本期內(nèi)容提示:

　　一周主要回顧:1、行業(yè)跟蹤:①黃金周百家大型零售企業(yè)銷售表現(xiàn)一般,其中服裝百家零售同比增長(zhǎng)15.23%?！笆弧彪p節(jié)疊加,全國(guó)百家大型零售企業(yè)零售額同比增長(zhǎng)8.49%,是近些年十一黃金周銷售增速首次低于10%,其中39家大型零售企業(yè)銷售不及上年同期,同比呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。②1-9月我國(guó)紡織服裝出口增長(zhǎng)0.54%,扭轉(zhuǎn)此前連續(xù)下降局面。

　　2、公司跟蹤:①三季報(bào)業(yè)績(jī)前瞻:我們預(yù)計(jì)紡織服裝重點(diǎn)公司2012年三季報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期,其中服裝家紡與中報(bào)基本持平,紡織制造企業(yè)稍有改善但業(yè)績(jī)?nèi)匀坏陀陬A(yù)期。三季度以來(lái)秋冬貨品上市、節(jié)假日集中等帶動(dòng)終端銷售出現(xiàn)一定回暖。從子行業(yè)來(lái)看:男裝類公司增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)健,預(yù)計(jì)三季報(bào)增速30%-40%,業(yè)績(jī)符合預(yù)期;休閑服和家紡企業(yè)仍然面臨較大經(jīng)營(yíng)壓力,業(yè)績(jī)低于預(yù)期;出口制造類企業(yè)需求持續(xù)疲軟,國(guó)內(nèi)外棉價(jià)剪刀差擠壓企業(yè)盈利空間,業(yè)績(jī)低于預(yù)期,預(yù)計(jì)短期內(nèi)行業(yè)復(fù)蘇的可能性較小。從公司業(yè)績(jī)來(lái)看,三季報(bào)低于預(yù)期的有:希努爾(002485)、雅戈?duì)?600177)、嘉麟杰(002486)、美邦服飾(002269)、森馬服飾(002563)、羅萊家紡(002293)、夢(mèng)潔家紡(002397)、星期六(002291)、魯泰A、華孚色紡(002042)、偉星股份(002003)、百隆東方(601339),其余公司業(yè)績(jī)均符合預(yù)期。②探路者(300005)三季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告:預(yù)計(jì)公司前三季度收入同增45%,利潤(rùn)總額同增78.5%,凈利潤(rùn)同增51%。利潤(rùn)總額同比大幅提升主要由于公司2011年三季報(bào)計(jì)提較多的存貨減值準(zhǔn)備(資產(chǎn)減值損失共824萬(wàn))導(dǎo)致基數(shù)較小所致。公司按25%的稅率計(jì)算預(yù)提了前三季度所得稅費(fèi)用,使得凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)低于利潤(rùn)總額增幅。

　　上周紡織服裝板塊走勢(shì)表現(xiàn)強(qiáng)于市場(chǎng)。紡織服裝指數(shù)漲2.44%,相對(duì)申萬(wàn)A指數(shù)漲1.35%。其中,紡織制造指數(shù)漲3.00%,相對(duì)申萬(wàn)A指漲1.91%;服裝家紡指數(shù)漲1.97%,相對(duì)申萬(wàn)A指漲0.88%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):①2012年中秋、國(guó)慶黃金周零售市場(chǎng)銷售同比增長(zhǎng)8.49%,食品、服裝、化妝品零售額同比增速分別為13.24%、15.23%和17.69%;家電和金銀珠寶增速相對(duì)較低,分別為1.3%和2.42%。②1-9月我國(guó)紡織服裝出口增長(zhǎng)0.54%,其中服裝出口增長(zhǎng)0.7%;紡織品出口增長(zhǎng)0.2%。

　　③上周棉花、化纖價(jià)格以小幅下跌為主:國(guó)內(nèi)328級(jí)現(xiàn)貨上周收?qǐng)?bào)18671元/噸,鄭棉主力合約下跌報(bào)19405元/噸。滌綸短纖跌1.5%報(bào)11080元/噸,粘膠短纖跌3.3%報(bào)14700元/噸,錦綸切片漲0.5%報(bào)21200元/噸。

　　我們的觀點(diǎn):零售市場(chǎng)有望逐步企穩(wěn)回升,看好業(yè)績(jī)有保障以及估值水平較低的品牌服裝企業(yè),對(duì)出口制造企業(yè)仍然相對(duì)謹(jǐn)慎。終端銷售不佳、企業(yè)庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)及2013春夏訂貨會(huì)增速低于預(yù)期等引發(fā)近期紡服板塊估值調(diào)整,我們認(rèn)為市場(chǎng)的悲觀情緒有所放大。去年四季度行業(yè)整體銷售放緩,基數(shù)效應(yīng)逐步體現(xiàn),判斷未來(lái)零售市場(chǎng)呈緩慢回升態(tài)勢(shì)。目前行業(yè)的安全邊際逐步加強(qiáng),男裝估值對(duì)應(yīng)2012年17倍左右,家紡估值對(duì)應(yīng)2012年20倍左右,均處于底部水平,若終端消費(fèi)回暖趨勢(shì)得以確立,伴隨渠道庫(kù)存的進(jìn)一步去化,預(yù)計(jì)估值修復(fù)可能性較大。紡服企業(yè)在行業(yè)低谷階段將“深練內(nèi)功”,注重管理能力強(qiáng)化和費(fèi)用成本控制,預(yù)計(jì)2013年企業(yè)費(fèi)用壓力將逐步減小,凈利潤(rùn)率有一定提升空間。推薦三季報(bào)業(yè)績(jī)有保障的男裝龍頭七匹狼、報(bào)喜鳥和日化巨頭上海家化(600315)、高端女裝朗姿股份(002612)。