投資要點

　　1月21日即將披露12月社零數(shù)據(jù)，綜合考慮各個企業(yè)18Q4的終端零售情況，社零數(shù)字難言樂觀，疊加18年Q1消費的高基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計消費探底的趨勢仍將延續(xù)數(shù)個月。

　　在此宏觀消費偏弱的背景下，值得關(guān)注的領(lǐng)域主要有：

　　(1)仍然維持較高增速的新零售板塊(20%+)，基于效率改善產(chǎn)生的α值得持續(xù)關(guān)注，具備代表性的個股為南極電商、開潤股份等；

　　(2)市場對于消費走弱已有充分預(yù)期，因而給了我們在低估值高股息的支撐下，配置具備α的個股的機會，比如東吳1月金股地素時尚(5%+股息率、19年Q1&19年全年確定性的業(yè)績增速)，再比如品牌逆勢崛起、改革紅利不斷釋放的波司登；

　　(3)以申洲國際為代表的優(yōu)質(zhì)制造商在大品牌供應(yīng)鏈中的地位持續(xù)提升是過去制造板塊的最大趨勢性變化，海外布局已初具規(guī)模的制造龍頭也將在貿(mào)易環(huán)境變局中占領(lǐng)競爭先機，我們持續(xù)看好具備全球布產(chǎn)能力的制造龍頭。

　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟增速放緩導(dǎo)致終端消費疲軟；原材料價格波動