浙江龍盛業(yè)績符合預期。我們認為,環(huán)保高壓不改,染料價格維持高位。另一方面,中間體業(yè)務市占率提升,產品量價齊漲。維持買入評級。

　　支撐評級的要點業(yè)績符合預期。公司發(fā)布業(yè)績預增公告,預計2018年度實現歸屬于上市公司股東的凈利潤40億元到42億元,同比增長61.69%到69.78%。其中扣非后凈利潤37億元到39億元,同比增長102.41%到113.35%。單季度來看,2018年四季度實現歸母凈利潤8.21億元到10.21億元,扣非后6.23億元到8.23億元。業(yè)績符合預期。

　　環(huán)保嚴態(tài)未改,染料價格維持高位。2018年環(huán)保形勢嚴峻,蘇北環(huán)保事件持續(xù)發(fā)酵,長江沿岸不少化工企業(yè)關停搬遷。從染料行業(yè)來看,雖然個別中大型企業(yè)經過整改逐漸復產,但行業(yè)開工率仍沒有明顯提升。根據“七彩云電商”發(fā)布,2018年12月分散黑ECT市場均價34-35元/公斤,活性黑WNN市場均價25-26元/公斤,價格雖有回調仍處高位,且近期價格再次出現上調。我們認為后續(xù)大部分不達標小企業(yè)將徹底退出行業(yè),2019年染料行業(yè)仍處于供應偏緊狀態(tài),染料價格將維持高位。公司作為龍頭充分受益。

　　間苯二酚等中間體貢獻較大業(yè)績增量。四季度公司間苯二酚價格有所回落,但仍處歷史很高位置。根據化工在線統(tǒng)計,2018年四季度間苯二酚市場均價9.7萬/噸,同比大幅提升。另一方面,間苯二胺等中間產品亦維持高位。公司目前有3萬噸間苯二酚產能,和6.5萬噸的間苯二胺產能,此輪中間體漲價給公司帶來較大業(yè)績增量。

　　評級面臨的主要風險環(huán)保政策放松,產品價格大幅波動。

　　估值暫維持2019年盈利預測,因2018年四季度中間體價格略有回落,小幅下調2018年盈利預測,預計2018-2019年每股收益分別1.29元和1.28元。

　　當前股價對應市盈率分別為7.4、7.4倍,維持買入評級。