投資建議

　　回顧2013 年4 季度,紡織品牌服飾行業(yè)如期略有回升,基金配置倉(cāng)位環(huán)比3 季度增加0.25 個(gè)百分點(diǎn),但依舊處于歷史較低水平。

　　年初以來(lái)終端銷(xiāo)售有所回暖,雖然受春節(jié)錯(cuò)位影響,具體幅度仍需跟蹤,但觸底回升趨勢(shì)確立,符合我們前期判斷。

　　理由

　　預(yù)計(jì)行業(yè)2013 年整體業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)5.2%,較3 季度7.3%的增速有所放緩,受暖冬及部分公司加快調(diào)整影響。整體來(lái)看年報(bào)行情相對(duì)平淡,個(gè)股業(yè)績(jī)出現(xiàn)一定分化:1) 業(yè)績(jī)好于預(yù)期的有:夢(mèng)潔家紡(+68%,收入快速增長(zhǎng)、費(fèi)用控制有效及投資收益入賬),魯泰(+42%,受益棉價(jià)上漲拉動(dòng)毛利率提升)。

　　2) 業(yè)績(jī)低于預(yù)期的有:富安娜(+19%,線下銷(xiāo)售放緩,但電商業(yè)務(wù)是亮點(diǎn)),羅萊(-12%,銷(xiāo)售放緩),七匹狼(-33%,主動(dòng)加快調(diào)整步伐,回收渠道庫(kù)存)。

　　3) 業(yè)績(jī)符合預(yù)期的有:探路者(+48%),潮宏基(+39%,菲安妮投資收益并表),中銀絨業(yè)(+35%),老鳳祥(+22%),森馬服飾(+18%),明牌珠寶(+18%),雅戈?duì)?+11%,地產(chǎn)貢獻(xiàn),服裝回暖),搜于特(+10%),美邦服飾(-45%),報(bào)喜鳥(niǎo)(-69%)。

　　4) 主動(dòng)加快調(diào)整,業(yè)績(jī)有望大幅反彈或拐點(diǎn)率先出現(xiàn)的有:美邦服飾(-45%,2014 年業(yè)績(jī)同比大幅增長(zhǎng)80%以上);報(bào)喜鳥(niǎo)(-69%,3季度加速調(diào)整,2014年將輕裝上陣),七匹狼(-33%,4 季度加快調(diào)整,預(yù)計(jì)拐點(diǎn)將于2014 年底出現(xiàn))。

　　盈利預(yù)測(cè)與估值

　　展望上半年:結(jié)合訂貨會(huì)、年報(bào)預(yù)覽以及調(diào)整情況,子行業(yè)排序?yàn)辄S金珠寶、戶(hù)外、紡織、女裝、休閑、家紡和男裝。其中品牌服裝行業(yè)提高產(chǎn)品性?xún)r(jià)比及品牌力是大勢(shì)所趨;黃金珠寶行業(yè)關(guān)注產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及收入端增速;紡織制衣行業(yè)關(guān)注棉花直補(bǔ)政策推進(jìn),提示股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　個(gè)股重點(diǎn)關(guān)注:美邦服飾(調(diào)整效果顯現(xiàn),行業(yè)標(biāo)桿啟航),老鳳祥(持續(xù)享受品牌溢價(jià)),探路者(打造戶(hù)外一體化生態(tài)圈),凱諾科技(產(chǎn)品性?xún)r(jià)比高,定位市場(chǎng)空白點(diǎn)),魯泰(行業(yè)隱形冠軍),富安娜(線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　原材料價(jià)格波動(dòng),終端消費(fèi)放緩。