投資策略

　　維持“買入”評級

　　紡織子行業(yè)：弱勢的外圍經(jīng)濟(jì)使得國際棉價大幅下跌，而中國敞口收儲則夯實了內(nèi)棉價格底部，逆市上漲的內(nèi)棉價格已高于收儲價，未來棉價繼續(xù)上漲的驅(qū)動力將取決于下游紡服行業(yè)的景氣度。

　　差放大將增大棉花進(jìn)口量，同時10 月新棉將集中上市，因此棉價短期難以大幅上漲。。除托市效應(yīng)外，我們認(rèn)為收儲更大的意義在于穩(wěn)定棉紡產(chǎn)業(yè)鏈中企業(yè)的價格預(yù)期，助于用棉企業(yè)消除觀望心態(tài)、下單采購。繼續(xù)看好龍頭企業(yè)魯泰A、華孚色紡。服裝子行業(yè)：目前市場情緒悲觀，大部分行業(yè)的盈利均面臨下調(diào)風(fēng)險，而品牌服裝基本面無憂，業(yè)績增長的確定性使得其防御性凸顯，估值切換能夠弱化市場所擔(dān)憂的高估值風(fēng)險，因此我們繼續(xù)看好七匹狼、報喜鳥、九牧王、探路者、家紡類公司及轉(zhuǎn)型中的大楊創(chuàng)世。

　　股價表現(xiàn)

　　本周上證綜指下跌1.98%，紡織服裝板塊跑贏指數(shù)0.06 個百分點，其中紡織、服裝子行業(yè)跌幅分別為1.59%、2.22%。本周九牧王、七匹狼等男裝公司表現(xiàn)較好，存在相對收益；夢潔家紡、羅萊家紡調(diào)整幅度較大，而估值最低的富安娜本周則逆市上漲1.17%；出口占比較高的瑞貝卡、中銀絨業(yè)、魯泰A 本周繼續(xù)下跌。

　　原料價格

　　本周五中棉328 價格指數(shù)為19995 元/噸，已連續(xù)四個交易日超過收儲價，國家收儲連續(xù)11 日無成交。國內(nèi)市場已逐漸步入消費(fèi)旺季，國家收儲使得用棉企業(yè)敢于在收儲價之下加大采購量，因此皮棉價格本周上漲1.30%。受外圍弱勢市場影響， Cotlook A 指數(shù)下跌6.54%、鄭棉主力合約1205 下跌4.82%。國家收儲政策是國際棉價大跌、內(nèi)棉價格上漲反差現(xiàn)象的唯一原因。我們維持之前的觀點：棉價已觸底，短期（新棉上市期間）大幅上漲的概率較小。

　　風(fēng)險提示

　　棉價暴漲暴跌引發(fā)下游觀望情緒加大；價漲對于需求抑制的程度超預(yù)期。