在低基數的推動下，11月實體經濟活動暫時低位企穩(wěn)，但房地產建設活動繼續(xù)惡化表明經濟基本面的反彈尚需時日。

　　瑞銀表示，決策層自二季度以來推出的一系列微刺激政策已開始支持經濟增長，例如消費保持穩(wěn)健、房地產銷售回暖、基建投資加快增長。瑞銀預計未來幾個月微刺激政策還將繼續(xù)加碼，如刺激汽車消費、加快專項建設債撥付以提振重點建設項目、加快松綁企業(yè)債和其他融資手段，以及繼續(xù)降息降準、降低SLF利率。

　　瑞銀認為貨幣政策仍有進一步寬松的必要，包括降息及降準，從而在人民幣對美元貶值、資本外流的背景下確保總體流動性環(huán)境持續(xù)寬松，以及引導實體經濟融資成本下行，防范債務-通縮陷阱相關的風險。此外，基建和公共項目的快速有效推進也要求充足的信貸支持。

　　11月新增信貸的強勁增長應會有助于支撐未來幾個月經濟增長勢頭，但投資相關的中長期企業(yè)貸款仍比較疲弱，表明企業(yè)投資需求依然乏力。瑞銀認為，在政策支持下，企業(yè)債發(fā)行已顯著提速，但若企業(yè)部門基本面沒有實質性的好轉，這種勢頭恐難延續(xù)。

　　已經出臺和未來將要出臺的穩(wěn)增長政策應可以支撐短期經濟增長，穩(wěn)定四季度工業(yè)生產和固定資產投資。但是，雖然四季度GDP增速企穩(wěn)、未來政策還將加碼，但房地產建設持續(xù)下滑帶來的下行壓力有增無減，再加上通縮壓力陰云不散，明年內需很可能仍會繼續(xù)疲弱、企業(yè)盈利和投資前景面臨顯著挑戰(zhàn)。

　　瑞銀繼稱，政策支持措施應可以部分抵消明后兩年房地產和過剩產能帶來的下行壓力。但基建投資和其他穩(wěn)增長政策的效果將邊際遞減，而其他改革相關的政策見效仍需時日。只有待房地產總體建設活動止跌、過剩產能和企業(yè)得到有效清理，經濟才能真正企穩(wěn)。因此，瑞銀維持2016年GDP增速從今年的6.9下滑至6.2%的預測不變。