我們之前一直認為靚麗的年報和一季報、達到或者超預期的 3/4 月訂貨會數(shù)據(jù)，以及2 季度棉價的下跌趨勢明確，可能成為今年紡織服裝零售板塊重新崛起的催化劑。

　　目前棉價下跌確定性不斷加大，富安娜率先公布的一季度業(yè)績預增(50-70%凈利潤增長)也超過市場預期，七匹狼訂貨會也可能超預期，強烈建議買入目前估值低、業(yè)績增長確定性高的紡織服裝零售企業(yè)。目前七匹狼11 年動態(tài)估值只有23 倍、偉星股份18 倍、夢潔家紡25倍、富安娜28 倍，具有非常高的安全邊際。我們認為對于這些質(zhì)地優(yōu)良的品牌零售企業(yè)，需要在估值低的時候介入，采取買入并持有的策略。本周仍然建議重點關注七匹狼、偉星、富安娜、羅萊、夢潔、報喜鳥等個股。

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　　本周政府出臺棉花保護價政策，價格降至 1.98 萬元/噸開始啟動臨時收儲。我們認為此舉，中短期目的在于明確棉價下跌的趨勢和方向，消除高價原料對需求的抑制;中長期在于防范可能出現(xiàn)的棉價暴跌至不合理水平，影響棉農(nóng)種棉積極性，保障棉價在一個相對合理區(qū)間內(nèi)平穩(wěn)運行。

　　市場傳言棉花進口關稅和紡織服裝出口退稅率將下調(diào)。我們認為下調(diào)是有可能的。如果下調(diào)，目的在于：1、理順國內(nèi)外棉花流通渠道，對當前過高的棉價有間接壓力;2、目前影響紡織服裝出口的不利因素在于高原料價格和勞動力成本，下調(diào)出口退稅率不至于導致明顯不利影響，有助于減輕中央和各地財政負擔。

　　近期政策頻出，而且棉價下跌可能性加大，我們對出口比例較大的制造類紡企和化纖個股持謹慎觀點。

　　仍然維持2011 年投資策略不變：一、繼續(xù)看好紡織服裝零售企業(yè)，良好的業(yè)績和棉價下跌可能成為股價的催化劑：3-4 月是重要的投資窗口。一方面年報和一季報靚麗，11 年業(yè)績增長的可靠性提高都提供投資良機;另一方面3/4 月紡織服裝零售企業(yè)的秋冬裝訂貨會達到預期可能性很大，龍頭企業(yè)存在超預期可能;此外棉價確定方向也有助于消除市場擔心;二、出口制造類紡織企業(yè)，介入時機應當是毛利率低點;三、3-6 月可能決定未來棉價方向，向下概率大于向上概率。

　　一周重點事件回顧

　　富安娜一季度業(yè)績預增：預計一季度凈利潤同比增幅在50-70%;

　　華孚色紡公布2010年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入47.8億元、凈利潤3.71億元，分別同比上升45.4%和154%;

　　煙臺氨綸公布2010年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.9億元、凈利潤2.56億元，分別同比增長31.55%和134.56%;

　　魯泰A公布2010年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入50.3億元，凈利潤7.39億元，分別比上年同期增長24.51%、29.62%。

　　星期六公布 2010 年年報。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入11.4 億元，營業(yè)利潤1.33 億元，分別同比增長29.91%和3.43%;凈利潤1 億元元，同比減少11.87%。

　　原材料價格波動

　　進入傳統(tǒng)旺季，但粘膠產(chǎn)品價格下跌、氨綸 40D 價格不斷下跌，這本來就是“不祥之兆”，加之本周粘膠短纖價格大跌1300 元，降至26500 元;氨綸40D 價格繼續(xù)下跌500 元，降至58500 元，中國棉花價格指數(shù)再次跌破3 萬關口，周末跌至29852 元，我們進一步認為2 季度棉價向下概率大于向上。{page_break}

　　下周投資策略

　　本周A 股受通脹等一些不確定性因素的影響，市場并未找到向上的動力，上證綜指收于2967.41 點，下跌0.35%;深證成指收于12699.42 點，全周下跌1.87%。。紡織服裝板塊略遜于大盤，板塊本周整體下跌2.28%，化纖板塊一周下跌3.28%。本周板塊內(nèi)表現(xiàn)搶眼的個股是常山股份，該公司周漲幅為7.92%。

　　我們關于棉價可能下跌的預期不斷得到驗證。之前，我們一直認為3-6 月棉價向下概率略大于向上概率，上周我們修正判斷：即2 季度棉價向下概率大于向上，“略”字取消，本周棉價下跌速度有所加快，最新中國棉花價格指數(shù)(328 級)已經(jīng)跌破3 萬元。棉價在需求疲軟和政策打壓下下跌，也相應導致氨綸和粘膠等化纖降價，從而導致板塊下跌幅度超過大盤;此外，前期行業(yè)中以海欣、天山紡織等為代表的題材股，和以魯泰、大楊創(chuàng)世等為代表的低估值企業(yè)表現(xiàn)活躍，本周這些前期活躍股都出現(xiàn)明顯調(diào)整，這也是板塊跑輸大盤的主要原因。