去年參與馬云“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”投資的“銀泰系”，不僅借此躋身智能物流領(lǐng)域，也隨即開始嘗試將其持有的菜鳥網(wǎng)絡(luò)的股權(quán)予以盤活換取融資。

　　除此之外，據(jù)多位銀行及信托業(yè)人士透露，在融資運(yùn)作方面一直長袖善舞的銀泰系，近期尋求資金的動(dòng)作更是非常密集。除了已經(jīng)被充分開發(fā)的銀行和信托機(jī)構(gòu)繼續(xù)拓展合作，券商資管渠道也進(jìn)一步撬開，通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃獲取資金的操作越發(fā)頻繁。

　　此外，近期幾筆運(yùn)作完成后，銀泰系持有的A股上市公司股權(quán)也幾乎悉數(shù)被質(zhì)押。

　　借道信托盤活“菜鳥”

　　作為馬云和阿里巴巴關(guān)系甚篤的舊識(shí)和密友，菜鳥網(wǎng)絡(luò)組建伊始，銀泰便通過北京國俊投資有限公司(下稱“國俊投資”)掏出真金白銀16億加盟，獲得32%的股權(quán)，持股比例僅次于天貓的43%。銀泰掌門人沈國軍也出任菜鳥CEO，馬云出任董事長。

　　但據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道了解，向來在融資運(yùn)作上長袖善舞的銀泰集團(tuán)，已嘗試將手中持有的菜鳥網(wǎng)絡(luò)股權(quán)盤活以拓展資金來源，而其最新選定的合作機(jī)構(gòu)即為方正東亞信托。

　　這一名為“菜鳥網(wǎng)絡(luò)股權(quán)收益權(quán)1號(hào)集合資金信托計(jì)劃”的項(xiàng)目，由浦發(fā)銀行北京分行代銷，預(yù)期受托規(guī)模11.2億，期限兩年，預(yù)期收益率9%，用于購買國俊投資持有的菜鳥網(wǎng)絡(luò)32%的股權(quán)收益權(quán)，最終用于國俊投資向菜鳥網(wǎng)絡(luò)注入資本金。

　　從交易結(jié)構(gòu)來看，這一項(xiàng)目本質(zhì)為附回購條款的債權(quán)融資，第一還款來源為國俊投資到期一次性回購菜鳥網(wǎng)絡(luò)股權(quán)收益權(quán)的回購款。

　　而國俊投資支付回購款的資金將來自其公司以及其控股子公司的經(jīng)營收入。信托計(jì)劃推介材料中表示，目前國俊投資旗下銀泰投資及銀泰置地直接參與投資或管理的項(xiàng)目有奉化、北侖、成都、杭州城西百貨、哈爾濱、杭州海威，以及湖南衡陽等。

　　按照其預(yù)測(cè)，公司的重點(diǎn)項(xiàng)目未來兩年能夠提供約156530萬元的凈現(xiàn)金流入，在信托計(jì)劃2016年還本付息時(shí)，凈現(xiàn)金余額約為174334萬元，足以覆蓋本信托計(jì)劃本息。

　　增信方面，除32%菜鳥網(wǎng)絡(luò)股權(quán)質(zhì)押外，銀泰還拿出北京銀泰置業(yè)持有的北京銀泰中心房產(chǎn)作為抵押，以中國銀泰為保證人，沈國軍提供個(gè)人連帶責(zé)任擔(dān)保。

　　但據(jù)多位信托業(yè)內(nèi)人士表示，銀泰中心應(yīng)為第二順位抵押。即便如此，按照抵質(zhì)押物的估值和擔(dān)保資質(zhì)。這一項(xiàng)目的增信條件也非常充分。

　　A股上市公司股權(quán)被悉數(shù)質(zhì)押

　　在“銀泰系”的融資運(yùn)作中，國俊投資不得不說是最為重要也是最長被運(yùn)用的主體之一，也是銀泰系最為重要的控股平臺(tái)。

　　國俊投資成立于2001年，屬中國銀泰母公司，是一家以投資管理為主要業(yè)務(wù)的投資公司，現(xiàn)旗下?lián)碛卸嗉胰Y及控股公司。截至2013年6月底，該公司總資產(chǎn)達(dá)129.63億元。注冊(cè)資本5000萬，沈國軍為唯一股東。其中，以22500萬元人民幣入資中國銀泰投資有限公司(下稱“中國銀泰”)，占持股比例75%。

　　據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多家金融機(jī)構(gòu)了解到的信息顯示，從融資角度來看，國俊投資目前可用以“盤活”的重要資產(chǎn)主要包括物業(yè)和股權(quán)兩部分。

　　物業(yè)部分主要有銀泰中心、北京吉祥大廈、杭州城西銀泰、奉化銀泰等;各自約為158.68億、48.95億元、108.61億元和34.99億元;物業(yè)部分的總市值351.23億元。

　　股權(quán)方面，國俊投資的資產(chǎn)清單里可用于融資的主要包括兩家上市公司股權(quán)和一家非上市公司股權(quán)。目前兩家上市公司股權(quán)已基本被質(zhì)押殆盡，而非上市公司股權(quán)部分也已被最大限度盤活。主要的合作機(jī)構(gòu)包括新時(shí)代信托、華鑫信托、招商證券、浦發(fā)銀行與交通銀行。

　　具體而言，國俊投資通過中國銀泰持有上市公司京投銀泰183,929,736股，占比24.83%，目前這部分股權(quán)已全部被質(zhì)押。其中7500萬股質(zhì)押給浦發(fā)銀行北京分行，5753萬股質(zhì)押給招商證券用于股票質(zhì)押式回購，51,399,736股質(zhì)押給交通銀行北京海淀支行。

　　而其質(zhì)押操作也充分體現(xiàn)出“車輪式”特點(diǎn)，其中浦發(fā)銀行的部分，在2014年2月10日解除質(zhì)押的同日即再次質(zhì)押給浦發(fā)銀行，而質(zhì)押給招商證券的5753萬股部分也是在前度質(zhì)押給華鑫信托的5753萬股解除質(zhì)押短短幾日后即辦理了新的質(zhì)押。

　　類似的操作也體現(xiàn)在銀泰資源身上，國俊投資通過中國銀泰持有上市公司銀泰資源264,719,896股權(quán)，占比24.39%，其中264,515,150股已被質(zhì)押，占其持有比例的99.92%。

　　具體而言，2014年4月10日其將75,757,575股質(zhì)押給新時(shí)代信托，2014年3月27日將75,757,575質(zhì)押給新時(shí)代信托，2013年10月17日將63,000,000股質(zhì)押給招商證券，2013年1月30日，50,000,000股質(zhì)押給交通銀行北京海淀支行。

　　上述質(zhì)押同樣也體現(xiàn)出明顯的滾動(dòng)式操作特點(diǎn)。

　　除此之外，銀泰持有的非上市公司股權(quán)中，目前最具有吸引力的部分之一為32%菜鳥網(wǎng)絡(luò)股權(quán)亦如上述所言，已被質(zhì)押給方正東亞信托。

　　券商資管渠道火線啟動(dòng)

　　銀泰集團(tuán)創(chuàng)始于1997年，截止到2013年9月，總資產(chǎn)109億元，擁有銀泰商業(yè)(集團(tuán))有限公司(01833.HK)、銀泰置地(集團(tuán))有限公司、銀泰資源股份有限公司(0975.SZ)、京投銀泰股份有限公司(600683.SH)等多家境內(nèi)外上市企業(yè)和百余家全資或控股公司。

　　目前集團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋五大板塊，分別是商業(yè)零售、地產(chǎn)開發(fā)與經(jīng)營、礦產(chǎn)資源、智能物流、投資及金融。

　　其中，商業(yè)零售板塊以銀泰商業(yè)為代表，地產(chǎn)板塊以銀泰置地、北京銀泰置業(yè)、京投銀泰等為代表，礦產(chǎn)板塊由銀泰資源運(yùn)作，目前擁有全國儲(chǔ)量最大、質(zhì)量最優(yōu)的銀礦。而剛剛被納入銀泰主要業(yè)務(wù)板塊的智能物流產(chǎn)業(yè)即為菜鳥網(wǎng)絡(luò)。

　　就過往的情況來看，銀行和信托等渠道融資已被運(yùn)用得非常充分，而近期更是全面開始啟動(dòng)券商資管渠道，通過專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃獲取資金的操作越發(fā)頻繁，而其中最為重要的合作對(duì)象即為財(cái)通資產(chǎn)。

　　今年以來銀泰已通過財(cái)通資產(chǎn)發(fā)行了兩個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，用于平陽和臺(tái)州兩處銀泰城項(xiàng)目，分別融資5億及6億元。

　　兩項(xiàng)目的模式基本相同，均為股+債模式，資產(chǎn)管理計(jì)劃以優(yōu)先級(jí)委托財(cái)產(chǎn)中的部分受讓項(xiàng)目公司各49%的股權(quán)，剩余優(yōu)先級(jí)資金隨同次級(jí)資金一并向項(xiàng)目公司發(fā)放委托貸款。

　　增信方式包括幾部分：土地抵押，質(zhì)押率不超50%;100%股權(quán)控制，包括資產(chǎn)管理人持有項(xiàng)目公司49%股權(quán)，剩余51%股權(quán)予以質(zhì)押;國俊投資或中國銀泰提供連帶責(zé)任保證;沈國軍或沈君升(沈國軍之弟)提供無限連帶責(zé)任保證;最后是項(xiàng)目公司股東認(rèn)購次級(jí)份額，優(yōu)先級(jí)：次級(jí)比例不超過1：1。