繼2013年大漲30%后，美股2014年延續(xù)牛市行情，在寬松貨幣政策以及企業(yè)盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)的支撐下連續(xù)第六年實(shí)現(xiàn)上漲，主要股指持續(xù)刷新歷史高位。對(duì)于2015年美股前景，多數(shù)機(jī)構(gòu)仍持樂(lè)觀態(tài)度，主要理由是美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健復(fù)蘇，企業(yè)盈利保持增長(zhǎng)，流動(dòng)性寬松環(huán)境仍將持續(xù)。

　　未來(lái)回報(bào)率可能下降

　　2014年以來(lái)美股走勢(shì)可謂跌宕起伏。年初受?chē)?yán)寒天氣沖擊企業(yè)盈利以及投資者對(duì)新興市場(chǎng)增速放緩的擔(dān)憂影響，標(biāo)普500指數(shù)曾出現(xiàn)回調(diào)，特別是生物科技及互聯(lián)網(wǎng)板塊的一些高成長(zhǎng)股遭拋售。隨后在全球主要央行維持寬松政策以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)良好表現(xiàn)的支撐下，美股重拾升勢(shì)。盡管9-10月中旬再現(xiàn)大跌，但自10月以來(lái)的強(qiáng)勢(shì)反彈已經(jīng)收復(fù)失地。

　　自2009年3月觸底反彈以來(lái)，美股本輪牛市已持續(xù)六年。2014年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)52次刷新歷史最高收盤(pán)點(diǎn)位。

　　截至12月26日收盤(pán)，標(biāo)普500指數(shù)收于2088.77點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)累計(jì)上漲13%;道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)收于18054點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)8.9%;納斯達(dá)克綜合指數(shù)收于4806點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅達(dá)15%。

　　展望2015年，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)改善、多數(shù)央行維持寬松貨幣政策以及股票回購(gòu)活躍等因素推動(dòng)下，美股將延續(xù)上漲行情，但漲幅或較過(guò)去兩年有所收窄。分析師預(yù)計(jì)，2014年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將增長(zhǎng)2.2%，2015年有望進(jìn)一步提速至3%。受益于經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健擴(kuò)張，企業(yè)盈利將保持增長(zhǎng)，分析師平均預(yù)期2015年標(biāo)普500企業(yè)每股收益將增長(zhǎng)8%-10%，成為未來(lái)一年美國(guó)股市的主要推動(dòng)因素。

　　瑞銀(17.27, -0.04, -0.23%)財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海菲爾建議投資者加碼美國(guó)股票、美國(guó)高收益?zhèn)懊涝?。他認(rèn)為，得益于美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)有力的貨幣政策手段、及時(shí)的銀行業(yè)資本重整及頁(yè)巖氣革命，美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)穩(wěn)健加速，這支撐了企業(yè)盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)。

　　美銀美林全球研究部門(mén)預(yù)計(jì)，強(qiáng)勁基本面和美國(guó)經(jīng)濟(jì)健康增長(zhǎng)將支撐投資者的樂(lè)觀情緒，預(yù)計(jì)到2015年底標(biāo)普500指數(shù)將升至2200點(diǎn)。盡管高回報(bào)率、低波動(dòng)率的時(shí)代已過(guò)去，但美股的長(zhǎng)期牛市仍將持續(xù)。

　　相比之下，德意志銀行的分析師看法相對(duì)謹(jǐn)慎，認(rèn)為由于每股盈利增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)以及美聯(lián)儲(chǔ)加息在即等因素，2015年美股或?qū)㈤_(kāi)局不利，第一季度標(biāo)普500指數(shù)可能回調(diào)5%以上。該行預(yù)計(jì)到2015年底標(biāo)普500指數(shù)升至2150點(diǎn)。

　　高盛分析師認(rèn)為，盡管整體市場(chǎng)前景的觀點(diǎn)比較樂(lè)觀，但未來(lái)幾年很多資產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)的絕對(duì)回報(bào)率可能會(huì)比較低。美國(guó)股票雖有潛力進(jìn)一步上漲，但上漲空間將與以前無(wú)法相比。

　　據(jù)路透發(fā)布的最新調(diào)查，華爾街分析師對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2015年年中和年底的平均預(yù)期點(diǎn)位分別為2103點(diǎn)和2200點(diǎn)，較26日收盤(pán)點(diǎn)位分別有0.6%和5.3%的漲幅;對(duì)道瓊斯工業(yè)指數(shù)2015年年中和年底的預(yù)期點(diǎn)位分別為18500點(diǎn)和18858點(diǎn)，較26日收盤(pán)點(diǎn)位分別上漲2.4%和4.5%。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息或加劇波動(dòng)

　　盡管美股基本面良好，但伴隨著標(biāo)普500指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高，投資者對(duì)市場(chǎng)可能隨時(shí)出現(xiàn)回調(diào)的擔(dān)憂也在上升。分析師預(yù)計(jì)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策正?；M(jìn)程開(kāi)啟，未來(lái)市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒓觿　?/p>

　　10月，美聯(lián)儲(chǔ)結(jié)束了金融危機(jī)以來(lái)持續(xù)三輪的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)其將于2015年進(jìn)行八年多來(lái)的首次加息。在12月17日結(jié)束的年內(nèi)最后一次議息會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)表示在首次加息時(shí)間安排上將“保持耐心”。歷史經(jīng)驗(yàn)顯示，美聯(lián)儲(chǔ)曾在2004年1月采用同樣的表述，并在同年6月啟動(dòng)加息。

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息給市場(chǎng)帶來(lái)的影響，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。德意志銀行分析師認(rèn)為，2015年市場(chǎng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)因素之一就是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及通脹走高引發(fā)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息周期，從而導(dǎo)致股市的無(wú)序下跌。

　　高盛預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在2015年9月首次加息，并指出這意味著美股市盈率擴(kuò)張期的結(jié)束。高盛美國(guó)首席股票策略師考斯汀認(rèn)為，2015年美股表現(xiàn)會(huì)前后分化，上半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和企業(yè)利潤(rùn)上升將推動(dòng)股市走高，但下半年加息會(huì)降低投資者對(duì)股票的興趣并導(dǎo)致市盈率下降，股市將下跌。他預(yù)計(jì)在加息情況下，到2015年底標(biāo)普500指數(shù)將升至2100點(diǎn)，若不加息，預(yù)期點(diǎn)位為2300點(diǎn)。

　　考斯汀表示，自1994年以來(lái)，標(biāo)普500指數(shù)在美聯(lián)儲(chǔ)首次加息后的三個(gè)月、六個(gè)月和十二個(gè)月的漲幅分別為-4%、5%和6%，但市盈率在首次加息后的三個(gè)月中下跌8%?？妓雇≌J(rèn)為，相比于何時(shí)首次加息而言，加息步伐將有多快更值得關(guān)注。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)持續(xù)加息，直到2018年聯(lián)邦基金利率達(dá)到3.9%的水平，屆時(shí)標(biāo)普500指數(shù)可能達(dá)到2400點(diǎn)。

　　也有分析師認(rèn)為，如果美聯(lián)儲(chǔ)按普遍預(yù)期的時(shí)點(diǎn)啟動(dòng)加息，且聯(lián)邦基金利率有序和有節(jié)制的上調(diào)，美股牛市仍可順利延續(xù)。北美信托銀行認(rèn)為，鑒于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)溫和以及低通脹，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)不會(huì)采取預(yù)防性提前加息而對(duì)市場(chǎng)造成負(fù)面沖擊。

　　油價(jià)下跌成“雙刃劍”

　　除利率變化外，對(duì)美股牛市征程可能造成威脅的還有油價(jià)下跌及美元升值等潛在風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，油價(jià)下跌對(duì)美股而言將是“雙刃劍”。一方面，油價(jià)大跌能夠降低大多數(shù)行業(yè)的成本，實(shí)際上相當(dāng)于減稅。這有助于刺激消費(fèi)開(kāi)支，提振經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其對(duì)美國(guó)這樣的能源消費(fèi)大國(guó)來(lái)說(shuō)推動(dòng)作用將更加明顯。

　　高盛認(rèn)為，油價(jià)下跌對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利構(gòu)成利好。雖然油價(jià)下跌會(huì)降低能源板塊的資本支出，但對(duì)消費(fèi)的提振足以抵消這一點(diǎn)。高盛模型顯示，油價(jià)每下跌10美元，對(duì)標(biāo)普500指數(shù)2015年和2016年每股收益的提升幅度分別為2美元和4美元左右。如果油價(jià)維持在當(dāng)前水平附近，2015年標(biāo)普500每股收益將達(dá)到125美元，2016年達(dá)到139美元，后者比當(dāng)前預(yù)測(cè)值高出8美元。

　　但另一方面，油價(jià)的迅速下跌已經(jīng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，投資者開(kāi)始擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，特別是日本和歐元區(qū)等主要經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)的通縮壓力，以及由此可能引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退。

　　美銀美林分析師指出，油價(jià)下跌既可能是經(jīng)濟(jì)的潤(rùn)滑油，也可能是一劑毒藥。海外經(jīng)濟(jì)體需求疲弱是本輪油價(jià)大跌的因素之一，而這最終可能威脅到美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。如果油價(jià)下跌的時(shí)間更長(zhǎng)，或者跌幅更深，將令能源生產(chǎn)和利潤(rùn)受到打壓。

　　美元持續(xù)升值也值得警惕，這可能會(huì)對(duì)美國(guó)出口企業(yè)的盈利造成沖擊。自5月觸及年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，美元指數(shù)已累計(jì)上漲近14%，目前達(dá)到2009年初以來(lái)的最高水平。高盛預(yù)計(jì)受利率進(jìn)一步分化的提振，美元將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。

　　此前的第三季度，包括可口可樂(lè)、沃爾瑪、輝瑞以及IBM等在內(nèi)的大型跨國(guó)企業(yè)均已警告美元升值給公司第四季度和2015年盈利帶來(lái)的負(fù)面影響。其中可口可樂(lè)預(yù)計(jì)匯率將給其全年?duì)I業(yè)利潤(rùn)造成6個(gè)百分點(diǎn)的拖累。

　　德銀分析師指出，盡管2015年美國(guó)實(shí)際GDP增速可能超過(guò)3%，但油價(jià)低迷和美元升值將會(huì)限制美國(guó)上市公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2015年標(biāo)普500指數(shù)每股收益增速可能只有3%，大大低于2014年的7%。