2021年の2つの取引日は、「ネット紅電商概念株」の南極電気商の株価が2日連続で値下がりしました。昨年、この會(huì)社の時(shí)価総額は2020年初頭の200億元から7月の最高の600億元近くまで急騰しました。

南極電気商はなぜ何の兆候もなく下落したのですか？ある興業(yè)証券のアナリストは2019年の研報(bào)で「體外サイクルの偽造の識(shí)別」に関する分析を発表しました。市場(chǎng)では南極の電気商の財(cái)務(wù)偽裝を指すと広く読まれています。

1月5日夜、南極電気商は緊急に機(jī)関投資家電話(huà)交流會(huì)を開(kāi)催し、機(jī)関投資家に疑問(wèn)を解いた。その夜、會(huì)社は連夜買(mǎi)い戻し計(jì)畫(huà)を打ち出して、下落した株価を安定させようとしています。

しかし、1月6日に取引が始まり、南極電気商會(huì)の株価は下落傾向が止まらず、當(dāng)日は10.37元/株を受け取り、6.49%下落しました。

6日夜、南極電気商はインタラクティブプラットフォームで、會(huì)社の財(cái)務(wù)狀況は良好で、公表すべきであり、公表していない重大な事件は存在しないと述べました。

南極の電気商の3.5萬(wàn)4千人の株主にとって、第1位の事は理解するので、南極の電気商は財(cái)務(wù)が偽りをつくることがありますか？會(huì)社の経営狀況はどうですか？そのビジネスモデルに問(wèn)題がありますか？

上記の問(wèn)題に対して、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者は複數(shù)の監(jiān)査人と電気商取引業(yè)界の人士を取材し、南極電気商が上海楊浦區(qū)にある事務(wù)所を訪(fǎng)れて、事件の全貌を調(diào)べてみました。

2021年の2つの取引日は、「ネット紅電商概念株」の南極電気商の株価が2日連続で値下がりしました。喜んで撮影する

世論の渦中にある執(zhí)務(wù)センター

1月6日午前10時(shí)ごろ、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が上海の楊浦區(qū)にある南極電気商の事務(wù)所を獨(dú)占訪(fǎng)問(wèn)しました。

楊浦區(qū)尚浦センター3號(hào)ビルの中にあります。南極電気商が占めているオフィスは7-10階です。資本市場(chǎng)の南極電気商に対する熱い議論、論爭(zhēng)、質(zhì)疑と違って、記者が訪(fǎng)問(wèn)する時(shí)、會(huì)社員は続々と出勤しています。

四つの階には複數(shù)の異なる事業(yè)部が分布しています。7階は主に南極電気商が多くのルートを組む関連事業(yè)部、時(shí)間連攜、食品ペット用品、越境電商事業(yè)部などです。8階は化粧品事業(yè)部、健康生活関連事業(yè)部などです。9階は男裝、下著、母子、子供服、紡績(jī)、家具、生放送、スポーツアウトドアなどの事業(yè)部です。10階は総裁弁、董秘弁、法務(wù)部、行政センターなどです。

記者は10階のフロントスタッフに來(lái)意を表明した後、スタッフは記者の取材要請(qǐng)を拒否し、予約なしでは入れないということです。會(huì)社の経営狀況を聞かれた時(shí)、會(huì)社は正常に経営していると言いました。記者はこの日の午前中に何度も南極電気商に電話(huà)しましたが、誰(shuí)も電話(huà)に出ませんでした。

社長(zhǎng)のいる階で、南極電気の販売狀況をリアルタイムで示す大スクリーンがあり、客が訪(fǎng)れることがある。第二級(jí)市場(chǎng)における會(huì)社の動(dòng)きについて、社員があまり関心を持っていないと言っています。

これは社長(zhǎng)の張玉祥さんの対応と同じです。彼はメディアの取材に対し、「私は商売をしています。株には関心がないです。私たちはいつも株に関心を持っています。この會(huì)社はよくなくなりました。彼ら（投資家）の心理を研究する気力がない。

しかし、會(huì)社は本當(dāng)に株価に関心がないですか？5日午後、南極電気商が緊急に電話(huà)會(huì)議を開(kāi)き、すぐに買(mǎi)い戻し計(jì)畫(huà)を発表したことから、本當(dāng)の考えはそうではないかということです。

記者が知っている上記の電話(huà)會(huì)議記録によると、張玉祥は會(huì)社の帳簿資金が十分で、投資者は安心できるという。同時(shí)に、張玉祥はまた、會(huì)社が史上最大の買(mǎi)い戻し計(jì)畫(huà)を発表すると発表しました。

南極電気商の背後には、有名な機(jī)関投資家が立っています。2020年第3四半期の末までに、豊富な資金を集め、泰康生命、中歐基金、南方ファンドなど多くの機(jī)関投資家が南極電気商取引を持っています。

南極の電気商が暴落した背景には、機(jī)関の集中力がある。竜虎榜のデータによると、1月4日に機(jī)関専用の営業(yè)部位は三、四を販売します。1月5日に機(jī)関専用の営業(yè)部位は二、四、五を販売します。二日間の「機(jī)関専用」営業(yè)部の合計(jì)販売金額は3.22億元で、該當(dāng)する購(gòu)入金額は0です。

しかし、このことが発酵した後、南極の電気商のために旗を振って叫ぶ機(jī)構(gòu)は依然として存在します。

東呉証券は、南極の電気商取引の評(píng)価を維持すると、研紙を発表しました。その格付けの理由は主に1）會(huì)社が上場(chǎng)して以來(lái)最大規(guī)模の株式買(mǎi)い戻し計(jì)畫(huà)を開(kāi)始したこと、2）今回買(mǎi)い戻す株式數(shù)は會(huì)社の総株価の1.36%から1.90%を占めると予想されています。3）上場(chǎng)以來(lái)最大規(guī)模の買(mǎi)い戻し計(jì)畫(huà)で、規(guī)模は前回買(mǎi)い戻しの3倍以上です。心は、中國(guó)の優(yōu)良なサプライチェーンのブランド化の大きな趨勢(shì)を見(jiàn)続けています。

財(cái)務(wù)偽造疑惑

今回の南極電気商の財(cái)務(wù)偽裝疑惑では、興業(yè)証券の研究報(bào)告が主要な論拠となっている。

記者が知ったこの報(bào)告書(shū)は「黒字管理と黒字操作の定義と識(shí)別」というもので、「體外サイクルの偽造の識(shí)別」分析において、XXエレクトビジネス（つまり南極電気事業(yè)者を指す）には偽裝の六大疑惑があり、それぞれ正味金利が非常に高く、明らかな障壁がないこと、明らかな競(jìng)爭(zhēng)相手がないこと、非常に軽い資産の運(yùn)営パターン、財(cái)務(wù)データ質(zhì)量が悪くて、売掛金、経営規(guī)模が倍になりました。従業(yè)員の數(shù)はかえって下がりました。サプライヤーと取引先の高さが重なっています。

この報(bào)告によると、2015-2017年のデータを比較すると、XX電気商は稅務(wù)の角度から計(jì)算した會(huì)社がその年納付すべき増値稅の金額は財(cái)政申告の角度から四半期の増値稅の金額よりはるかに低いです。前の五大取引先と前の五大サプライヤーは高度に重なっています。実際の支配人は他の體外業(yè)務(wù)がなく、頻繁に株権を設(shè)定して、実制御人の第一株価擔(dān)保（2016-03-22））借殻上場(chǎng)後半月足らず（2016年3月7日に殻を借りて上場(chǎng)）。

上記の疑問(wèn)點(diǎn)については、1月6日、21世紀(jì)の経済報(bào)道記者が複數(shù)の監(jiān)査人に調(diào)査を依頼した。

上場(chǎng)會(huì)社の財(cái)務(wù)総監(jiān)を務(wù)めた専門(mén)家は本紙記者に「研究紙が提供したデータから見(jiàn)ると、南極の電気商の一部の指標(biāo)は確かに高く、注目に値する」と指摘した。

同関係者は「経営管理が規(guī)範(fàn)化している場(chǎng)合、販売類(lèi)會(huì)社の純利益率は5%前後で、ブランドのある會(huì)社の純利益率は10%前後で、純サービス業(yè)の會(huì)社の純利益率は20%前後である」と指摘している。

記者の調(diào)査によると、2015-2019年、南極電気商の営業(yè)純利益率はそれぞれ44.26%と58.17%と54.33%と26.46%と30.87%に達(dá)し、確かに業(yè)界平均水準(zhǔn)を超えています。

利益率の高い問(wèn)題に対して、南極電気商は、會(huì)社は関連商品を仕入れて販売するのではなく、會(huì)社が提供するブランドの授権サービスと産業(yè)チェーンサービスによってブランドの総合サービス費(fèi)とディーラーブランドの授権費(fèi)を徴収しています。その中でブランドの総合サービス費(fèi)はメーカーの価格をもとに徴収し、GMV売上高の3%から6%ぐらいを占めています。このようなビジネスモデルでは、會(huì)社が確認(rèn)した収入規(guī)模は比較的小さく、売上原価と在庫(kù)原価がないため、利益率は比較的高いです。

また、この研究報(bào)告書(shū)は南極の電気商の売掛金に対する疑問(wèn)を提出しました。

記者の調(diào)査データによると、2015-2019年末、南極電気商の売掛金殘高はそれぞれ2.8億元、3.06億元、5.08億元、7.25億元、7.90億元で、その年の売上高（3.89元、5.21億元、9.86億元、33.5億元、39.1億元）の比重はそれぞれ72%、59%、52%、22%と20%である。

これに対し、上記の専門(mén)家は、「純エレクトビジネスの売掛金殘高は、一般的に年間売上高の2%～5%を占めています。オフラインで販売している企業(yè)の売掛金殘高は、年間売上高の20%～30%程度を占めています?！?/p>

このデータの対から見(jiàn)ると、南極電気商の売掛金も業(yè)界の水準(zhǔn)を大きく上回っていることは明らかです。

この人はまた、「南極電気商の増値稅はあまり合わない。購(gòu)入貨物の支出は販売の30%ぐらいを占めています。一般的に、実際に納めた増値稅は売上高の7-9%を占めていますが、南極の電気商は実際に3.5%ぐらいを占めています。収入増の疑いがあります。

この研究報(bào)告書(shū)が疑問(wèn)視するもう一つのポイントは、南極の電気メーカーのトップ5の顧客とトップ5のサプライヤーが高度に重なっていることです。

これに対し、別の頭の會(huì)計(jì)士事務(wù)所に勤務(wù)している會(huì)計(jì)士は、「監(jiān)査の観點(diǎn)から、主要な取引先とサプライヤーが重なっているときは、確かに偽造の疑いがある特徴の一つで、虛偽で仕入れと収入を行う可能性があり、資金を回収するためだ。このような小売類(lèi)の企業(yè)は、電気商なら、普通はプラットフォームで注文して、先に入金してから出荷します。ほとんどは売掛金がないはずです。

しかし、南極の電気商に近い業(yè)界関係者は違った見(jiàn)方を示しています?！弗岍`カーはサプライヤーであり、ネットのオーナーでもある可能性が高いので、両方を占めて上場(chǎng)會(huì)社と體外サイクルになります。うそをつく空間が大きいとはいえ、必ずしも噓をつくとは限らない」

南極電気商のもう一つの非難された財(cái)務(wù)データはキャッシュフローのデータです。

現(xiàn)金の流れを運(yùn)営していることから、ここ二年のデータによると、南極電気商は四半期ごとに一年間で最高の業(yè)績(jī)を示しています。2018年4四半期の経営キャッシュフローの純流入はそれぞれ、-0.47億、1.52億、0.99億、3.47億であり、2019年四半期のデータはそれぞれ0.91億、0.59億、1.42億、9.63億である。

これに対し、市場(chǎng)関係者は利潤(rùn)調(diào)整の疑いがあるという。

しかし、前述の財(cái)務(wù)関係者は、「多くのエレクトビジネスはこのようにして、雙十一、雙十二の業(yè)績(jī)に貢獻(xiàn)することが多い」と話(huà)しています。

ビジネスモデル

財(cái)務(wù)データの異常性に対する疑問(wèn)以外に、市場(chǎng)上が南極電気商に対する非難が多いのは、最も根本的なのは看板モデルに対する質(zhì)疑である。

この記事によると、南極電気商の家庭用紡績(jī)販売店は南通畳石橋市場(chǎng)に集中しています。ディーラーたちはほとんど市場(chǎng)上で商品を採(cǎi)取し、南極人の商標(biāo)を貼っています。南通の畳石橋で家庭用紡績(jī)の商売をしている業(yè)界の多くの人がこの「札付けモード」を知っています。

南極電気商はすでに実體がなくなっています。専門(mén)的な部門(mén)は毎日電話(huà)でブランドを売っています。一日に何人もの南極人、北極絨達(dá)の電話(huà)を受けられます。今は多くのブランドがあります。彼らだけではなく、南極人の頭です。1月6日、ある繊維會(huì)社は21世紀(jì)の経済報(bào)道に対して記者団に語(yǔ)った。

しかし、スタンプモードが流行すると、アイテムコントロールは最大の隠し雷ポイントとなります。

記者が裁判文書(shū)ネットを検索したところ、南極電気商に関する訴訟紛爭(zhēng)は全部で74件あり、その事由は特許経営契約の紛爭(zhēng)、商標(biāo)侵害紛爭(zhēng)、特許権侵害紛爭(zhēng)、外観設(shè)計(jì)の侵害などを含む。

品控の問(wèn)題について、南極の電気商は答えて、製品のコントロールはずっと會(huì)社の中の重要さで、會(huì)社の持続的な経営と発展に関係します。

また、南極電気商のディーラー管理にも混亂があった。記者は獨(dú)占的に昨年7月、南極人の看板の頭の天貓の商店の維米の専売店の責(zé)任者の“道を走ります”を理解して、そして巨額の金を巻き取ります。関連のサプライヤーが通報(bào)した後、現(xiàn)在擔(dān)當(dāng)者が逮捕され、関連の法律手続きを行っています。

あるいはカードを貼るモードの弊害を認(rèn)識(shí)して、ここ2年の南極の電気商の業(yè)務(wù)の構(gòu)造から見(jiàn)にきて、すでに重大な転換が発生しました。

2019年報(bào)を例にとると、「ブランド総合サービス業(yè)務(wù)」が売上高の31.76%を占め、ディーラーブランドのライセンス業(yè)務(wù)が1.68%を占め、「モバイルインターネットメディアのプラットフォーム業(yè)務(wù)」が62.23%を占めている。

ブランド総合サービス業(yè)務(wù)とは、南極電気メーカーがブランドの授権、サプライチェーンサービスなど総合サービスを提供し、ブランドの総合サービス料を徴収することです。ディーラーブランドの授権業(yè)務(wù)は南極電気商が授権販売店にブランド授権と電気商取引サービスを提供し、ディーラーのブランド授権料を徴収しています。ディーラーは主にアリ、京東、拼多、唯品會(huì)などの電気商取引プラットフォームを通じて製品を消費(fèi)者に販売しています。

つまり、南極電気商以上の2つの主要商品の販売業(yè)務(wù)の比率は33.44%しかなく、主な収入源はモバイルインターネットメディアの投入プラットフォーム業(yè)務(wù)である。年報(bào)によると、後者の経営主體は2017年に買(mǎi)収されたもので、主にインターネットマーケティング業(yè)務(wù)を擔(dān)當(dāng)する時(shí)間接続である。2017年以前に、南極電気商の主な業(yè)務(wù)出所は確かにブランドのサービス料です。

ある電気商業(yè)界の従業(yè)員は記者に対して分析しました。これらの導(dǎo)流量のマーケティング業(yè)務(wù)は彼らの一番早い販売店ブランドの需要から発展してきたもので、現(xiàn)在南極電気商はだんだん電気商取引プラットフォーム會(huì)社に転換しました。

記者は年報(bào)を調(diào)べて、業(yè)務(wù)構(gòu)造が変化するにつれて、南極電気商の五大顧客とサプライヤーも大きな変化が発生していることを発見(jiàn)しました。

2019年、南極電気商の前五大顧客は深セン前海新の江情報(bào)技術(shù)有限公司、北京麥**有限公司、福州三六零ネット小額ローン有限公司、北京字**有限公司、淘寶（中國(guó)）ソフトウェア有限公司です。前の5大サプライヤーはそれぞれ広州小米情報(bào)サービス有限公司、ヴィーヴォ通信科學(xué)技術(shù)、深セン市騰訊コンピュータシステム有限公司、ファーウェイソフトウェア技術(shù)有限公司、湖北今日のトップ科學(xué)技術(shù)有限會(huì)社です。

これは前述の研報(bào)の質(zhì)疑と並んで、2015年の南極電気商の主要なサプライヤーと顧客が紡績(jī)品とアパレル會(huì)社であることに比べて、大きく変化しました。

これについて、前述の南極電気に近い業(yè)界関係者はさらに分析しています。これらの店舗は流量業(yè)務(wù)を購(gòu)入する需要があります。南極電気商は徐々にこの業(yè)務(wù)を中心に業(yè)務(wù)を発展させています。小売會(huì)社より電気商のインターネットプラットフォームとして認(rèn)識(shí)されるかもしれません。

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