中南財(cái)経政法大學(xué)のデジタル経済研究院の執(zhí)行院長(zhǎng)の皿と林

4ヶ月近くの努力を経て、創(chuàng)業(yè)ボードの改革とテスト登録制の各項(xiàng)目の準(zhǔn)備が整った。8月24日、創(chuàng)業(yè)板の登録制第一陣18社の初企業(yè)集団上場(chǎng)取引。今回の改革の目的について、証券監(jiān)督會(huì)の関連部門の責(zé)任者は、二つの問(wèn)題を重點(diǎn)的に解決すると述べました。一つは、コーチングボードに基づいて、登録制度の試行を拡大し、ストックプレートのために登録制を推進(jìn)して経験を蓄積し、全市場(chǎng)登録制改革の準(zhǔn)備とします。二つは革新創(chuàng)業(yè)企業(yè)に対する包容性を強(qiáng)化し、プレートの特色を強(qiáng)調(diào)します。

創(chuàng)業(yè)板のパイロット登録制度は中國(guó)資本市場(chǎng)にとって重要な意義を持っています。主な原因は創(chuàng)業(yè)板の特殊な地位にあります。ご存知のように、我が國(guó)の資本市場(chǎng)は多層構(gòu)造を持っています。その中で最も注目されているのはマザーボード市場(chǎng)です。間違いなく、マザーボード市場(chǎng)は國(guó)家または地域の証券発行、上場(chǎng)、取引の主要な場(chǎng)所です。しかし、マザーボード市場(chǎng)は敷居が高く、上場(chǎng)企業(yè)は大規(guī)模な成熟企業(yè)が多いため、他の企業(yè)の融資需要に配慮しにくいです。特に、高成長(zhǎng)性の中小企業(yè)やハイテク企業(yè)は、この部分の企業(yè)の融資ニーズを満たすために、創(chuàng)業(yè)ボード市場(chǎng)があります。そのため、創(chuàng)業(yè)板は高成長(zhǎng)性の中小企業(yè)とハイテク企業(yè)にとって重要な意義を持っています。また、コーポレートの設(shè)立はハイテク企業(yè)の上場(chǎng)需要を満足させ、現(xiàn)在の優(yōu)良企業(yè)が海外に上場(chǎng)する気まずさを緩和しました。

パイロット登録制度はいくつかの直接結(jié)果を生む。まず、市場(chǎng)直接融資の規(guī)模をさらに拡大します。パイロット登録制度は、上場(chǎng)の敷居が大幅に減少し、資本市場(chǎng)の融資機(jī)能が強(qiáng)化され、実體経済をより良くサポートすることを意味する。特に、疫病の影響で中小企業(yè)の融資圧力が高まり、その融資ルートを広げていくことは企業(yè)の発展を安定させる上で重要な意義があります。第二に、パイロット登録制度は同時(shí)に上昇?下げ幅制限を緩和し、市場(chǎng)投資生態(tài)を改善する。創(chuàng)業(yè)板の試行登録制度の後、上昇率の制限割合は20%に緩和され、新株の上場(chǎng)初五日は上昇幅の制限を設(shè)けず、投資家の構(gòu)造と収益の両面から創(chuàng)業(yè)板の流動(dòng)性を高めることができる。第一に、ボラティリティの拡大は、個(gè)人の參加度を徐々に低下させ、ファンドの參加度が向上します。第二に、収益変動(dòng)がトレーダーにより十分な利潤(rùn)源を提供し、市場(chǎng)の活性化に有利である。もちろん、上昇幅の制限緩和は市場(chǎng)の変動(dòng)を激化させますが、長(zhǎng)期的には、株価は最終的には理性に戻ります。第三に、制度の最適化は市場(chǎng)の優(yōu)勝劣敗を助け、創(chuàng)業(yè)板の上場(chǎng)企業(yè)の品質(zhì)向上に役立ち、経済発展を促進(jìn)する。

特に言及する価値があるのは、科學(xué)技術(shù)會(huì)社の融資は実質(zhì)的に有利です?？茖W(xué)技術(shù)會(huì)社の大多數(shù)は伝統(tǒng)銀行の信用基準(zhǔn)に合わないので、資本市場(chǎng)は科學(xué)技術(shù)會(huì)社の融資の重要なルートであり、時(shí)には唯一のルートでもあります。未來(lái)の創(chuàng)業(yè)板はもっとよく技術(shù)會(huì)社のサービスを創(chuàng)始して、資本の融資の支持の方式を通じて、中國(guó)の科學(xué)技術(shù)業(yè)界の勃興を助けます。

創(chuàng)業(yè)板とコーポレートは若干の位置付けの違いがあり、転位競(jìng)爭(zhēng)が必要です。未來(lái)はもっと規(guī)模の大きいクリエイティブテクノロジー企業(yè)に適しています。創(chuàng)業(yè)板は初創(chuàng)型、規(guī)模の小さい科學(xué)技術(shù)企業(yè)に適しています。もちろん、これらの転位競(jìng)爭(zhēng)によって形成された位置付けは絶対ではない。

市場(chǎng)全體の大きな環(huán)境に対して、創(chuàng)業(yè)板のパイロット登録制も重要な意義があります。パイロット登録制度の後、監(jiān)督管理の焦點(diǎn)は上場(chǎng)前から上場(chǎng)後に移転し、將來(lái)的には市を離れる制度、集団訴訟制度などのセット制度が加速されます。今後はA株全體で登録制を推進(jìn)し、これによって、市場(chǎng)全體が新興資本市場(chǎng)から成熟資本市場(chǎng)に急速に転換することができる。この基礎(chǔ)の上で、市場(chǎng)の有効性は大いに昇格させて、資源の配置が更に合理的に有効になることができることを意味して、市場(chǎng)の優(yōu)勝劣敗の構(gòu)造は更に安定しています。

しかし、登録制度が普及するにつれて、上場(chǎng)審査過(guò)程はキャンセルされ、短期的には詐欺発行が増加します。その後、監(jiān)督管理が強(qiáng)化され、確実に実行可能な処罰制度が形成されます。

歐米の株式市場(chǎng)では、市場(chǎng)の監(jiān)督は多方面からのゲームをしています。例えば、挙報(bào)人の奨勵(lì)、律所の集団訴訟、及び渾水會(huì)社のような暇な機(jī)構(gòu)です。歐米資本市場(chǎng)の監(jiān)督管理は最終的に訴訟によって賠償を?qū)g現(xiàn)する必要があります。したがって、歐米の株式市場(chǎng)は、偽裝を抑制する力は主に市場(chǎng)そのものから來(lái)ています。いくつかの市場(chǎng)主は企業(yè)を利用して利益を図ることを體得します。

現(xiàn)段階では、中國(guó)の株式市場(chǎng)は依然として証券監(jiān)督管理委員會(huì)の監(jiān)督管理を主としており、管理の難しさ、管理の半徑が大きいため、確実に実行可能な上場(chǎng)後の処罰制度體系を構(gòu)築することが重要である。これは登録制を?qū)g施した後に市場(chǎng)で見(jiàn)られる防御線です。

筆者は、創(chuàng)業(yè)板は確かに敷居を下げるべきで、創(chuàng)業(yè)當(dāng)初の企業(yè)が更に順調(diào)に資金を融資することができますと思っています。同時(shí)に、投資者の権益を保護(hù)し、投資者の信頼を強(qiáng)化するために、創(chuàng)業(yè)板の上場(chǎng)後の監(jiān)督管理メカニズムを充実させる必要がある。両方ができてこそ、ビジネスボードがよりよく実體経済にサービスできます。

特に投資家保護(hù)、情報(bào)開(kāi)示は登録制の核心的基盤(pán)となります。これも登録制が安定して遠(yuǎn)くまで行ける重要なところです。監(jiān)督管理部門は投資家保護(hù)の一連の制度をさらに強(qiáng)化し、我が國(guó)の資本市場(chǎng)登録制の「城の堀」「船室の石」にすることを提案します。

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