四天前，歐洲央行放大招，祭出萬(wàn)億QE大旗，現(xiàn)已波及人民幣。今天人民幣兌美元?jiǎng)?chuàng)近八個(gè)月新低，延續(xù)了前一個(gè)交易日下跌勢(shì)頭，在岸和離岸人民幣匯價(jià)均大幅下跌，盤(pán)中最大跌幅達(dá)到1.94%，一度逼近跌停位。截至收盤(pán)，美元/人民幣詢價(jià)系統(tǒng)收于6.2548，較前一交易日增加263點(diǎn)。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑、歐元區(qū)QE、美元走強(qiáng)，是否會(huì)助推人民幣加速貶值?

　　從2014年開(kāi)始，人民幣結(jié)束了多年來(lái)持續(xù)升值的局面，進(jìn)入一輪貶值行情。去年5月份曾止跌回升，但在2014年11月21日央行宣布降息之后，人民幣快速貶值，貶值趨勢(shì)得到延續(xù)。

　　外匯市場(chǎng)則很不平靜。從去年11月以來(lái)，歐元、日元以及金磚國(guó)家等新興經(jīng)濟(jì)體貨幣都出現(xiàn)不同程度貶值，美元?jiǎng)t整體走強(qiáng)。上周，全球各大央行更是集體放大招：歐洲央行終于祭出萬(wàn)億QE大旗，依此計(jì)算，在未來(lái)的18個(gè)月內(nèi)，將有1.08萬(wàn)億歐元注入歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)。而其他央行也紛紛以降息作為回應(yīng)，美元在這一背景下強(qiáng)勢(shì)走高，刷新11年新高。

　　在美元總體走強(qiáng)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力等大背景下，人民幣今年的貶值壓力明顯加大。央行副行長(zhǎng)潘功勝就公開(kāi)表示，歐央行的新一版QE政策加上美國(guó)QE正常化的趨勢(shì)，將會(huì)進(jìn)一步推動(dòng)美元匯率走強(qiáng)，從而可能會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率形成下行壓力。

　　人民幣貶值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)意味著什么?匯率直接影響到國(guó)內(nèi)大量出口企業(yè)的就業(yè)和盈利，人民幣的貶值有助于中國(guó)出口產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的多余制造業(yè)產(chǎn)出，利好以外貿(mào)出口為導(dǎo)向的行業(yè)。另一面是，海外經(jīng)驗(yàn)表明，新興市場(chǎng)上每一輪的本幣貶值都伴隨著資本流出和股市回調(diào)，金融和地產(chǎn)往往是受傷最嚴(yán)重的行業(yè)。美元匯率的走強(qiáng)將帶動(dòng)資金回流美國(guó)，由于中國(guó)實(shí)業(yè)投資回報(bào)率減弱，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)蘇緩慢降低海外投資者信心，從而帶來(lái)階段性的資本流出。

　　也有觀點(diǎn)認(rèn)為，此輪貶值將有利于中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，當(dāng)前人民幣有效匯率并不均衡，而是被持續(xù)高估，這也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)遲遲無(wú)法復(fù)蘇的根本原因。如果人民幣高估被修正，也就是通過(guò)匯率貶值，則中國(guó)經(jīng)濟(jì)將輕松回到7.5%以上的增速。

　　市場(chǎng)對(duì)人民幣未來(lái)走勢(shì)分歧明顯。中金公司認(rèn)為2015年人民幣不會(huì)貶值，理由是中國(guó)作為世界第一大出口國(guó)，在當(dāng)前全球主要經(jīng)濟(jì)體總需求偏弱的格局下，中國(guó)出口份額在全球占比仍不斷攀升，此時(shí)再通過(guò)人為壓低匯率的方式，進(jìn)一步提升出口以支撐本國(guó)經(jīng)濟(jì)，將會(huì)加大國(guó)際貿(mào)易摩擦的壓力。

　　與此相反，德銀在上周發(fā)表報(bào)告指出三大因素推動(dòng)人民幣繼續(xù)貶值，一是由于基本面糟糕和信用風(fēng)險(xiǎn)上升，在美元升值的大背景下，中國(guó)企業(yè)可能對(duì)龐大的以美元計(jì)價(jià)的債務(wù)進(jìn)行償還或者對(duì)沖，從而帶來(lái)人民幣賣(mài)盤(pán);其次，由于季節(jié)性因素，一季度經(jīng)常賬戶盈余往往會(huì)下降;最后，中國(guó)央行對(duì)人民幣匯率的干預(yù)相對(duì)減弱，意味著市場(chǎng)力量將成為更主要的推動(dòng)力量。

　　不過(guò)，如果人民幣繼續(xù)貶值，自貿(mào)區(qū)建設(shè)、人民幣國(guó)際化和“一帶一路”等規(guī)劃均可能遭遇阻滯，同時(shí)匯率大幅波動(dòng)必然造成資本流動(dòng)加劇，也將影響資本賬戶開(kāi)放的推進(jìn)。此外在貿(mào)易順差規(guī)模如此之大的情形之下，央行通過(guò)人民幣貶值，從而刺激出口的緊迫性并不大。從這幾點(diǎn)判斷，央行不會(huì)停止對(duì)人民幣的干預(yù)，人民幣貶值幅度不會(huì)太大，對(duì)美元匯率將總體雙向波動(dòng)。