新綿の大量発売に伴い、盤面には大きな下落リスクがあり、上方14500-15000の抵抗が強(qiáng)いと予想されているが、世界的な今年度の供給緩和の力は限られており、FRBの金利サイクルの開始と中國政策が國內(nèi)経済の長(zhǎng)期的な見通しを良好に導(dǎo)き、低価値が買い興を増強(qiáng)させるため、鄭綿は下方にも低すぎず、下方支持位13000程度、低點(diǎn)または11月に発生します。供給圧力の解放に伴い、今年の春節(jié)が早いことを考慮して、下流の綿糸は1年近く在庫を取り続け、社會(huì)在庫は正常な範(fàn)囲に近づいていることに加えて、今年の紡績(jī)は「シーズンが不景気で、閑散期がもっと薄い」ことを経て、春節(jié)の補(bǔ)充、返品に近づくか、あるいはいくつかの、節(jié)前の準(zhǔn)備需要が発生して、その時(shí)下流市場(chǎng)あるいは綿糸の価格に一定の利益があり、注目しなければならない。

FRBは金利引き下げサイクルを開始したが、現(xiàn)在の金利は中性金利水準(zhǔn)をはるかに上回っており、24 Q 4の米國労働市場(chǎng)はさらに弱體化し、米國マクロ経済は依然として下向き傾向にあり、後続の金利引き下げのリズムは経済の下向きの程度に依存しているため、金利引き下げサイクルの開始の前期は、マクロは依然として下向きと予想され、外部マクロ金融市場(chǎng)の取引は、金利低下取引と衰退取引の頻繁な切り替えに直面するか、米國の大統(tǒng)領(lǐng)選挙も金融市場(chǎng)に変動(dòng)リスクをもたらす可能性がある。

國內(nèi)側(cè)では、政策が絶えずプラスされ、國內(nèi)のマクロ経済の予想を転換させ、資金が株式市場(chǎng)と大口の期価を駆動(dòng)して先行しているが、実際の経済ファンダメンタルズの上昇の道にはまだ波亂があり、現(xiàn)在は経済の見通しが強(qiáng)いが、現(xiàn)実は大きな不確実性に直面しており、政策の後続力と著地狀況に注意する必要がある。消費(fèi)者の長(zhǎng)期的な信頼感は改善されたが、現(xiàn)在の経済現(xiàn)実のファンダメンタルズの狀況を見ると、消費(fèi)者側(cè)は中期的に短いか、あまり高い期待を與えることが難しい。

長(zhǎng)期的には、FRBは金利低下サイクルを開き、中國政策は國內(nèi)経済と消費(fèi)の見通しと自信を良好に導(dǎo)き、リスク資産は長(zhǎng)期的なスパイラル上昇傾向に入ったが、前期の経済成長(zhǎng)の強(qiáng)い予想と遅れた経済の現(xiàn)実は、市場(chǎng)の変動(dòng)を大きくした。

　　國內(nèi)市場(chǎng)：

1）新綿買収は高開低走の見通し。今年の圧延工場(chǎng)には盤面開秤が貼られている可能性があるが、その後の主流買収価格の形成は産業(yè)各方面の集団がゲームをした結(jié)果であり、さらに逆に駆動(dòng)盤面に影響を與えている。國慶節(jié)前は陳綿の高品質(zhì)綿花の供給が緊張し、基底差が高く、しかも新綿はまだ大量に収穫されていない（9月の雨が多すぎて疆綿の発売が延期された）ため、新綿カバーの保盤が少なく、外部のマクロ利多な雰囲気の影響で、鄭綿は急速に引き上げられ、9月末に新疆ウイグル自治區(qū)の一部の地域では割高になった。しかし、國慶節(jié)後に新綿が大量に発売され、今年の新疆の生産量の予想増加と結(jié)びつけて、下流の紡績(jī)経営狀況が持続的に不調(diào)で、需要が弱く、紡績(jī)企業(yè)の原料価格に対する負(fù)擔(dān)が限られていることは、圧延工場(chǎng)が買収加工後に価格が高ければ出荷が遅れることを意味し、今年の圧延工場(chǎng)は非常に慎重で、ここ數(shù)年の損失と資金面の制約により、彼らのリスクは願(yuàn)望と能力に耐えられず、材料は迅速購入、迅速加工、迅速販売の低在庫戦略を主とし、販売が遅い場(chǎng)合、必ず値下げして出荷する。そのため、今年の子実綿の買収価格は高開振動(dòng)が低下する可能性があり、さらに盤面に対して下向きの駆動(dòng)を形成し、買収加工コストと盤面逆さまの幅平均材料は前年よりさらに縮小し、先物が高位に立つと、必ず大量のカバー圧力をもたらすと予想している。新綿基底差は前高後低と予想される。

2）新綿の段階的な集中出荷供給の圧力が大きい。第4四半期に新綿が集中的に収穫され、出荷される。圧延工場(chǎng)のリスク嫌悪感が強(qiáng)く、大量の在庫を持ちたくないこと、栽培農(nóng)家が年代別加工を経験した大規(guī)模な損失を考慮すると、今年は売り惜しみの気持ちが弱まり、下流紡績(jī)企業(yè)が短期的に消化する綿花は限られており、新規(guī)注文の不足で原料を買いだめする意欲も強(qiáng)くない、新綿期は現(xiàn)在逆さまになっており、基底差の前後の高さが低いか、貿(mào)易商の購買リズムも制限されると予想されているが、600萬トン前後の新疆新綿が集中的に出荷され、下流の受け入れ力が不足していることを意味し、市場(chǎng)に下押し圧力を與える可能性がある。

3）下流の紡績(jī)シーズンが盛んでなく、産業(yè)の自信が不足している?，F(xiàn)在、國內(nèi)の紡績(jī)はすでに伝統(tǒng)的な「金九銀十」の最盛期に入っており、8月以來の注文は限界改善が現(xiàn)れたが、それが體現(xiàn)している最盛期の特徴は明らかではなく、「金九」はすでに外れており、下流の布工場(chǎng)の注文や引き合いの狀況から見ると、「銀十」は大きな期待を與えることも難しく、紡績(jī)企業(yè)、特に內(nèi)陸部の紡績(jī)企業(yè)の生産利益は引き続き不振で、産業(yè)の自信が不足している。原料価格への耐性が制約されるが、これから期待できるのは春節(jié)前の市場(chǎng)かもしれない。

4）陳綿爛倉単の流出圧力。23/24年度の余剰倉庫伝票は11月の契約満了時(shí)にすべて解約しなければならず、これらの資源の流出は難しく、十分な大きな貼り付けをしなければならず、11月の契約が期限切れに近づくと大きな圧力に直面し、長(zhǎng)期契約が引きずられる可能性がある。

　　國際市場(chǎng)について：

24/25年度の米綿と世界の綿花の推定生産は連続して下方修正され、米國と世界の期末在庫と在庫販売は予想よりも減少したが、全體はまだ緩やかな構(gòu)造にある。現(xiàn)在、南半球の綿花は大量に市場(chǎng)に供給されており、北半球の綿花は成長(zhǎng)後期に入り、収穫期に近づき、生産供給が端正で徐々に明らかになり、後続市場(chǎng)の注目ポイントは徐々に需要端に移るだろう。需要の見通しは中期的に短いか、楽観的とは言えないが、特に米綿の輸出圧力は大きく、第4四半期に米新綿が発売された後の季節(jié)的な供給圧力は比較的顕著に現(xiàn)れる見込みで、ICE 12月契約の継続的な上昇もより強(qiáng)いカバー圧力に直面するだろう。

現(xiàn)在、外盤は70セントを超えており、引き続き上昇する余地は限られていると予想されており、第4四半期の揺れが弱い可能性が高いと考えています。しかし、USDAが米綿と世界の綿花の生産量と在庫比率を連続的に引き下げていることを考慮すると、需給緩和の予想は前期よりも大幅に軽くなり、ファンダメンタルズから見ても外盤が下になる余地は限られている。全體的には、外周推定実行區(qū)間は75～80セント/ポンド、下端は65セント/ポンドに沿っています。