上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市場。上周申萬紡織服裝指數(shù)上漲3.56%,弱于申萬A指數(shù)2.27個百分點。其中,服裝家紡指數(shù)上漲3.57%,弱于申萬A指數(shù)2.26個百分點;紡織制造指數(shù)上漲3.53%,弱于申萬A指數(shù)2.3個百分點。

　　近期重點數(shù)據(jù)回顧:1月份PMI環(huán)比上升。2019年1月份,我國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)總體PMI為49.5%,環(huán)比上升0.1個百分點,結束了連續(xù)4個月的下跌,但仍處于收縮區(qū)間。

　　四季度高端服飾消費保持增長,我們繼續(xù)推薦卡位優(yōu)質細分賽道的高端品牌。從全球奢侈品龍頭公司披露情況來看,18年四季度高端服飾消費景氣度維持在較高水平。其中,LVMH公司在除日本外的亞太市場實現(xiàn)15%的有機增長,愛馬仕在除日本外的亞太市場實現(xiàn)13.1%的增長,增速均處于歷史區(qū)間相對較高的景氣水平。其中,比音勒芬是服裝行業(yè)內(nèi)生成長最快的優(yōu)質標的,18年同店提升、渠道擴張,業(yè)績發(fā)力彈性大。我們認為公司所處的高端休閑服飾領域賽道優(yōu)質,公司多年經(jīng)營下具備極強壁壘。我們在行業(yè)深度報告《百億美元市值,全球高端男裝第一品牌—RalphLauren與高端休閑服飾行業(yè)報告》中,提出帶有運動屬性的高端休閑服市場空間廣闊,成長出百億美元市值、全球網(wǎng)點數(shù)量過萬的巨頭RalphLauren,且高端品牌的溢價有望快速形成。我們預計比音勒芬18、19年業(yè)績復合增速30%以上,給予19年25倍的目標估值,較當前有40%+空間。

　　我們認為電商領域龍頭優(yōu)勢不斷強化,19年有望持續(xù)保持增長。重點推薦:1)跨境通三季報經(jīng)營質量改善,公司Q3單季度收入、利潤同比增長86.7%、78.1%,同時議價能力增強,應付賬期延長,單季度應付賬款增加4.4億元,帶動單季經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流入3.1億元,經(jīng)營質量改善大超市場預期。我們堅定看好公司核心競爭力不斷強化,旺季實現(xiàn)更高質量增長。2)南極電商GMV高速增長、優(yōu)勢不斷強化。電商行業(yè)整體面臨消費下行、線上流量增長放緩,公司表現(xiàn)出強勁的逆勢增長。核心競爭力強勁、生態(tài)鏈構建完善、立足高性價比的定位符合當前發(fā)展趨勢。我們看好公司核心品類市占率進一步提升,新興品類成長態(tài)勢良好,19年有望進一步加強品質提升與質量管控。

　　春節(jié)消費高峰錯位下1月份大眾服飾表現(xiàn)良好,外資配置加碼有望提升白馬關注度。長期來看,我們認為消費將會成為經(jīng)濟增長的第一引擎,繼續(xù)看好中長期消費品的投資機會。我們從外資配置的角度,進一步利好效率領先、競爭力強的大眾龍頭,推薦估值處于歷史區(qū)間底部的海瀾之家:公司自2017年下半年以來變化積極,新興品牌、海外市場拓展等多項戰(zhàn)略紛紛落地。我們認為公司未來五年持續(xù)回購規(guī)劃彰顯龍頭風范,估值位于歷史區(qū)間底部位置,17年股息率高達4.95%,看好長期業(yè)績增長帶來穩(wěn)定回報。

　　投資建議:品牌服飾春節(jié)前零售同比增長約20%,春節(jié)后回落,預計1-2月合計保持個位數(shù)增長。我們認為市場風險偏好逐步提升,重點推薦高成長的高端龍頭及電商化妝品公司。推薦標的:1)成長性好的高端服飾:比音勒芬、歌力思;2)電商成長股:南極電商、跨境通;3)優(yōu)質化妝品標的:珀萊雅;4)大眾白馬:海瀾之家。

　　風險提示:零售環(huán)境惡化、渠道庫存調(diào)整。