本周棉花期貨暴跌，乍看起來棉花是中美貿(mào)易問題的眾多犧牲品之一。但貿(mào)易其實(shí)只是壓垮駱駝的最后一根稻草。自4月中旬以來，棉價(jià)就已經(jīng)跌跌不休，在美國(guó)棉產(chǎn)量料將創(chuàng)十四年新高之際，中國(guó)下游消費(fèi)不振的陰影還籠罩在棉花投資者心頭。

發(fā)生了什么

5月13日，國(guó)內(nèi)外棉花期貨集體大跌。中國(guó)國(guó)內(nèi)棉花、棉紗期貨雙雙跌停，主力合約分別收?qǐng)?bào)14560元/噸、23570元/噸。

美東時(shí)間13日早盤，紐約交易的洲際交易所（ICE）7月交割棉花期貨下跌3美分/磅、或4.4%，觸及跌停，跌至65.54美分/磅，創(chuàng)2016年9月1日以來新低，同時(shí)創(chuàng)去年6月以來最大百分比跌幅。

14日日盤，鄭棉主力合約CF1909合約開盤報(bào)14300元/噸，收盤報(bào)13820元/噸，收跌7.03%。

14日鄭商所發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函稱，近期棉花、棉紗、紅棗和PTA等品種期貨價(jià)格波動(dòng)較大，市場(chǎng)不確定性因素較多，請(qǐng)各會(huì)員單位切實(shí)加強(qiáng)投資者教育和風(fēng)險(xiǎn)防范工作，提醒投資者謹(jǐn)慎運(yùn)作，理性投資。

為何暴跌

貿(mào)易戰(zhàn)成“元兇”

宏觀面看，內(nèi)外盤棉花期貨大跌的直接推手是貿(mào)易緊張形勢(shì)激化。13日，中國(guó)宣布對(duì)部分進(jìn)口美國(guó)商品進(jìn)一步加征關(guān)稅，作為對(duì)上周五美方加征關(guān)稅的回應(yīng)。當(dāng)天新聞聯(lián)播也明確表示了中方的立場(chǎng)，稱中國(guó)已做好全面應(yīng)對(duì)的準(zhǔn)備。

美國(guó)是全球最大棉花出口國(guó)，四分之三以上的國(guó)內(nèi)產(chǎn)棉都用于出口，嚴(yán)重依賴中國(guó)這個(gè)主要消費(fèi)國(guó)。棉花市場(chǎng)自然密切關(guān)注中美關(guān)系。

隨著14日市場(chǎng)對(duì)貿(mào)易關(guān)系的恐慌有所緩和，美國(guó)棉花期貨也啟動(dòng)反彈，重上66美分/磅，當(dāng)天收漲約1.9%。14日國(guó)內(nèi)夜盤，棉花期貨盤中曾小幅上漲，最終收跌0.04%。

兩大“幫兇”不可忽視

從供應(yīng)面看，美國(guó)棉花產(chǎn)量創(chuàng)新高的前景已經(jīng)在促使投資者看空，貿(mào)易關(guān)系加劇了看空情緒。

華爾街見聞此前提到，從2015年到2017年，美國(guó)棉花產(chǎn)量已經(jīng)連續(xù)三年增長(zhǎng)。而今年美國(guó)棉花的產(chǎn)區(qū)天氣又有利作物生長(zhǎng)。上周美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）公布的每周作物生長(zhǎng)報(bào)告顯示，當(dāng)前主要產(chǎn)區(qū)棉花種植情況良好。截至5月5日當(dāng)周，美國(guó)棉花種植率為18%，前一周為11%，去年同期為19%，五年均值為19%。

USDA上周公布的5月供需報(bào)告還預(yù)計(jì)，2019/2020年度美棉產(chǎn)量將同比增加20%至2200萬包（約合479萬噸），高于彭博的分析師預(yù)測(cè)值，而且創(chuàng)十四年新高。期末庫(kù)存由此同比增加37.6%至139.3萬噸，庫(kù)存消費(fèi)比為32%，創(chuàng)十一年新高。預(yù)計(jì)生產(chǎn)商收棉均價(jià)為每磅65美分，同比下跌5美分，或7.7%。

CFTC數(shù)據(jù)顯示，截至5月7日一周，對(duì)沖基金的棉花持倉(cāng)已經(jīng)由凈多倉(cāng)變?yōu)閮艨諅}(cāng)，這是今年3月中以來首次空倉(cāng)規(guī)模超過多倉(cāng)。

雖然同樣是大跌，但國(guó)內(nèi)人士認(rèn)為，內(nèi)盤棉花下跌更多地是下游消費(fèi)不佳，即對(duì)后市下游棉紡織品出口的擔(dān)憂。

今年4月，中國(guó)紡織服裝出口總量194.6億美元，同比減少9.43%，其中紡織品和服裝分別同比減少6.9%和11.9%。今年前四個(gè)月，中國(guó)紡織品服裝出口同比減少3.9%，紡織品出口同比增長(zhǎng)0.8%。

華爾街見聞專欄作者對(duì)沖投研的報(bào)告稱，據(jù)市場(chǎng)調(diào)研了解，一些美國(guó)客戶因擔(dān)心貿(mào)易不確定因素而取消了國(guó)內(nèi)紡織服裝的出口訂單，還有客戶以貿(mào)易戰(zhàn)為借口壓價(jià)，導(dǎo)致貿(mào)易商無法接單。

華夏時(shí)報(bào)稱，部分棉花貿(mào)易商透露，從一些涉棉涉紗與服裝會(huì)議的訂單情況分析，當(dāng)前市場(chǎng)太冷清，不但參會(huì)人員少，而且訂單少，很多不利于市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的因素交織在一起令大家難以心安，手中擁有較大棉花資源的投資者拋售的愿望較強(qiáng)，這可能是最近棉花大幅下滑的主要原因之一。

長(zhǎng)江期貨棉紡產(chǎn)業(yè)事業(yè)部總經(jīng)理洪潤(rùn)霞也提到，除了過去三年全球產(chǎn)量提高、明年很可能產(chǎn)遠(yuǎn)大于消，棉花價(jià)格疲軟還源于在供需平衡時(shí)國(guó)內(nèi)依然向市場(chǎng)拋售棉花。

未來會(huì)怎樣？