對于理性投資者，當以下幾種情況出現(xiàn)時，才考慮賣出股票。一是股票價格嚴重高估，遠遠超出了其實際價值，像類似2007年的行情；二是公司的經(jīng)營出現(xiàn)嚴重問題。比如負債水平、庫存和應(yīng)收賬款持續(xù)上升，這是判斷公司的效率開始惡化的3個常用預(yù)警信號。加上股東權(quán)益回報率降低、利潤率下降、市場份額收縮，或者公司進行不明智的并購、管理層意想不到地變更，這些都意味著公司已出現(xiàn)質(zhì)的變化；三是錯誤地買入的股票。在股票市場中犯錯是正常的，即使像沃倫·巴菲特和彼得·林奇這樣杰出的投資者也犯過投資錯誤。因為在買入一只股票后，有可能碰到一些意想不到的狀況，比如說有問題的關(guān)聯(lián)交易、變更的會計方法和下降的競爭優(yōu)勢等。

　　還有一種，發(fā)現(xiàn)了更好或更具有確定性的機會。彼得·林奇常常將此作為其賣出的重要依據(jù)：“90%的情況下，我賣出股票是因為找到了那些發(fā)展前景更好的公司的股票，尤其是我手中持有的公司原來預(yù)計的發(fā)展情景看起來不太可能實現(xiàn)時。”

　　“20世紀全球十大頂尖基金經(jīng)理人”、具有“全球投資之父”美稱的約翰·鄧普頓曾經(jīng)花了好幾年思考何時賣出的問題，最終他也找到了大致相同的答案：“當你找到了一只可以取代它的更好股票的時候”。他認為，這種比較極富成效，因為與孤立看待股票和公司相比，能讓我們更容易地決定應(yīng)該什么時候賣出股票。如果一只股票的價格正在接近我們對它的估計價值，那么搜尋替代股票的最佳時機也就到了。在常規(guī)搜尋過程中，我們可能會發(fā)現(xiàn)某只股票的價格遠遠低于我們對其公司的評估價值，這時，就可以選它來取代我們當前持有的股票。

　　這種方法很獨特，不明就里的人還以為鄧普頓是波段操作。因此鄧普頓特別指出，這樣做應(yīng)該遵循一定的原則，而且不應(yīng)該成為反復(fù)無?；蚝翢o必要地變換投資組合的借口。當然，在不斷搜尋過程中，如果能夠搜尋到的價值低估的股票越來越少，則可以表明股市已經(jīng)到達峰值，那么就應(yīng)該是撤離的時候了。 鄧普頓建議，只有當我們已經(jīng)找到了一只比原來股票好50%的股票時，才可以替換掉原來的股票。換句話說，如果我們正持有一只股票，這只股票一直表現(xiàn)出色，它現(xiàn)在的交易價格是100美元，而且我們認為它的價值也就是100美元，那么這時我們就需要買一只價值被低估50%的新股票了。例如，我們可能已經(jīng)找到了交易價格是25美元的股票，但是我們認為它的價值是37.5美元，在這種情況下，就應(yīng)該用交易價格25美元的新股票去替換交易價格100美元的原有股票。 {page_break}

　　鄧普頓的做法來源于他的投資思想。他的主要目標就是以遠遠低于其真正價值的價格買東西。這其中有兩點應(yīng)該注意：如果意味著買的東西增長潛力有限，沒有關(guān)系；如果意味著未來10年以兩位數(shù)的速度增長，那就更好。關(guān)鍵在于公司的發(fā)展。如果能夠在發(fā)展中的公司里找到理想的低價股，那么它們就可以持續(xù)數(shù)年為我們帶來豐厚的回報。因此，應(yīng)該注意的是股票價格和價值之間極端錯位的情況，而不是糾纏于一些簡單的瑣碎細節(jié)。

　　成功地運用這一原則的意義在于，即不斷搜尋比我們當前所持股票更好的低價股，不僅可以教會我們運用必要的方法，還能讓我們具備必要的心理素質(zhì)避免使自己陷入過度的興奮和陶醉，因為這種興奮陶醉會讓我們所持股票的價格漲得更高。

　　為了在競賽中保持實力，必須將注意力放在下一個機會上。關(guān)注未來比關(guān)注過去更重要，鄧普頓的這一觀點就體現(xiàn)了這一思想。低價股往往就是冷門股，而其實冷門股之所以成為冷門股，不一定就是來自公司層面或行業(yè)層面的問題，而是來自人們錯誤的觀念。因此，最好的良機往往隱藏于平淡無奇的觀點之中。