近日，公司對外稱，擬耗資45.3億元投資年產20萬噸己內酰胺項目，投資額占其凈資產的53.3%。此舉引來業(yè)內強烈“拍磚”，一券商行業(yè)研究員對記者直言不諱指出，“本來大家對蘭花科創(chuàng)業(yè)績一致看好，憑空多出個巨無霸工程，反而增加不確定性。”

　　巨無霸項目姍姍披露

　　4月初，多家媒體報道，“4月7日上午，晉城市項目落地年啟動暨蘭花年產20萬噸己內酰胺項目奠基儀式隆重舉行。”據報道，該項目預算總投資45.3億元，建設工期2年，預計2014年3月投料生產。項目投產后，預計可實現年銷售收入45.5億元，年利稅10.7億元，年利潤7.86億元。

　　己內酰胺的主要用途是通過聚合生成聚酰胺切片，進而生產尼龍纖維及工程塑料等，最終可以制成紡織品、工業(yè)絲和地毯用絲、食品包裝等，廣泛應用于汽車、電子電器、包裝、機械、運動休閑及日用品等方面。

　　彼時，光大證券研究員張力揚迅速做出判斷，“蘭花科創(chuàng)為蘭化集團內從事煤炭開采與化工的上市公司為避免同業(yè)競爭，蘭花科創(chuàng)可能是此項目實施方。”

　　4月19日，蘭花科創(chuàng)的公告姍姍來遲。公司承認擬投資建設該項目，項目投資總額、盈利預測與此前媒體報道基本一致。

　　過半家當豪賭遭炮轟

　　己內酰胺項目的消息一經證實，旋即引來諸多質疑。

　　“目前己內酰胺處于景氣高點，公司項目建成投產尚需2年多的時間，而當前國內已有多家企業(yè)已正在建設或打算建設己內酰胺項目，待公司項目投產時，市場供求狀況可能會發(fā)生變化，從而給盈利前景蒙上陰影。”一行業(yè)研究員直言。據悉，中國是世界最大己內酰胺消費國和進口國，2011年進口量高達54萬噸，占整個需求的50%以上。

　　值得一提的是，蘭花科創(chuàng)此前化工投資并不成功。財報顯示，公司化肥產品毛利率僅2%。同樣生產尿素的湖北宜化產品毛利率則高達31%，化工產品毛利率亦超過16%。“這說明蘭花科創(chuàng)化工業(yè)務的盈利能力顯著低于行業(yè)正常水平，說明管理比較差。”那位上述研究員判斷。

　　多位業(yè)內人士指出，“受益于價格上漲，蘭花科創(chuàng)煤炭業(yè)務表現突出。隨著亞美大寧礦復產，大家都對公司未來業(yè)績抱以厚望。突然冒出個投資額占凈資產逾50%的己內酰胺項目，反而看不準業(yè)績了。”

　　不過，也有研究員認為，公司投身化工業(yè)務并非一無是處，“身處煤化工基地山西晉城，目前己內酰胺對外依存度較高，公司積極投身山西煤業(yè)轉型，能爭取到一些優(yōu)惠政策，有利于延伸產業(yè)鏈。”

　　高送轉或為再融資鋪路

　　據記者了解，蘭花科創(chuàng)的己內酰胺項目儼然是行業(yè)內的“巨無霸”。南京帝斯曼在建同規(guī)模產能投入為3億美元，魯西化工去年年底公告20萬噸同樣項目的投資額只有25億。

　　如此高額的投入，資金如何解決?

　　市場注意到，隨同靚麗的年報成績單披露，公司還擬定了誘人的分配方案——10送5轉5派6(含稅)。上述研究員告訴記者，“己內酰胺項目出來時，市場就有高送轉預期了。”

　　截至2012年一季度末，公司手上的貨幣資金為34億元。“45.3億元的投資可能使公司資金緊張，出現融資需求，高送轉或有為融資鋪路之意。”該人士稱。

　　不過，公司證券部人士表示，“公司高送轉與己內酰胺項目沒有必然聯系，至于項目資金，可以靠銀行貸款。”