4月27日、月曜日。この日、今年はこれまで最も期待されていた資本市場(chǎng)の改革が深化し、創(chuàng)業(yè)ボードの改革と試行登録制度が実質(zhì)的な情報(bào)を得ました。

中央は改革委員會(huì)の第13回會(huì)議の審議を全面的に深化させ、「創(chuàng)業(yè)板改革と試行登録制度の全體実施方案」を可決しました。これは創(chuàng)業(yè)板の試行登録制度改革のスタートを意味しています。証券監(jiān)督會(huì)と深交所は創(chuàng)業(yè)板改革の規(guī)則制度について向市場(chǎng)で意見(jiàn)を求めています。

もしコーチングボードを設(shè)立し、試行登録制度を改革することが中國(guó)資本市場(chǎng)の登録制度の初めての試みであるというならば、創(chuàng)業(yè)ボードの改革と試行登録制度は登録制度の改革であり、局部的な試行から資本市場(chǎng)の他のプレートへの普及の鍵となります。

量的改革を牽引する

科學(xué)創(chuàng)板の試行登録制度改革に比べて、歴史的な負(fù)擔(dān)がなく、創(chuàng)業(yè)板の試行登録制改革が直面する核心問(wèn)題は明らかにどのように改革と在庫(kù)市場(chǎng)の関係を均衡させるかということです。結(jié)局、創(chuàng)業(yè)板は今數(shù)千萬(wàn)元の投資家で、數(shù)百社の在庫(kù)が上場(chǎng)會(huì)社の成熟したプレートです。

これも今回の創(chuàng)業(yè)板の試行登録制改革の核心的意義であり、すなわち貯蓄改革を牽引し、創(chuàng)業(yè)板の改革と試行登録制の成功的な推進(jìn)は資本市場(chǎng)から登録制を全面的に推進(jìn)する日まで遠(yuǎn)くないことを意味しています。

シニア投資家の王駿躍氏は、「科學(xué)創(chuàng)板は新市場(chǎng)の増分改革と違って、創(chuàng)業(yè)板は市場(chǎng)の改革を保存しています。會(huì)社もあれば、投資家もいます。だから、資本市場(chǎng)の全面的な改革の中間過(guò)程です。科學(xué)技術(shù)革新板のパイロット登録制は、全市場(chǎng)に普及するためには、ローカル市場(chǎng)の先行テストが必要です。もし創(chuàng)業(yè)ボードの改革がうまくいけば、全市場(chǎng)の登録制改革はスピードを上げられます。創(chuàng)業(yè)板の登錄制改革の経験と教訓(xùn)は創(chuàng)業(yè)板に參考にされ、創(chuàng)業(yè)板の改革経験と教訓(xùn)も未來(lái)に全面的な改革に參考にされます。いくつかの政策は創(chuàng)業(yè)板の改革に従って調(diào)整されると信じています。

4月27日に証券監(jiān)督會(huì)が開(kāi)催した創(chuàng)業(yè)ボードの改革と試行登録制の交流會(huì)で、証監(jiān)會(huì)の李超副主席も明らかにした。今回の創(chuàng)業(yè)板の試行登録制度の改革は、試行登録制の手配については概ね科學(xué)技術(shù)と一致しているが、これと比較して、創(chuàng)業(yè)板の登録制度はいくつかの違いがある。登録制の移行、第二に再融資と買収再編が公開(kāi)発行の同期実施登録制に関連する。上記の二つの「違い」はいずれも「量の保存」改革を指しているに違いない。

それと同時(shí)に、ビジネスボードのパイロット登録制度の改革と在庫(kù)市場(chǎng)の両立というもう一つの重要な意味は、既存市場(chǎng)の主體に対する衝撃をできるだけ減らすことです。

投資家の適切な管理が完全にこのような理念を體現(xiàn)しているならば、創(chuàng)業(yè)ボード投資家の適切性の要求は基本的に変わらないが、十分なリスクの開(kāi)示が必要である。インクリメンタル投資家の設(shè)定とリスクマッチングの適切性要求。深交が想定している要求に対して、新規(guī)の創(chuàng)業(yè)板個(gè)人投資家は前の20日間の取引日の平均資産が10萬(wàn)元を下回らず、且つ24ヶ月のA株取引経験を持つ敷居を満たさなければならない。

また、発売條件の最適化についても同様の考えがある。今回の改革では、未営利企業(yè)の上場(chǎng)のために一定の改革過(guò)渡期を殘しており、未営利企業(yè)は改革実施の一年後に上場(chǎng)を申請(qǐng)することができる。

「創(chuàng)業(yè)板の今回の改革の最も重要な點(diǎn)は、貯蓄主體への衝撃をどのように回避するかであり、改革の歩調(diào)が大きすぎると、貯蓄主體の利益を損なってしまい、改革が進(jìn)められなくなる可能性が高い。科學(xué)技術(shù)の改革は試験田であり、革新を重視するものであり、創(chuàng)業(yè)板改革の試練はバランス術(shù)である」北京地區(qū)にある中小証券會(huì)社の業(yè)務(wù)ラインの責(zé)任者はこう思っています。

李超はコミュニケーション會(huì)でも、創(chuàng)業(yè)板の今回の改革は計(jì)畫的に増分改革と保存量改革を?qū)g施し、貯蓄改革を包容し、上場(chǎng)會(huì)社と投資家の予想を安定的に保存し、改革を著実に実施すると提案しました。

マルチレベル登録作成型

4月末に資本市場(chǎng)改革が集中し、創(chuàng)業(yè)板の改革実施案が可決された同じ日に、新三板の全面的な改革が本格的に深化し、新たな段階に入りました。全國(guó)中小企業(yè)株式譲渡システム（以下、「全國(guó)株式転システム」といいます。）は、精選対象企業(yè)の申請(qǐng)資料を正式に受け取り、審査を開(kāi)始します。

記者は全國(guó)株からシステムに移っても、今回の精選層改革は登録制の方向に向かっていることが分かりました。すなわち、「情報(bào)開(kāi)示を中心に」という審査理念は、企業(yè)の投資価値に対して判斷しないで、質(zhì)問(wèn)などの方式を通じて、発行者に真実で正確で、整然と情報(bào)を開(kāi)示するよう促し、投資家に情報(bào)が十分な狀況下で投資決定を下すのに便利です。

このような表現(xiàn)は今回の創(chuàng)業(yè)板の改革とパイロット登録制の精神とも一致しており、交流會(huì)で李超氏が紹介した。今回の創(chuàng)業(yè)板のモデル登録制度改革は、情報(bào)開(kāi)示を中心とした株式発行登録制で、透明性と真実性を高め、投資家が自主的に価値判斷を行い、本當(dāng)に選択権を市場(chǎng)に渡す。

すでに一年近く実行しているコーチングボードを含めて、登録制は急速に多段階資本市場(chǎng)で全面的に押し開(kāi)けられていることが分かります。

注意すべきなのは、「登録制」という名前の改革ですが、プレートの本質(zhì)は違っています。未來(lái)の方向について、李超は、創(chuàng)業(yè)板の改革と多段階資本市場(chǎng)體系の建設(shè)を統(tǒng)一的に推進(jìn)し、創(chuàng)業(yè)板とその他のプレートの戦略的発展を堅(jiān)持し、各重點(diǎn)を置き、互いに補(bǔ)完する適度な競(jìng)爭(zhēng)パターンを形成すると言明している。

王駿躍氏は、今回の創(chuàng)業(yè)板改革にはもう一つの核心問(wèn)題があります。いくつかのプレートの間の分業(yè)競(jìng)爭(zhēng)関係はどのように処理されますか？理想的な狀態(tài)は重複して競(jìng)爭(zhēng)することがありますし、それぞれ特色があります。発行者、投資家と仲介機(jī)構(gòu)が必要に応じて選択しやすいです。各プレートの間で學(xué)生を比べて助けてこそ、市場(chǎng)全體の発展の原動(dòng)力です。

また、もう一つの情報(bào)市場(chǎng)は十分な消化が必要です。李超氏は、今回の創(chuàng)業(yè)ボードの改革とテスト登録制度は上海深取引所の審査業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)メカニズムを確立し、審査基準(zhǔn)の基準(zhǔn)基準(zhǔn)基準(zhǔn)が一致していることを維持し、資源略?shī)Z狀況を形成しないようにします。

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