21世紀(jì)資本研究院研究員韓永先

4月24日に披露される予定だった中飛株式2020年年次報(bào)告書(shū)は、2日間延期され、ついに4月26日夜に予定通り発表されました。2020年には會(huì)社の売上高は4.15億元で、同221.69%伸び、母の純利益は2381萬(wàn)元です。

2019年の損失から1.12億元を黒字に転換し、中飛株の業(yè)績(jī)は良いと言えますが、このニュースは中飛株の二級(jí)市場(chǎng)株価を明らかに引き上げていません。4月27日の終値は4%だけ上昇し、20.34元/株を閉じました。

採(cǎi)算がいいですが、なぜ第二級(jí)市場(chǎng)に人気がないですか？21世紀(jì)の経済報(bào)道記者によると、中飛株は黒字に見(jiàn)えますが、裏に隠れているのは會(huì)社が深層的な経営危機(jī)に直面しています。業(yè)績(jī)報(bào)告は中審アジア太平洋會(huì)議所によって直接に非標(biāo)監(jiān)査報(bào)告書(shū)を発行されました。

2020年の年報(bào)と同時(shí)に披露されたのは、中飛株式持株株主の佛山広東邦投資の株式質(zhì)権設(shè)定の延期、深交に対する関心文書(shū)の回答など40項(xiàng)目以上の公告で、その中で明らかにされた中飛株式の內(nèi)部統(tǒng)制、経営、財(cái)務(wù)などの問(wèn)題は投資者に冷や汗をかいています。

1月11日、中飛株式は會(huì)社が朱世會(huì)に支配されている関連企業(yè)の資金の占用を調(diào)べたところ、累計(jì)額は8.31億元に達(dá)し、その後會(huì)社は1月21日にアムール川証券監(jiān)局に是正を命じられました。巨額の資金が実況管理者の違法占有のニュースで中飛株価が暴落し、公告日から30%近く下落した。ニュースによると、會(huì)社は投資家の集団賠償に直面します。シリーズの空回りによって中飛株価は空前の圧力を受け、會(huì)社はまた経営危機(jī)に陥っています。

注意すべきなのは、2015年7月1日に、取引所の創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)に參入したばかりの中飛株式には、株主が出資しているなどの違反事項(xiàng)が一度も現(xiàn)れていないことです。

易主後即業(yè)績(jī)「変顔」

中飛株式はこれまでの主要業(yè)務(wù)は高性能アルミ合金材料及び加工製品の研究開(kāi)発、生産及び販売であり、中核集団サプライヤー、三級(jí)守秘資格単位であり、2015年に創(chuàng)業(yè)板に上場(chǎng)した。その募集書(shū)によると、上場(chǎng)時(shí)、楊志峰、王玉、李念奎はそれぞれ中飛株式36.44%、20.7%と3.82%を持っています。楊志峰は會(huì)社の実控人です。

2017年と2018年、中飛株式の業(yè)績(jī)が2年連続で暴落し、2018年の純利益は138.21萬(wàn)元だけで、直接損失リスクに直面しているが、元実権者の楊志峰の持株は高比例質(zhì)権狀態(tài)にあり、會(huì)社の失敗を挽回する力がない。

ある大規(guī)模投資研究員は21世紀(jì)の経済報(bào)道記者に対し、高比例質(zhì)権問(wèn)題は前の2年間で比較的に際立っており、この問(wèn)題は大量の上場(chǎng)會(huì)社の実務(wù)管理者の変更を引き起こし、強(qiáng)制的に簡(jiǎn)単な実務(wù)管理者の変更を余儀なくされた。もし背後に良質(zhì)資産の支持がなければ、多くの上場(chǎng)會(huì)社の株式変更後も依然として発展経営の苦境に直面している。

2019年4月に中飛株式元ホールディングスの楊志峰氏と朱世會(huì)が支配する広東省の投資契約が締結(jié)され、楊志峰氏は保有する會(huì)社の無(wú)限流通株620萬(wàn)株（當(dāng)時(shí)の會(huì)社の総株価6.832%）を広東省に譲渡し、保有していた殘りの1860萬(wàn)株限定株（當(dāng)時(shí)の総株価20.49%）を広東省に投資していた。広東邦の投資により対応株式の全采決権、指名権、提案権などの株主権を行使する。

2019年8月に株式譲渡が完了した後、広東省の投資は直接中飛株式620萬(wàn)株を保有し、會(huì)社の議決権株式2480萬(wàn)株を保有し、合計(jì)會(huì)社の総株価の27.33%を占め、中飛株式の持ち株株主となり、朱世會(huì)は會(huì)社の実際支配者となる。

注意すべきなのは、朱世會(huì)は広東先導(dǎo)稀材株式有限公司の會(huì)長(zhǎng)です。先導(dǎo)希材はまばらな金屬とハイエンドの材料の研究開(kāi)発、生産、販売と回収サービスに従事しています。製品は主に赤外線(xiàn)イメージング、半導(dǎo)體チップ、半導(dǎo)體表示、放射線(xiàn)探知、5 G通信などの産業(yè)に用いられます。2012年、先導(dǎo)希材は創(chuàng)業(yè)板への登録を計(jì)畫(huà)していましたが、會(huì)社の継続的な収益力が疑問(wèn)視されていたことなどが原因で、上場(chǎng)が不調(diào)に終わってしまいました。

朱世會(huì)の加入者は中飛株の殻を借りて新しい資産を注入する可能性があると市場(chǎng)に認(rèn)められていますが、実質(zhì)的な動(dòng)きは見(jiàn)られませんでした。2019年に朱世會(huì)はその年に入り、中飛株式は上場(chǎng)後の初の業(yè)績(jī)損失が現(xiàn)れ、その年會(huì)社は営業(yè)収入が1.29億元を?qū)g現(xiàn)し、母方の純利益は1.12億元の巨額の損失を計(jì)上しました。

中飛株式の株価が低迷する中、朱世は増資計(jì)畫(huà)を打ち出し、中飛株式の株価をさらに抑えるつもりです。2020年2月24日、中飛株式は2020年の増分計(jì)畫(huà)を打ち出し、18.06元/株の価格で朱世會(huì)と皮海玲にそれぞれ2430.25萬(wàn)株と292.25萬(wàn)株の株式を発行し、4.92億元を募金して、「赤外線(xiàn)光學(xué)とレーザーデバイス産業(yè)化プロジェクト」を開(kāi)拓するつもりです。

2020年4月に、中飛株式の変更については、増分計(jì)畫(huà)を決定し、18.06元/株で単獨(dú)で朱世會(huì)に2430.20萬(wàn)株を発行し、4.39億元を募る予定です。

2020年6月に中飛株式を再度変更して増資計(jì)畫(huà)を決定し、12.04元/株の価格で実控人朱世會(huì)に3645.38萬(wàn)株を発行し、4.39億元を募る予定です。2021年3月12日、中飛株式が突然公告され、一年間の定増計(jì)畫(huà)が終了しました。

朱世會(huì)は主の中に入って株式を飛んだ後に、定増計(jì)畫(huà)を持っています。今まで中飛株式の主要業(yè)務(wù)の実質(zhì)的な変化を持ってきていません。會(huì)社は依然として損失の圧力に直面しています。

內(nèi)部統(tǒng)制のリスク

年報(bào)によると、中飛株式會(huì)社は2020年に「赤外線(xiàn)光學(xué)とレーザーデバイス」の産業(yè)化プロジェクトを新設(shè)し、會(huì)社の業(yè)務(wù)構(gòu)造を最適化し、ハイエンドのアルミニウム合金材料、赤外線(xiàn)光學(xué)及びレーザーデバイスの二重主業(yè)経営モデルを形成し、會(huì)社の利益が黒字になることを?qū)g現(xiàn)したという。2020年會(huì)社の営業(yè)収入は4.15億元で、その中のハイエンドのアルミニウム合金材料は1.89億元で、赤外線(xiàn)光學(xué)とレーザーデバイスは2.26億元を収めます。

しかし、同社の「赤外線(xiàn)光學(xué)とレーザーデバイス産業(yè)化プロジェクト」は2020年4月に建設(shè)が開(kāi)始され、2021年上半期に第1期工事が試生産を?qū)g現(xiàn)する見(jiàn)込みです。報(bào)告期間內(nèi)に、會(huì)社の赤外線(xiàn)光學(xué)及びレーザー裝置の2.26億元の売上高は主に外部生産と販売を委託することによって、その中の大きな割合は同じ制御者のコントロールする関連先広東先導(dǎo)先進(jìn)によって生産される。

中飛株式により開(kāi)示された持株の孫會(huì)社安徽光智と広東先導(dǎo)が先進(jìn)的に締結(jié)した委託加工契約によると、2020年に委託加工製品の金屬総量は40トンを超えない。委託加工費(fèi)は2500萬(wàn)元を超えない。2020年5月29日から2020年12月31日まで、両者の実際に発生した委託加工費(fèi)用は1404.26萬(wàn)元に達(dá)する。

2020年12月、中飛株式董事會(huì)は安徽光智と広東先導(dǎo)先進(jìn)委託加工協(xié)議の內(nèi)容を委託加工製品の金屬総量が100トンを超えないように調(diào)整することを決定しました。委託加工費(fèi)は総額5000萬(wàn)元を超えないので、委託期間は2021年4月19日まで延長(zhǎng)します。

関連當(dāng)事者の生産支援の下で、中飛株式はかろうじて利益を?qū)g現(xiàn)し、被帽のリスクを回避したが、関連當(dāng)事者の赤外線(xiàn)光學(xué)及びレーザーデバイス事業(yè)に依存して大量の関連取引を引き起こし、関連者の大量の占有権などの內(nèi)部統(tǒng)制問(wèn)題が暴露されるまでになった。

中飛株式の自己調(diào)査を経て、安徽光智は2020年6月から実際に支配者に支配されている関連企業(yè)が上場(chǎng)會(huì)社の資金を占有する狀況がある。

中飛株式の赤外線(xiàn)材料及びレーザーデバイスの産業(yè)化プロジェクトの新規(guī)設(shè)備調(diào)達(dá)において、安徽光智は設(shè)備中間業(yè)者と契約を締結(jié)した後、実控人が制御する企業(yè)は再度設(shè)備中間業(yè)者と販売契約を締結(jié)し、関連者が最終的に実際に設(shè)備調(diào)達(dá)を?qū)g施する。朱世會(huì)は対外の実際的な仕入れを制御する前払金の時(shí)間差、限度額の差を利用して資金の占用を?qū)g現(xiàn)して、累計(jì)で5.09億元を占用します。

安徽光智委託加工業(yè)務(wù)の原材料調(diào)達(dá)環(huán)節(jié)において、安徽光智は第三者サプライヤー（非関連當(dāng)事者材料サプライヤー）と契約を締結(jié)した時(shí)、実際支配者の朱世會(huì)がコントロールする企業(yè)は上場(chǎng)會(huì)社システムの外で、また材料サプライヤーと購(gòu)買(mǎi)契約を結(jié)び、自社の原材料を第三者を通じて間接的に上場(chǎng)會(huì)社に販売し、材料取引を通じて資金の占用資金は2.83億元である。

赤外線(xiàn)材料及びレーザーデバイスの産業(yè)化プロジェクトの建築工事において、安徽光智は総請(qǐng)負(fù)業(yè)者と契約を締結(jié)した後、実際に支配者が制御する企業(yè)と建築業(yè)者との間で鋼材購(gòu)入契約を締結(jié)し、建築材料を総請(qǐng)負(fù)業(yè)者に供給し、事前に受け取った鋼材購(gòu)入金を利用して資金の占用資金0.39億元を?qū)g現(xiàn)した。

上記の占用資金は累計(jì)で8.31億元に達(dá)した。

中飛株式の修正案によると、その中の4.80億元と相応の利息費(fèi)用は882.91萬(wàn)元で、2020年末に全部戻して、安徽光智に支払いました。安徽光智は間接的に関連方向の設(shè)備サプライヤーを通して設(shè)備を購(gòu)入し、鋼材サプライヤーに鋼材を購(gòu)入する1.11億元が出資されています。関係者はいかなる費(fèi)用もかかりません。

安徽光智は関連當(dāng)事者に原材料を購(gòu)入した2.4億元が全額出資され、関連當(dāng)事者はすでに安徽光智に返還し、関連原材料の購(gòu)入取引をキャンセルしました。関連者はすでに相応の利息を597.79萬(wàn)元で安徽光智に支払いました。

中飛株式によると、會(huì)社及び実際支配者の朱世會(huì)は認(rèn)定責(zé)任に基づいて積極的に改善し、上場(chǎng)會(huì)社に実質(zhì)的な損失を與えていないが、その暴露した実際支配者のリスクは市場(chǎng)の心配を引き起こしている。ニュースが発表された後、會(huì)社の株価は大幅に30%下落しました。

注意すべきなのは、実控人関連企業(yè)の占有事項(xiàng)は利益がないわけではなく、その修正案の中で、関連方向の中で株式を飛んで支払う利息は1480萬(wàn)元に達(dá)し、中飛株式の2020年の純利益の半分以上を占めて、中飛株式を再度の損失の風(fēng)険から遠(yuǎn)ざけた。

內(nèi)部が動(dòng)揺して平らにならない

関連當(dāng)事者の生産支援と関連のある資本金による追加の収益を抜きにして、朱世會(huì)が入主した後、中飛株式の経営業(yè)務(wù)は今も発色しているとは言えない。中飛株価の変更は、ジェットコースターの株価のみをもたらし、多額の負(fù)債を積み立てた。

2020年に中飛株式が増配を発表した後、會(huì)社の株価は大幅に上昇し、その年8月10日に55.53元/株の歴史的な高値を記録しました。

株価が高いうちに、中飛株式の複數(shù)の元株主が現(xiàn)金化されて場(chǎng)を離れます。2020年7月6日、中飛株式元ホールディングスの楊志峰氏は広東省と株式譲渡契約を締結(jié)し、持株の15.37%を占める2092.50萬(wàn)株を29.55元/株の価格で広東省に譲渡し、総額は6.18億元に達(dá)した。

ほとんど朱世會(huì)と同時(shí)に中飛株を受け入れている株主の王強(qiáng)は同日、保有する會(huì)社の総株価の14%を占める1905.75萬(wàn)株を32.33元/株の価格で富銀城に譲渡し、譲渡総額は6.16億元である。

中飛株式會(huì)社のゴン濤などもこれに乗じて減少し、2020年9月には累計(jì)で12萬(wàn)株を減配した。

中飛株式の持ち株権譲渡は2年間で、投資家にどれほどの期待を與えていませんでしたが、會(huì)社の負(fù)債は大幅に上昇しました。2019年末の中で株式の負(fù)債率は28.11%だけで、2020年の中で負(fù)債率は82.36%に達(dá)しました。

注目すべきなのは、中飛株式が再び高比例質(zhì)権に陥り、中飛株の株価が高騰しているうちに、持株株主の広東邦が複數(shù)回の質(zhì)権設(shè)定會(huì)社の株式を投資して融資し、2020年8月7日までに、中飛株式公告によると、持株株主の広東邦投資はすでに持株3720萬(wàn)株100%を質(zhì)権設(shè)定で融資しており、會(huì)社の総株比率の27.33%を占める。

現(xiàn)在の中飛株式の株価は大幅に下落しており、広東省の投資の手にはすでに無(wú)擔(dān)保株があり、もし擔(dān)保を補(bǔ)充できないなら、擔(dān)保株は金融機(jī)関によって強(qiáng)制的に平倉(cāng)されるリスクに直面する可能性があります。

一方、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は、2020年年報(bào)の発表前に、中飛株式の複數(shù)の幹部が退職したことに気づきました。2020年3月31日、會(huì)社の副総経理張春波が離任します。2020年5月11日、會(huì)社の副社長(zhǎng)の馮正海さんが退職しました。

2020年6月8日、獨(dú)立取締役の陳念念さんが離任します。2020年12月に、取締役の施君、董秘の楊宗センが相次いで離任しました。

21世紀(jì)の経済報(bào)道記者はその株式の質(zhì)権設(shè)定、高級(jí)管理職の離職問(wèn)題について何度も電話(huà)で中飛株式を送りましたが、會(huì)社の電話(huà)はずっと無(wú)人です。

（編集：朱益民）

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