今后市場(chǎng)主體不應(yīng)只盯住美元，而應(yīng)更多地參考一籃子貨幣，當(dāng)然這需要一個(gè)過程去適應(yīng)。從短期看，人民幣對(duì)一籃子貨幣調(diào)整的效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　2015年12月11日，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)，引起了國(guó)內(nèi)外各界的廣泛討論。既有轉(zhuǎn)變視角認(rèn)為今后應(yīng)從一籃子貨幣的角度觀察人民幣匯率的意見，也有繼續(xù)以雙邊匯率視角分析認(rèn)為人民幣對(duì)美元匯率將打開貶值空間的聲音，這反映出過去主要關(guān)注人民幣對(duì)美元雙邊匯率的習(xí)慣以及據(jù)此形成的評(píng)判標(biāo)準(zhǔn)和行為方式根深蒂固，需要繼續(xù)深入討論。

　　首先，我國(guó)長(zhǎng)期以來一直堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。2005年匯改以來，除了個(gè)別階段我國(guó)作為全球負(fù)責(zé)任大國(guó)對(duì)匯率的管理略多一些以外，大多數(shù)時(shí)間人民幣匯率都是在這一制度框架下運(yùn)行的。當(dāng)然，參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，不是機(jī)械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動(dòng)的匯率。

　　其次，觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣，但市場(chǎng)需要一定時(shí)間逐步適應(yīng)這一視角。由于不同經(jīng)濟(jì)體所處經(jīng)濟(jì)周期存在差異，貨幣環(huán)境和貿(mào)易條件也不可能完全一致，有時(shí)趨勢(shì)還是反向的，只保持人民幣對(duì)單一貨幣匯率基本穩(wěn)定意味著匯率可能出現(xiàn)扭曲從而導(dǎo)致失衡的積累，不利于增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)外部沖擊的彈性。鑒此，中央銀行自2005年匯改之初就引入了參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。一直以來，市場(chǎng)上綜合性較強(qiáng)的主體也在外匯交易中考慮了一籃子貨幣的因素，特別是大型商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)都構(gòu)建了自己的貨幣籃子從而在外匯交易中較多地參考了一籃子貨幣，但仍有不少機(jī)構(gòu)為簡(jiǎn)化起見以參考美元為主。

　　第三，從短期看，人民幣對(duì)一籃子貨幣調(diào)整的效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。短期內(nèi)，對(duì)單一貨幣的雙邊匯率變化很大程度上反映了不同經(jīng)濟(jì)體在各自經(jīng)濟(jì)周期中所處位置的差異。匯率指數(shù)作為一種加權(quán)平均匯率，能夠更加全面地反映一個(gè)貨幣的價(jià)值變化。今年年初至12月11日，CFETS和參考BIS籃子貨幣的人民幣匯率指數(shù)分別小幅上漲1.45%和2.28%，參考SDR籃子貨幣的人民幣匯率指數(shù)小幅貶值0.48%，不同指數(shù)表現(xiàn)的細(xì)微差異反映了各指數(shù)權(quán)重的不同。總體來看，今年以來這幾個(gè)指數(shù)都顯示人民幣對(duì)一籃子貨幣幣值基本穩(wěn)定，

　　第四，從中長(zhǎng)期基本面看，人民幣匯率有條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。首先，盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)正在從高速向中高速換擋，但從全球橫向比較看仍屬較高水平。其次，我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率增長(zhǎng)仍持續(xù)高于其他主要經(jīng)濟(jì)體，為我國(guó)出口提供了有力支撐，同時(shí)大宗商品價(jià)格下降有利于節(jié)約進(jìn)口支出，使得我國(guó)有條件保持一定規(guī)模的貿(mào)易順差。今年前11個(gè)月貨物貿(mào)易順差已達(dá)5391億美元。三是人民幣加入SDR成為儲(chǔ)備貨幣后，境外主體持有的人民幣資產(chǎn)規(guī)模將逐步增加，市場(chǎng)觀察人民幣匯率的一個(gè)新邏輯正在逐步建立。四是我國(guó)外匯儲(chǔ)備充裕，財(cái)政狀況良好，金融體系穩(wěn)健。因此，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定是有基礎(chǔ)的。

　　參考一籃子貨幣不等于盯住一籃子貨幣，不是機(jī)械地按籃子貨幣匯率指數(shù)的變化來調(diào)整人民幣匯率，還需要將市場(chǎng)供求關(guān)系作為另一重要依據(jù)，再加上必要的管理，最終形成靈活浮動(dòng)的匯率。