昨夜莫斯科無眠，盧布一夜貶值10%，美元兌盧布現(xiàn)貨盤中突破64。匯市收盤數(shù)小時后，俄羅斯央行意外宣布，將關(guān)鍵利率從10.5%大幅上調(diào)650個基點到17%。這是俄央行不到一周來第二次加息，也是1998年俄羅斯債務(wù)違約以來央行最大幅度的加息。旨在阻止盧布貶值、防控通脹大幅走高風(fēng)險。 上周四，為對抗高企通脹，俄央行宣布將關(guān)鍵利率從9.5%上調(diào)到10.5%，這符合當(dāng)時市場預(yù)期，11月俄羅斯通脹同比大增9.1%。

　　市場認(rèn)為，美元兌盧布的50關(guān)口是盧布“生死線”，而如今盧布離這個門檻值越走越遠(yuǎn)。俄羅斯莫斯科交易中心隨后宣布，美元兌盧布觸及64.4459的匯率風(fēng)險管理通道上限，高于該上限的報盤不會被接受。這就是俄羅斯央行不得不出手在外匯市場干預(yù)，而如果不接受，則盧布的價值更加不為市場看好，短期似乎是保護(hù)了盧布，而本質(zhì)上則是對盧布的進(jìn)一步打擊，俄羅斯損失的也是那點可憐的外匯儲備。進(jìn)入12月俄羅斯已經(jīng)動用50億美元去干預(yù)外匯市場，保衛(wèi)盧布。本幣崩盤最大的威脅是什么，通脹，這是影響普通民眾生活的關(guān)鍵，大家都去拿美元，拋盧布，則市場上到處是盧布，人們不知道未來盧布還會增加多少，要么去拿美元，要么去搶購實物，這就是俄羅斯目前遇到的現(xiàn)狀，而事實上，俄羅斯的食品價格已經(jīng)上漲25%，而商場里的新鮮食品則正在變得越來越貴。

　　盧布暴跌，主要是國際油價下跌，俄羅斯經(jīng)濟進(jìn)一步收縮，俄羅斯經(jīng)濟部長預(yù)測俄羅斯2015年GDP將收縮0.8%，這意味著，俄羅斯經(jīng)濟明年將陷入衰退。就是在經(jīng)濟正在衰退的情勢下，俄羅斯央行還出臺如此大幅度的加息，這是無奈之舉，因為加息意味著資金稀缺，資金成本上升，對企業(yè)的經(jīng)營是雪上加霜，經(jīng)濟更不看好，盧布進(jìn)一步貶值，形成雙向加強的惡性循環(huán)。

　　俄羅斯作為中國北方鄰居，從中國近現(xiàn)代史以來，就是對中國影響最大的國家，俄羅斯的興衰，常常是中國的鏡子，尤其是在政治道路的選擇方面，這個筆者不想多說。

　　中國經(jīng)濟與俄羅斯自然有許多差異之處，相對于俄羅斯主要依靠油氣資源等開發(fā)而形成資源依賴性經(jīng)濟，中國經(jīng)濟則更加立體，豐富，不僅僅進(jìn)出口，在投資和消費方面都有相當(dāng)深厚的基礎(chǔ)，中國的制造業(yè)尤其是對于日常生活所需的產(chǎn)品的制造更是壓低通脹的最大奠基石。

　　不像俄羅斯那樣勞動力資源過于單一，中國的勞動力更加豐富，勞動力資源充沛，中國農(nóng)民不怕苦，出口產(chǎn)品競爭力強，民營企業(yè)又具有超強的管理能力等等。

　　相對俄羅斯，中國是一個更大的國家，盡管國土面積不如俄羅斯大，但是人口眾多，在整個國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)內(nèi)，形成千變?nèi)f化的階段和模式，這就如同分散投資一樣，回轉(zhuǎn)余地大，風(fēng)險分散，東方不亮西方亮，經(jīng)濟縱深強，而俄羅斯經(jīng)濟同質(zhì)化嚴(yán)重。

　　然而，中國經(jīng)濟體制的缺陷也是很明顯的，就如同俄羅斯依靠油氣資源，中國的經(jīng)濟則是被房地產(chǎn)綁架，房地產(chǎn)的上漲更是與人民幣的最近幾年的大幅升值息息相關(guān)：出口順差，賺的外匯，悉數(shù)被央行收購，然后央行引發(fā)人民幣投放市場，推升房地產(chǎn)價格，房地產(chǎn)價格投資價值凸顯，熱錢進(jìn)入進(jìn)一步推升，這是一條非常緊密的鏈條，中國房地產(chǎn)如何與人民幣脫鉤是個至為關(guān)鍵的大事。

　　中國過去多年的經(jīng)濟發(fā)展主要模式是政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，比如2009年的四萬億，這種模式最大的缺點是需要創(chuàng)造貨幣，需要銀行大肆放貸，容易形成不良資產(chǎn)，也就是說發(fā)出去的貨幣有可能失去信用，銀行不良資產(chǎn)擴大徹底侵蝕的是經(jīng)濟的心臟造血功能，外部沖擊一旦來臨，抗沖擊能力就會下降。

　　中國經(jīng)濟雙順差依然結(jié)束，今年顯得更加明顯，我們發(fā)現(xiàn)盡管由于進(jìn)口低迷，外貿(mào)順差在擴大，但是外匯占款卻在減少，這說明企業(yè)把換到的外匯滯留境外，或者拿美元，沒有向銀行結(jié)匯。

　　央行15日公布數(shù)據(jù)顯示，11月金融機構(gòu)口徑外匯占款新增21.66億元人民幣至29.52萬億元，環(huán)比增幅大幅小于10月661億元的新增規(guī)模。而我們知道11月外貿(mào)順差達(dá)544億美元，這么多美元為何沒有形成外匯占款?有人說，近期央行可能是通過外匯占款向市場投放人民幣，如果是這樣，應(yīng)該有美元進(jìn)入央行，央行才能投放人民幣，但是我們看到的是外匯占款在減少，到底是在投放人民幣還是收人民幣，這個數(shù)據(jù)無法斷定。還有人說，中國外匯儲備龐大，足以抵抗貶值，但其實，無論是人均量還是與M2之比，中國的外匯儲備都不如俄羅斯。

　　筆者認(rèn)為，盧布目前的走勢，必然會引發(fā)高層思考，尤其是央行在密切關(guān)注盧布的表現(xiàn)，由于經(jīng)濟進(jìn)一步低迷，市場熱盼央行能夠降息降準(zhǔn)，在人民幣目前貶值預(yù)期大的情況下，這些措施只能更加形成貶值壓力，央行將如何選擇，至少盧布的此次貶值，至少在部委博弈中形成他們的一個有力的緊縮依據(jù)，讓中國在進(jìn)一步放水的路上有所遲疑。