一些發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)也被要求削減發(fā)行規(guī)模。加上此前證監(jiān)會(huì)對今年新股數(shù)量的總體限制，一系列的措施加總起來的效果將是顯著降低年內(nèi)IPO的集資規(guī)模。但從長遠(yuǎn)來看，行政方式代替市場自我　調(diào)節(jié)可能帶來更多的負(fù)面效應(yīng)。

　　投行人士說，已經(jīng)有部分保薦機(jī)構(gòu)按照新的要求報(bào)送發(fā)行計(jì)劃。“不按新的要求做，是不能封卷的。”一位保代說。封卷是已經(jīng)通過發(fā)審會(huì)的企業(yè)在獲得發(fā)行批文前的最后一項(xiàng)程序。

　　5月19日，證監(jiān)會(huì)為了落實(shí)“新國九條”部署了若干項(xiàng)工作，其中在股票發(fā)行方面為了”平衡注冊制改革需要和穩(wěn)定市場預(yù)期“，計(jì)劃從6月到年底發(fā)行100只新股，并按月均衡上市。此舉被認(rèn)為是“開倒車”，放棄了去年新股改革意見中有關(guān)發(fā)行節(jié)奏由市場決定的原則。

　　“按照新的要求，基本上也不用詢價(jià)了。”一家投行的資本市場部人士表示。“按照最新的窗口指導(dǎo)要求，發(fā)行價(jià)格已經(jīng)不再需要通過向買方機(jī)構(gòu)詢價(jià)來確定，只需要用募集資金規(guī)模加上承銷費(fèi)用，再除以發(fā)行的股數(shù)。另外，如果這樣得出的結(jié)果超過了行業(yè)平均市盈率，發(fā)行價(jià)格還必須進(jìn)一步降低。”

　　在窗口指導(dǎo)還是市場定價(jià)的問題上，監(jiān)管部門曾經(jīng)傾向于市場定價(jià)的發(fā)行改革，并且邁出具體步驟。2009年，證監(jiān)會(huì)在推出創(chuàng)業(yè)板的同時(shí)取消了發(fā)行定價(jià)的窗口指導(dǎo)。

　　其后由于IPO的中斷，改革也出現(xiàn)反復(fù)。2012年證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行定價(jià)必須參考行業(yè)平均市盈率，定價(jià)水平超過行業(yè)平均水平25%的需要重新上發(fā)審會(huì)。去年年底，新版的新股改革意見取消了“25%門檻”，但是要求出現(xiàn)超募的公司相應(yīng)減持老股。該政策的效果是，“超募”的資金沒有進(jìn)入上市公司體內(nèi)，而是由老股東套現(xiàn)得到。

　　今年1月ipo重啟后，一些定價(jià)相對較高的新股按照改革意見安排了老股轉(zhuǎn)售，有的新股如中金公司保薦和承銷的奧賽康(300361)的老股轉(zhuǎn)售比例大幅高于新股發(fā)行。輿論詬病老股東“高價(jià)套現(xiàn)”，證監(jiān)會(huì)隨即叫停了奧賽康的發(fā)行，并啟動(dòng)了針對此輪IPO路演和詢價(jià)舞弊的調(diào)查。奧賽康和中金公司的調(diào)查結(jié)果尚未公布。

　　迫于監(jiān)管要求，今年1月至2月初的這一輪IPO出現(xiàn)了券商在網(wǎng)下配售中大比例剔除高報(bào)價(jià)訂單的情形，低價(jià)訂單反而更易獲得配售;也有少數(shù)發(fā)行人不愿意降低發(fā)行價(jià)格，選擇連續(xù)三周披露定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，并延后發(fā)行。

　　奧賽康事件之后，證監(jiān)會(huì)對老股發(fā)售政策做了檢討，公開表示募集資金管理不合理。隨后出現(xiàn)了一些新的改革動(dòng)向，如允許一定程度的超募，上市公司可以用超募資金彌補(bǔ)流動(dòng)資金的不足。

　　“現(xiàn)在‘補(bǔ)流’(用募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金)這條也被砍掉了。政策又來了一個(gè)180度的轉(zhuǎn)彎。”一位保代評價(jià)說。