第一部分 國內(nèi)外棉花市場基本數(shù)據(jù)摘要

　　一、一周數(shù)據(jù)總覽

　　主要商品及棉花價格

　　      本周，CRB大宗商品價格指數(shù)較5月1日上漲7.12；5月8日報收124.75美分/磅，突破前期壓力位120整數(shù)關(guān)口，其中原油表現(xiàn)較為強勢，油價持續(xù)上漲，本周上漲3.71美元/桶，5月8日美原油07合約報收26.04美元/桶，目前受制于26美元/桶壓力位。農(nóng)產(chǎn)品較5月1日集體小幅上漲，其中美豆和玉米漲幅較大，ICE期棉07合約較5月1日微幅上漲0.44美分/磅。主流外棉資源較5月1日漲跌互現(xiàn)，國內(nèi)棉紗價格指數(shù)連續(xù)9周維持下跌態(tài)勢，本周下跌110元/噸。

　　現(xiàn)貨方面，截止5月6日新疆累計加工516.68萬噸，累計公檢量509.95萬噸.；現(xiàn)貨價格與上周基本持平，微幅下調(diào)38元/噸，本周三節(jié)后的第一個交易日，鄭棉跳空下行，當(dāng)天現(xiàn)貨成交量較大，此后隨鄭棉上漲下游采購成交大幅走淡。鄭棉上行后基差形式的采購有所增加，據(jù)反饋較多為貿(mào)易商采購，點價采購減少。

　　下游市場方面，當(dāng)前下游棉紗端走貨較節(jié)前持穩(wěn)，下游仍未有外單大單出現(xiàn)，目前零散的訂單，不能解決下游企業(yè)高庫存的壓力，下游仍為成品累庫狀態(tài)。同時因現(xiàn)金流制約，下游對棉花原料僅為剛需采購狀態(tài)。

　　鄭棉市場，周內(nèi)鄭棉主力09合約，期價累計上漲5元/噸，持倉增加4.6萬手至40.5萬手，成交量增加35.5萬手，至51.9萬手，節(jié)后鄭棉波動幅度加大，吸引不少抄底資金入場，交投活躍。

　　第二部分 國內(nèi)市場基本情況

　　1、紡織主流原料走勢

　　      原料價格方面，本周滌綸價格較4月30日止跌反彈小，粘膠價格小幅下跌；棉紗價格持續(xù)下跌，棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)基本維持不變，鄭棉09合約較4月30日微幅上調(diào)5元/噸。

　　2、棉紗價格走勢

　　      5月8日，純棉紗及人棉紗市場價格較4月30日集體持續(xù)下跌，滌綸紗價格持穩(wěn)。

　　      5月8日，進口紗美元計價價格較4月30日企穩(wěn)價格有所下跌

　　      5月8日，以人民幣計價的外紗價格較4月30日集體下跌，因需求疲軟原材料價格持續(xù)下跌。

　　      5月8日內(nèi)外價差在-1091元/噸，4月30日價差數(shù)據(jù)是-1196元/噸，價差小幅縮窄。

　　3、國內(nèi)棉花期現(xiàn)貨價與國際棉花價格指數(shù)(含稅)對比

　　      5月8日，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格指數(shù)CCI3128報11463元/噸；FC IndexM報68.26美分/磅，折1%關(guān)稅下價格11864元/噸，折滑準稅下13677元/噸，較4月30日微幅下調(diào)。現(xiàn)貨價格指數(shù)和滑準稅下外棉價格比，價差-2214元/噸，4月30日為-2201元/噸。和1%關(guān)稅下價格相比差-401元/噸?，F(xiàn)貨價格指數(shù)與滑準稅下價差進一步微幅擴大。

　　5月8日，主力合約2009收盤報11655元/噸，與FC Index M(滑準稅)價差-2022元/噸，4月30日為-2052元/噸，其與1%關(guān)稅下的FC Index M價差-229元/噸。鄭棉與滑準稅下價差有所縮小。

　　      截至5月8日，ICE主力合約7月收盤價55.3美分/磅，折合盤面價8647元/噸，與鄭棉2009合約價差3007元/噸；以10美分的貿(mào)易升貼水算，折合人民幣價格11441元/噸，與鄭棉2009合約盤面價差(鄭棉-ICE棉)213元/噸。

　　第三部分鄭棉市場分析

　　1、鄭棉倉單和有效預(yù)報情況

　　      截至5月8日，鄭棉注冊倉單為27718張(119.1萬噸)，有效預(yù)報3563張(15.3萬噸)，倉單及有效預(yù)報總量為134.4萬噸，4月24日為136.5萬噸減少2.1萬噸，倉單總量持續(xù)減少，盤面壓力有所釋放。

　　2、鄭棉期現(xiàn)價差分析

　　      截至5月8日，鄭棉期貨價格與CCI3128B指數(shù)價差為192元/噸，4月30日為149元/噸，期現(xiàn)價差擴大。

　　3、鄭棉價格分析

　　宏觀方面，目前截至北京時間5月9日，全球新冠肺炎確診病例累計超過400萬例，死亡病例超過27萬例。疫情重創(chuàng)各國經(jīng)濟，德國3月出口額環(huán)比下降11.8%，創(chuàng)1990年8月以來最大跌幅；意大利第一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值環(huán)比下跌4.7%，進口額環(huán)比下跌12.4%。美國4月非農(nóng)就業(yè)減少2050萬崗位；失業(yè)率飆升至14.7%，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)減少與失業(yè)率飆升都輕松打破了二戰(zhàn)后的紀錄，也反映出在抗擊病毒的過程中對經(jīng)濟造成的巨大損失。目前全球疫情上升趨勢有所緩解，市場焦點逐漸轉(zhuǎn)向疫情后的各國復(fù)產(chǎn)復(fù)工，目前哈薩克斯坦、烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、格魯吉亞、阿塞拜疆、亞美尼亞、突尼斯等亞歐和中東地區(qū)國家正逐步放松管控隔離措施。美國整體疫情自4月起進入平臺期，特朗普開始積極推動復(fù)工。特朗普公布復(fù)工指引后，有46個州陸續(xù)發(fā)布復(fù)工計劃。為修復(fù)疫情后的經(jīng)濟，美國國會先后出臺了三個階段的財政刺激方案，2020年3月6日，簽署《冠狀病毒準備和響應(yīng)補充撥款法案》(第一階段)，該法案為美國的公共衛(wèi)生支出分配了83億美元的援助；2020年3月10日，總統(tǒng)簽署了《家庭冠狀病毒應(yīng)對法案》(第2階段)；2020年3月27日，總統(tǒng)簽署《冠狀病毒援助，救濟和經(jīng)濟安全(CARES)法案》(第三階段)，提供了2.2萬億美元的救助計劃，占到美國GDP的10%。在法案中受援助的對象包括個人、小企業(yè)及大中企業(yè)有利于穩(wěn)定疫情期間的企業(yè)現(xiàn)金流。歐洲方面，前期因防疫措施顯著一些國家疫情進入平臺期，多個國家如意大利、德國、瑞士、葡萄牙等國正在逐步恢復(fù)經(jīng)濟活動，重振經(jīng)濟。而這些地區(qū)是中國主要紡織服裝出口國，超過總出口量的一半。按照中國疫情發(fā)展軌跡的長廊來看，在復(fù)產(chǎn)復(fù)工后各國對于紡織服裝的需求相比居家隔離期間會有所好轉(zhuǎn)，而近幾周美棉簽約勢頭強勁，南亞和東南亞國家簽約情況開始回暖，本周陸地棉裝運量更是超過前周和近四周平均值，這似乎也印證紡服需求從疫情陰影中開始恢復(fù)。世界上的主要紡織大國有孟加拉、越南、中國、巴基斯坦在這些紡織大國中，中國的疫情控制最好，經(jīng)濟作業(yè)活動也基本恢復(fù)至疫情前，如若需求回暖那么中國外銷訂單將有可能會增加，對于棉花上下游的企業(yè)來說無疑是利好。需持續(xù)關(guān)注下游外銷企業(yè)新增訂單的實際情況。

　　當(dāng)前市場除疫情持續(xù)發(fā)酵的風(fēng)險因子外，還有兩點，其一是1月29日，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普簽署修訂后的美墨加協(xié)定，新協(xié)定簡稱USMCA，將于7月1日生效。值得注意的是，第32.10條，這項條款明確提出特朗普政府對未來協(xié)定的目標(biāo)，就是各國須作出選擇：是與美國簽訂自由貿(mào)易協(xié)定，還是與中國等非市場經(jīng)濟體簽訂，不能兩者兼得。美墨加協(xié)定加強了對非市場經(jīng)濟國家的歧視性約束，抑制中國紡織品出口貿(mào)易及全球價值鏈分工。其二是，眾所周知，疫情發(fā)生后，美聯(lián)儲立即采取無限量寬松的貨幣政策，短時間內(nèi)把美聯(lián)儲的基準利率降低到零水平，也讓美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表迅速上升到6.4萬億美元，美聯(lián)儲的資產(chǎn)短期內(nèi)增加2萬多億美元。也就是說，為了救經(jīng)濟，美聯(lián)儲短期內(nèi)向市場注入大量的流動性。在這種情況下，美元應(yīng)該貶值，但實際情況是，美元不僅沒有貶值，反而一直處于堅挺態(tài)勢。可見，新冠肺炎疫情暴發(fā)后，全球經(jīng)濟陷入極大的困難之中，全球金融市場的風(fēng)險越來越高，全球投資者為了讓其持有資產(chǎn)的風(fēng)險最小化，可能紛紛涌向美元及美國國債，從而導(dǎo)致其他資產(chǎn)價格全面下跌，這可能是一場新的全球金融風(fēng)暴即將到來的預(yù)警。

　　從全球棉花格局來看，據(jù)ICAC預(yù)測，2020/21年度全球棉花產(chǎn)量2500萬噸，比本年度減少4%。消費量為2320萬噸。在全球經(jīng)濟萎縮的情況下，隨著產(chǎn)量超過消費，預(yù)計庫存水平將增加，進而再次對價格造成壓力。

　　國內(nèi)棉花供大于求的格局已成為不爭的實事，現(xiàn)階段重點關(guān)注棉花生長過程中的天氣影響因素及下游需求的變化。近期因新疆棉區(qū)受到強冷空氣侵襲，南疆盆地阿克蘇地區(qū)出現(xiàn)大風(fēng)沙塵暴天氣，市場擔(dān)心惡劣天氣會對處于生長期的幼苗產(chǎn)生不利影響，鄭棉低位反彈，期價大幅拉升205點，但通過實際調(diào)查了解，因前期春耕春播工作到位，未出現(xiàn)地膜被大風(fēng)刮起的現(xiàn)象，此次惡劣天氣對棉花造成的的不利影響有限，但在棉花生長期天氣會成為炒作因素，推動棉價上行的主要因子。其次還需關(guān)注下游需求的變化，根據(jù)國際紡織制造商聯(lián)盟(ITMF)調(diào)查顯示，與去年同期相比，目前全球紡織訂單取消或延期比例由8%左右擴大至40%左右。全球紡織行業(yè)2020年預(yù)期營業(yè)額下降幅度從10%左右擴大至33%。國內(nèi)方面，本周純棉紗市場與節(jié)前變化不大后紡企開機逐步恢復(fù)到節(jié)前水平，純棉紗市場交投持續(xù)偏淡，紡企綜合庫存水平仍在上升，在節(jié)后的第一個交易日棉價跳空下行，當(dāng)天現(xiàn)貨成交量較大，紡企低價補庫心態(tài)明顯，也體現(xiàn)對于未來的悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)。

　　本周，CRB國際大宗商品價格指數(shù)5月8日報收124.75美分/磅，突破前期壓力位120整數(shù)關(guān)口，近期關(guān)注130附近壓力。國內(nèi)文華商品5月8日盤終報收135.09，較4月30日上漲1.81，短期上方壓力136一線。從國內(nèi)外商品指數(shù)走勢看，價格在大幅下跌后超跌反彈，個別商品出現(xiàn)筑底走勢，尤其從美棉走勢來看，當(dāng)前主力07合約在跌至48.15美分/磅后，期價重心震蕩上移，收復(fù)重要整數(shù)關(guān)口52美分/磅。國內(nèi)鄭棉09合約節(jié)后表現(xiàn)較為強勢，因新疆棉區(qū)的糟糕天氣，及美棉強勁的出口數(shù)據(jù)加之市場對未來需求的樂觀預(yù)期，使得抄底資金涌入，期價重心上移。

　　綜合來看，近期鄭棉所處的格局是相對矛盾的，市場仍然存在風(fēng)險因子，當(dāng)前疫情看上去有所緩和，但疫情的影響是持續(xù)性的，仍不可低估其嚴重性。自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來，歐盟主要國家意大利、法國、西班牙、英國、德國等都相繼受到重創(chuàng)，來自供給、需求以及供應(yīng)鏈等各方面的沖擊拖累了經(jīng)濟增長，對金融系統(tǒng)產(chǎn)生巨大負面影響。其次是美墨加的貿(mào)易協(xié)議，可能不利于中美貿(mào)易的良性發(fā)展，綜合看短期棉價仍將低位區(qū)間寬幅震蕩。但從長期來看，目前棉價處于歷史偏低水平，市場做空的意愿較低；其次目前各國為刺激經(jīng)濟，采用寬松的貨幣政策和財政政策，這將對資產(chǎn)價格起到托底的作用；另一方面是全球疫情的增長趨勢有所緩解，消費終將回暖。長期來看，棉價重心將會逐漸上移，建議已入場的長線抄底資金倉位控制在10-15%，未入場者可在低價區(qū)進場布局。

　　      本周鄭棉主力09合約受天氣及外盤等因素影響，期價低位反彈，周內(nèi)期價由中軌向上軌運行，目前上方受制于上軌壓力位，周五盤終報收11655元/噸，關(guān)注前高11700元/噸壓力位。MACD指標(biāo)擬合呈金叉向上發(fā)散，紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標(biāo)擬合金叉有向上發(fā)散的趨勢；從布林通道來看，目前處于收口階段，預(yù)計短期寬幅震蕩的可能偏大，近期關(guān)注倉量變化。

　　第四部分國際市場分析

　　1、美棉出口動態(tài)

　　      04.23-04.30日這周，2019/20年度美國陸地棉簽約銷售83979噸，較前周簽約量減少15%，但較近四周平均簽約量明顯增加；陸地棉裝運83987噸，較前周裝運量增加46%，較近四周平均裝運量增加12%，美棉裝運數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好。

　　      截至4月28日，CFTC持倉數(shù)據(jù)顯示基金凈多頭頭寸為-11485手，此前一周的數(shù)據(jù)為-14198手；基金凈多頭持倉小幅增加，較上周增加2713手，本周基金凈多頭寸已連續(xù)4周維持上漲態(tài)勢，顯示市場悲觀情緒有所好轉(zhuǎn)。

　　2、ICE期棉分析

　　      本周，ICE期棉主力07合約，表現(xiàn)為先抑后揚，在連續(xù)兩日的中陰下跌后，受未來預(yù)期轉(zhuǎn)好后期價三連陽收漲，回補下跌空間，周內(nèi)期價微幅上漲0.44美分/磅，MACD指標(biāo)擬合呈金叉向上發(fā)散有望突破0軸，紅柱放量，顯示多頭人氣旺盛，KD指標(biāo)有擬合形成金叉的趨勢，技術(shù)指標(biāo)處于強勢，關(guān)注近期倉量變化。

　　第五部分操作建議

　　節(jié)后第一周鄭棉表現(xiàn)先抑后揚，受市場利好消息的刺激下棉價超跌反彈，期價上破下跌趨勢線，但上方壓力仍存，預(yù)計短期寬幅震蕩的概率偏大。

　　建議上游棉企繼續(xù)做好庫存風(fēng)險管理，根據(jù)銷售進度平倉保值空單；棉企未售資源考慮等待鄭棉反彈至較高點位點價銷售；也可持有高行權(quán)價的賣出看漲期權(quán)，少量彌補現(xiàn)貨頭寸的損失。

　　建議棉貿(mào)企業(yè)，逢歷史低價區(qū)域附近適量建立虛擬庫存。

　　紡織企業(yè)已有(虛擬庫存)持倉可適量繼續(xù)留守，同時根據(jù)訂單情況剛需補庫。

　　基差貿(mào)易公司待基差走強，加快點價銷售。

　　建議前期已入場的長線抄底資金，倉位控制在10-15%，未入場者逢低價區(qū)布局，倉位控制在10%以內(nèi)。