新民科技業(yè)績增長的動力主要來自于產(chǎn)能的擴張，3年9倍。2010-2012年公司將進行大規(guī)模產(chǎn)能擴張，2010年，公司差別化滌綸長絲產(chǎn)能8.2萬噸/年(權(quán)益產(chǎn)能6萬噸/年)，我們預(yù)計，2011年、2012年公司將分別新增20萬噸/年、30萬噸/年產(chǎn)能。

　　2012年底，公司差別化滌綸長絲總產(chǎn)能將達到58萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能為56萬噸/年，屆時，公司差別化滌綸長絲權(quán)益產(chǎn)能將是2010年的9倍。

　　紡織服裝需求旺盛，天然纖維價格高企刺激替代需求。中國紡織服裝內(nèi)需旺盛，出口也顯著恢復(fù)，滌綸長絲需求旺盛;天然纖維(棉花、桑蠶絲)價格高企帶動滌綸的替代需求，滌綸長絲受益更為明顯，滌綸長絲行業(yè)的盈利水平強于滌綸短纖行業(yè);通過差別化處理，滌綸長絲又可以具備各種優(yōu)良的性能，廣泛的應(yīng)用于服裝和家紡領(lǐng)域，差別化滌綸長絲已經(jīng)成為化纖行業(yè)中一個極具活力的領(lǐng)域。

　　滌綸長絲2011年底前供應(yīng)相對緊張，未來兩年P(guān)TA、MEG供應(yīng)寬松。2011年將有276萬噸滌綸長絲產(chǎn)能投放，較2010年產(chǎn)能增長14%，產(chǎn)能增速低于下游擴張速度，且產(chǎn)能主要集中于2011年4季度投放，我們預(yù)計2011年前3季度，滌綸長絲行業(yè)供應(yīng)將持續(xù)偏緊，滌綸長絲產(chǎn)能增長存在設(shè)備瓶頸，我們預(yù)計未來幾年滌綸長絲產(chǎn)能將有序擴張;未來兩年P(guān)TA、MEG產(chǎn)能擴張顯著，供給很難持續(xù)緊張。

　　核心優(yōu)勢保證巨幅產(chǎn)能擴張轉(zhuǎn)化為業(yè)績。新民科技具有地域優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)設(shè)備等核心優(yōu)勢，保證公司巨幅擴張的產(chǎn)能順利轉(zhuǎn)化為業(yè)績，另外，公司將引入新產(chǎn)品“天絲”，提升公司長期競爭力。

　　盈利預(yù)測與投資建議。新民科技未來3年滌綸長絲產(chǎn)能翻9倍，公司新增產(chǎn)能僅占行業(yè)總產(chǎn)能的2-3%，且公司滌綸長絲產(chǎn)品附加值較行業(yè)平均水平要高，歷史上沒有出現(xiàn)過虧損，因此，公司業(yè)績大幅增長對行業(yè)景氣度的要求并不苛刻。我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為0.37元、1.16元、1.44元，動態(tài)PE分別為35倍、11倍、9倍，2010-2012年凈利潤復(fù)合增長率為110%，公司估值在化工行業(yè)中屬極低水平，而其成長性較好，我們維持其“買入”評級，調(diào)高6個月目標(biāo)價至23元，對應(yīng)2011年20倍PE，較目前股價還有78%的上漲空間。公司新增產(chǎn)能將在2011年2季度完全投放，我們預(yù)計公司業(yè)績將于2季度開始爆發(fā)。