從我們最新的全球消費品龍頭對比報告可以看出,中國的消費品龍頭相比而言具備更高的隱含收益率,那么全球服飾消費目前的趨勢如何?從國際品牌最新一個季度的業(yè)績匯總可以看出,國際品牌龍頭們普遍在疲軟的經(jīng)濟環(huán)境下取得了不錯的增長速度,其中中國市場的增速尤為亮眼。耐克的優(yōu)異表現(xiàn)與安踏強勁的半年報(收入增長35%+/經(jīng)營溢利增長50%+/歸母凈利潤增長25%+)形成了有效呼應,同處體育賽道但定位輕奢的比音勒芬本周披露了針對交易所年報問詢函的回復,我們認為市場過多關注在存貨的逐年上升(這與規(guī)模的快速擴張相關),而忽略了公司庫齡結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)反映出的超高新品售罄率與背后對應的高效運營能力。

本周市場的另一熱點在于海瀾之家的回購。從海瀾之家走勢可以觀察到,在低估值的狀態(tài)下,海瀾之家在公告回購前經(jīng)歷了一波回調(diào)。不少價值型標的在近期同樣經(jīng)歷了超低估值下的進一步殺跌,例如富安娜。這一類標的的配置機構(gòu)主要是風格穩(wěn)健、追求絕對收益的機構(gòu),他們對于這類標的的拋售反映了對于未來經(jīng)濟的極度悲觀,因而當前也只有真金白銀的回購才構(gòu)成這些投資人心目中的有效安全邊際。但我們認為,自18年底以來,低估值龍頭通過頻頻增持回購已表明了產(chǎn)業(yè)資本對自身的價值判斷,從長期視角來看,具備競爭優(yōu)勢的龍頭在當前時間段構(gòu)成了不錯的長期投資配置窗口。

從標的配置上,依然還是兩個方向,半年報在消費數(shù)字企穩(wěn)且外部環(huán)境緩和的背景下,對于高增長的個股仍應給予重視,核心關注比音勒芬、南極電商、開潤股份。而在目前的行業(yè)格局下,具備α的行業(yè)龍頭仍是長期配置的重點,已具備顯著的絕對收益空間,核心關注安踏體育、比音勒芬、森馬服飾、波司登、地素時尚、歌力思、李寧。制造業(yè)仍然建議等待半年報消化利空,核心關注申洲國際、天虹紡織、華孚時尚、百隆東方。

風險提示:宏觀經(jīng)濟增速放緩導致終端消費疲軟;原材料價格波動。