美國(guó)總統(tǒng)選舉結(jié)果落定后，特朗普的貿(mào)易保護(hù)主義主張導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹加劇并影響消費(fèi)增長(zhǎng)的預(yù)期增強(qiáng)，隨后美聯(lián)儲(chǔ)、英國(guó)和瑞典央行降息再度提振了市場(chǎng)看漲氛圍。我國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)新增6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，緩釋地方化債壓力，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能，市場(chǎng)信心得到提振。國(guó)內(nèi)棉花采摘進(jìn)入收尾階段，新棉加工和銷售進(jìn)度均快于去年同期。下游紡織市場(chǎng)淡季特征愈加明顯，新增訂單不足，企業(yè)普遍認(rèn)為特朗普勝選后可能對(duì)我國(guó)商品大幅加征關(guān)稅。

　　一、上周價(jià)格回顧

　　11月4-8日，國(guó)內(nèi)外棉花價(jià)格先跌后漲，鄭棉主力合約價(jià)格先是跌破10月以來(lái)低位，之后受國(guó)內(nèi)宏觀市場(chǎng)提振和外盤上漲影響走強(qiáng)。鄭州棉花期貨主力合約結(jié)算均價(jià)14066元/噸，較前周上漲12元/噸，漲幅0.1%;代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級(jí)皮棉市場(chǎng)價(jià)格的國(guó)家棉花價(jià)格B指數(shù)均價(jià)15384元/噸，較前周下跌21元/噸，跌幅0.1%。紐約棉花期貨主力合約結(jié)算均價(jià)70.32美分/磅，較前周上漲0.20美分/磅，漲幅0.3%;代表進(jìn)口棉中國(guó)主港到岸均價(jià)的國(guó)際棉花指數(shù)(M)均價(jià)81.24美分/磅，較前周下跌0.08美分/磅，跌幅0.1%;折人民幣進(jìn)口成本14036元/噸(按1%關(guān)稅計(jì)算，不含港雜和運(yùn)費(fèi))，較前周上漲37元/噸，漲幅0.3%。國(guó)內(nèi)棉價(jià)比國(guó)際棉價(jià)高1347元/噸，價(jià)差較前周縮窄59元/噸。國(guó)內(nèi)C32S普梳純棉紗均價(jià)21625元/噸，較前周下跌54元/噸。常規(guī)外紗均價(jià)22516元/噸，較前周持平。滌綸短纖價(jià)格7097元/噸，較前周上漲4元/噸。

　　二、近期市場(chǎng)形勢(shì)展望

　　(一)國(guó)際市場(chǎng)

　　特朗普的貿(mào)易保護(hù)主張不利于消費(fèi)，棉花價(jià)格缺乏上漲動(dòng)力。宏觀市場(chǎng)方面，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人特朗普宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝，全球大類資產(chǎn)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)美元走強(qiáng)的預(yù)期增強(qiáng)。美聯(lián)儲(chǔ)11月7日將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.50%至4.75%之間，隨后英國(guó)、瑞典央行分別宣布將基準(zhǔn)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)，到4.75%、2.75%。但由于市場(chǎng)認(rèn)為特朗普政策主張可能帶來(lái)更高的通脹抑制消費(fèi)增長(zhǎng)，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度可能有所縮減。

　　棉花市場(chǎng)方面，美國(guó)棉花采摘進(jìn)度持續(xù)加快，截至11月3日，收獲率為63%，同比加快8個(gè)百分點(diǎn)，近期德州到東南地區(qū)將有強(qiáng)降雨，需關(guān)注對(duì)采摘和質(zhì)量的影響。隨著美國(guó)新棉逐步上市且近期棉價(jià)基本穩(wěn)定，出口進(jìn)度有所加快，美國(guó)棉花出口簽約量連續(xù)三周保持增長(zhǎng)，上周簽約量5.47萬(wàn)噸為本年度最高水平。印度農(nóng)業(yè)部最新預(yù)估2024/25年度棉花總產(chǎn)量為508萬(wàn)噸，同比減少8%。巴基斯坦商務(wù)部長(zhǎng)表示軋花廠數(shù)量從上年度1200家下降至400家，部分棉商預(yù)計(jì)因巴基斯坦棉花供應(yīng)鏈?zhǔn)軘_，產(chǎn)量或有再下調(diào)空間。

　　據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部11月供需報(bào)告預(yù)測(cè)顯示，2024/25年度全球棉花產(chǎn)量2530萬(wàn)噸，環(huán)比減少10萬(wàn)噸;棉花消費(fèi)量2509萬(wàn)噸，環(huán)比減少11萬(wàn)噸;棉花出口量918萬(wàn)噸，環(huán)比減少6萬(wàn)噸。整體來(lái)看，宏觀貨幣環(huán)境的好轉(zhuǎn)以及國(guó)際棉花貿(mào)易活躍跡象為市場(chǎng)提供樂(lè)觀指引，但棉花基本面未現(xiàn)明顯改變，國(guó)際棉價(jià)依然缺乏足夠的上漲驅(qū)動(dòng)。

　　(二)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)

　　棉花消費(fèi)前景不佳，棉價(jià)走勢(shì)依然承壓。宏觀市場(chǎng)方面，11月8日全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)增加6萬(wàn)億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)，據(jù)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，此舉將緩釋地方當(dāng)期化債壓力、減少利息支出，同時(shí)幫助地方暢通資金鏈條，騰出資金用來(lái)增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)能。市場(chǎng)認(rèn)為未來(lái)財(cái)政力度有望繼續(xù)加強(qiáng)。棉花市場(chǎng)方面，國(guó)內(nèi)棉花采摘進(jìn)入收尾階段，據(jù)國(guó)家棉花市場(chǎng)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)調(diào)查，截至11月7日，全國(guó)新棉采摘進(jìn)度為94%，同比提高7個(gè)百分點(diǎn)，測(cè)算全國(guó)累計(jì)加工皮棉248.5萬(wàn)噸，同比增加37.6萬(wàn)噸，累計(jì)銷售皮棉33.7萬(wàn)噸，同比增加25.2萬(wàn)噸。機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)格穩(wěn)定在6.2-6.3元/公斤區(qū)間，預(yù)計(jì)11月下旬前新棉收購(gòu)有望結(jié)束。

　　下游紡織市場(chǎng)淡季氛圍愈加明顯，新增訂單有所減弱，紗線庫(kù)存有所上升，部分企業(yè)適當(dāng)降低開(kāi)機(jī)率維持資金鏈運(yùn)轉(zhuǎn)。由于特朗普勝選加大業(yè)內(nèi)對(duì)美國(guó)及其盟友對(duì)我國(guó)商品大幅加征關(guān)稅的擔(dān)憂，市場(chǎng)觀望情緒仍較濃厚，關(guān)注是否會(huì)有海外終端提前補(bǔ)庫(kù)、國(guó)內(nèi)企業(yè)搶出口的可能。短期來(lái)看，國(guó)內(nèi)新棉上市逐步增強(qiáng)而下游消費(fèi)相對(duì)疲軟，棉價(jià)將維持承壓運(yùn)行。