目前看來，證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的聯(lián)合動(dòng)作無疑是當(dāng)日股市暴跌的源頭。與此同時(shí)，因期指出現(xiàn)了罕見性的跌停走勢，結(jié)合兩融業(yè)務(wù)規(guī)模迅速膨脹的大背景，也加劇了市場資金踩踏的現(xiàn)象。不過，在19日晚間，證監(jiān)會(huì)連夜發(fā)文強(qiáng)調(diào)其并未打壓市場，由此給20日的市場回升創(chuàng)造了空間。

　　兩融業(yè)務(wù)，其實(shí)早已在前幾年推行。然而，作為國內(nèi)證券市場中的一種創(chuàng)新型工具，它的真正作用卻未能受到市場的挖掘。同時(shí)，因過去股指期貨工具遭到大資金大機(jī)構(gòu)的壟斷，也為機(jī)構(gòu)進(jìn)行空頭套期保值創(chuàng)造了條件，由此強(qiáng)化了當(dāng)時(shí)市場的單邊下跌行情。

　　一般而言，兩融業(yè)務(wù)具備了助漲助跌的功能。但長期以來，國內(nèi)證券市場的兩融業(yè)務(wù)助跌效應(yīng)卻相對顯著。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，自其推出以來，市場累計(jì)最大跌幅已經(jīng)超過了50%，期間兩融業(yè)務(wù)的助漲功能卻未能得到市場的深入挖掘。

　　進(jìn)入2014年下半年，或許可以認(rèn)為是A股兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展新時(shí)代。因?yàn)?，自此之后，A股的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模出現(xiàn)了前所未有的增長速度，而兩融業(yè)務(wù)的助漲動(dòng)力也愈發(fā)強(qiáng)勁。

　　有數(shù)據(jù)表明，2014年7月初，A股市場的兩融業(yè)務(wù)規(guī)模也僅有4500億的水平。到了11月，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)攀升至7000多億的水平。到了今年1月份，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模更是創(chuàng)出了1.1萬億的新紀(jì)錄。

　　伴隨著兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的急速攀升，股市的上漲速度也明顯加快。其中，自去年7月份以后，A股的上漲速度呈現(xiàn)出加速的態(tài)勢。而在去年的11、12月份，A股市場還走出了單月漲幅超過10%的局面。

　　自2000低點(diǎn)附近上漲至今，中國股市已有近70%的漲幅。期間，管理層對股市的態(tài)度也發(fā)生了略微的變化。

　　實(shí)際上，雖然證監(jiān)會(huì)對“119慘案”已作出了辟謠，但是也難以回避一個(gè)事實(shí)，即高桿桿下的牛市，始終存在著危機(jī)。

　　顯然，從證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的聯(lián)合行動(dòng)到之前官媒的接連表態(tài)等舉措，實(shí)際上也看出了中央對股市的態(tài)度開始發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

　　筆者認(rèn)為，針對本輪牛市行情，可以定義為人造牛市。究其原因，主要在于股市的走牛并沒有太多的支撐基礎(chǔ)。但是，因當(dāng)時(shí)中央對股市的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生了明顯的變化，結(jié)合注冊制度全面鋪開的預(yù)期。于是，提振股市已然成為當(dāng)時(shí)的政治性任務(wù)。

　　至此，對管理層而言，支撐本輪牛市的最大前提，就在于修復(fù)股市的投資與融資功能，此舉也為日后全面推行注冊制而鋪路。除此以外，在經(jīng)濟(jì)大轉(zhuǎn)型的背景下，以往投資促經(jīng)濟(jì)增長的思路也發(fā)生了重要性的轉(zhuǎn)變，而在股市吸引力迅速提升的作用下，也加快了樓市、理財(cái)產(chǎn)品等多渠道的流動(dòng)性進(jìn)入，直接推升了股市的行情。

　　當(dāng)下，中國股市經(jīng)歷了70%的上漲幅度后，“瘋?！毙星樗坪跻呀?jīng)到達(dá)了一個(gè)階段性的拐點(diǎn)。對此，筆者認(rèn)為，3478附近位置可以認(rèn)為是本輪牛市的政策頂部區(qū)域。再上去也許就可以看到真正的市場頂了。

　　不可否認(rèn)，兩融業(yè)務(wù)規(guī)模的瘋狂暴增在一定程度上加快了市場的運(yùn)行節(jié)奏，但瘋牛行情的持續(xù)上演卻提前透支了未來股市的上漲空間。而待中央提振股市的政治任務(wù)完成后，股市又恐將面臨一段漫長的調(diào)整期。

　　因此，筆者郭施亮認(rèn)為，當(dāng)下的中國股市需要實(shí)現(xiàn)從瘋牛到慢牛的轉(zhuǎn)變?；蛟S，只有慢牛的節(jié)奏才能讓中國股市走得更好更遠(yuǎn)。牛市，請你走慢點(diǎn)!