一步遏制投機(jī)資本的跨境流動(dòng)，從而掐斷這類(lèi)套利交易的資金來(lái)源。

　　“從央行干預(yù)匯市所采取的一系列組合拳分析，央行似乎意識(shí)到這類(lèi)套利交易所暗藏的巨大資金跨境流動(dòng)量，可能會(huì)采取釜底抽薪的做法，即增強(qiáng)對(duì)虛假貿(mào)易的核查，或加強(qiáng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算過(guò)程閑置資金的監(jiān)管，令套利交易無(wú)法獲取足夠的人民幣資金開(kāi)展匯差套利?！彼治稣f(shuō)，一旦匯差套利交易規(guī)?？s水，國(guó)內(nèi)資本外流現(xiàn)象就得到有效遏制，令國(guó)際投機(jī)資本無(wú)法借助中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅降低、資本外流等題材在離岸市場(chǎng)大手筆做空人民幣套利。

　　但記者多方了解到，近日部分國(guó)際投機(jī)資本也在改變策略，轉(zhuǎn)而從歐洲、美國(guó)等國(guó)家拆借獲得人民幣，延續(xù)沽空人民幣策略。

　　“畢竟，這些國(guó)家人民幣使用范圍不夠廣泛，存在不少閑置人民幣，他們能以相對(duì)便宜的融資成本拆入資金，再調(diào)往香港，作為持續(xù)沽空人民幣的資金儲(chǔ)備?！睆垊偙硎?。但他發(fā)現(xiàn)，由于人民幣存在貶值預(yù)期，不少境外銀行也在調(diào)高人民幣拆借融資利率，以對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)形間令人民幣境內(nèi)外匯差套利交易的實(shí)際融資成本有所提高。

　　“其實(shí)，更多國(guó)際投機(jī)資本已經(jīng)在調(diào)整人民幣的貶值預(yù)期--此前他們押注人民幣大幅貶值，現(xiàn)在他們則傾向人民幣會(huì)溫和貶值。”他表示。甚至有些國(guó)際機(jī)構(gòu)將人民幣未來(lái)一年貶值幅度從10%調(diào)低至5%。

　　不過(guò)，隨著14日境內(nèi)外人民幣匯差再度擴(kuò)大，預(yù)示著金融市場(chǎng)依然存在著一股頑強(qiáng)的人民幣沽空力量。

　　“不排除他們通過(guò)重新擴(kuò)大境內(nèi)外人民幣匯差，試探央行是否再度干預(yù)匯市?！睆垊傉J(rèn)為。他們其實(shí)在進(jìn)行一場(chǎng)豪賭——在美元強(qiáng)勢(shì)升值導(dǎo)致其他貨幣貶值預(yù)期增強(qiáng)的背景下，中國(guó)央行不大會(huì)動(dòng)用大量外匯儲(chǔ)備持續(xù)干預(yù)匯市。

　　在周一央行強(qiáng)力干預(yù)匯市后，沽空人民幣投機(jī)潮正在退潮，尤其是人民幣境內(nèi)外匯差套利交易正變得難以維系。

　　究其原因，近日香港離岸人民幣Hibor各期限利率定盤(pán)價(jià)大幅飆升，無(wú)形間大幅抬高這類(lèi)套利交易的杠桿融資成本，迫使國(guó)際投機(jī)機(jī)構(gòu)必須繳納更多保證金維持現(xiàn)有套利交易規(guī)模，令其變得無(wú)利可圖。