2015年12月9日、國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議は「授権に関する國(guó)務(wù)院の株式発行登録制改革の実施において、『中華人民共和國(guó)証券法』の関連規(guī)定を適用するよう調(diào)整する決定（草案）」を?qū)徸hした。

業(yè)界専門家の予想によると、関連の流れが順調(diào)だったら、登録制は2016年4月に上海深株式市場(chǎng)に登場(chǎng)する予定です。

これまでの1カ月間、証券監(jiān)督會(huì)は4カ月間のIPOの再起動(dòng)を停止し、発行を見(jiàn)合わせる28社を現(xiàn)行制度で復(fù)活させると発表しました。

証券監(jiān)督會(huì)はさらに新株発行制度の政策措置を改革し、改善する。

「第13次5カ年計(jì)畫(huà)」は、透明で健全な発展を見(jiàn)せる資本市場(chǎng)を積極的に育成し、株式と債券の発行取引制度の改革を推し進(jìn)め、直接融資の比重を高め、レバレッジ率を下げることが資本市場(chǎng)改革の大きな方向であると指摘しています。

IPOの再起動(dòng)、または登録制の推進(jìn)は、當(dāng)然のことです。

アパレル企業(yè)の上場(chǎng)が加速する

2015年11月6日に4ヶ月間停止した後、IPO（初公開(kāi)募金）の事前開(kāi)示、新株発行、IPOの審査會(huì)が全面的に開(kāi)始されました。

今回のIPOを再起動(dòng)して、服裝企業(yè)は続々と資本市場(chǎng)に登場(chǎng)します。

アウトドアアパレル企業(yè)の三夫戸外は、IPOの発売を見(jiàn)合わせる28の企業(yè)の一つとして、すでに深交所に登録されています。

2015年12月1日から、12月23日の終値で、三夫の戸外株はすでに9.42元/株の発行価格から35.19元/株に値上がりしました。

また、IPOを再起動(dòng)した後、初めて85の企業(yè)が証券監(jiān)督會(huì)の新株発行前の発表リストに登場(chǎng)しました。これらの新しい顔には3つのアパレル企業(yè)が含まれています。

資料によると、日播ファッションと地素ファッションは2015年9月に証券監(jiān)督會(huì)に申告書(shū)を提出しました。ラシャベルは上半期に株式市場(chǎng)が暴騰した時(shí)、香港株からA株に戻ることを決めました。2015年10月に証券監(jiān)督會(huì)に申告書(shū)を提出しました。

実際、IPOに並んでいるアパレル企業(yè)はこの3社だけではなく、IPOが一時(shí)停止する前にリストに並んでいた深圳マルフェルファッション、廈門欣賀株式、広州ビトーンレブン服飾、上海安正ファッショングループ、寧波太平鳥(niǎo)ファッション服飾、四川レディボ服飾などのアパレル企業(yè)も正常な審査狀態(tài)を回復(fù)しました。

新しい顔に舊知の顔を加え、2015年12月までに12社のアパレル企業(yè)が並んで上場(chǎng)を待っています。

この12社の企業(yè)の中で、日播、地素、マルフィ、ラザベル、欣賀、安正及び太平鳥(niǎo)はいずれも婦人服企業(yè)或いは主ブランドが婦人服を含むアパレル企業(yè)であり、2015年內(nèi)にすでに発売された歌力思、赤とんぼ、匯潔株式、金髪ラビなどの企業(yè)も婦人服、婦人靴、下著、母子用品などの婦人服関連業(yè)界から來(lái)ている。

専門家の分析によると、メンズ服、カジュアルウェア、スポーツウェアなどの企業(yè)がバンドを発売した後、婦人服企業(yè)が発売するバンドがすでに到來(lái)している。

婦人服業(yè)界は製品とデザインが個(gè)性的で、市場(chǎng)の集中度が比較的に分散しているため、必然的に資本がブランドの発展と統(tǒng)合を推進(jìn)する段階を経験して、より獨(dú)占的で総合的な婦人服ブランドグループを生み出します。

一方、通年で発売され、発売されているアパレル企業(yè)を見(jiàn)渡してみると、女裝のほかに、男裝、スポーツウェア、母子用品、子供服、下著、靴、皮革、カジュアル服のデザイン、家庭用紡績(jī)品、アウトドア用品などの業(yè)界の細(xì)分領(lǐng)域が含まれています。以前の男裝、休閑服、スポーツウェアの企業(yè)が集中的に発売されているのと違って、細(xì)分化した分野からの企業(yè)が登録資本市場(chǎng)を選ぶ傾向になります。

この傾向は資本市場(chǎng)の改革が加速し、アパレル業(yè)界がより大きな內(nèi)包に進(jìn)化し、消費(fèi)需要がより個(gè)性化されるなどの傾向に合致している。

に従って

などの新経済モデルが急速に発展し、オンラインアパレルブランドが資本市場(chǎng)に進(jìn)出するペースも加速し、特約3.42億元の戦略投資を行っていた広州匯美服裝（ラインマン）が初上場(chǎng)のオンラインアパレルブランドになる可能性がある。

上場(chǎng)するアパレル企業(yè)を選ぶなら、もっと多くのブランドの運(yùn)営パターンを採(cǎi)用します。

一部の企業(yè)の主なブランドが目立つが、株式募集書(shū)にも上場(chǎng)後にブランドの運(yùn)用を強(qiáng)化し、多ブランドを発展させたり、より多くのブランドを買収する計(jì)畫(huà)が明らかにされている。

これは資本の天性であり、資本市場(chǎng)運(yùn)営の法則の體現(xiàn)でもあり、服裝業(yè)界のルート整合、消費(fèi)需要及び経営モデルの変遷アップグレードの要求でもあります。

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同時(shí)、並んで発売する大多數(shù)のブランドはすべて中高級(jí)市場(chǎng)に位置します。

中高級(jí)の位置付けは売上高の高い利率があり、上海のラシャベルの服飾は大衆(zhòng)レジャー服に決められていますが、2015年上半期の営業(yè)利益率は63.56%で、ラン姿株式よりも高いです。実際にも中高級(jí)區(qū)間にあります。

寧波太平鳥(niǎo)のファッション服飾は中級(jí)レジャー服市場(chǎng)として位置づけられています。2014年上半期の売上高は55.59%で、アメリカの服飾と海瀾の家より高いです。

2015年7月に中國(guó)服裝協(xié)會(huì)が発表した「2014年服裝業(yè)界販売利益率100強(qiáng)企業(yè)」のリストでは、マルフィール、地素、欣賀、安正がそれぞれ1～4位を占めています。

これも、アパレル業(yè)界の優(yōu)秀企業(yè)が次々と資本市場(chǎng)に抱え込まれているということを物語(yǔ)っています。

資本の時(shí)代を抱いて

現(xiàn)在の登録制度の急速な推進(jìn)と多段階資本市場(chǎng)の建設(shè)態(tài)勢(shì)から見(jiàn)ると、この12社のアパレル企業(yè)は相次いで資本市場(chǎng)に登録して、正式に公衆(zhòng)會(huì)社になり、時(shí)価管理と資本運(yùn)用を通じて企業(yè)の一層の発展と強(qiáng)大化を推進(jìn)し、資本市場(chǎng)の洗禮と公衆(zhòng)投資家の選択によって評(píng)価を受けます。これはアパレル企業(yè)の成長(zhǎng)過(guò)程の中の「成人式」に相當(dāng)します。

今後は「成人式」を経験するのはこの十?dāng)?shù)社のアパレル企業(yè)だけではないだろう。

チャンスと挑戦が共存しているアパレル業(yè)界にとって、製造、販売、ブランドなどの主要な要素の駆動(dòng)発展を経験して、今資本は明らかに業(yè)界の発展の進(jìn)級(jí)を駆動(dòng)して、服裝企業(yè)の発展の運(yùn)命を左右する重要な要素になりました。

この12社のアパレル企業(yè)が現(xiàn)れた共通の特徴は、婦人服企業(yè)が続々と発売され、中高級(jí)市場(chǎng)に位置づけられ、上場(chǎng)企業(yè)が細(xì)分化されているなど、アパレル企業(yè)が資本市場(chǎng)を通じて企業(yè)の発展をさらに推進(jìn)していく必要があることを反映しており、未來(lái)の市場(chǎng)転換と統(tǒng)合において先頭を占めている。

このような服裝企業(yè)と資本市場(chǎng)の相互需要と結(jié)合の趨勢(shì)は、逆転できなくなり、より緊密になります。

年內(nèi)以來(lái)、資本市場(chǎng)は大きなうねりがありますが、アパレル上場(chǎng)企業(yè)は全體的に全業(yè)界のプレートの中のレベルにあり、アパレル企業(yè)と私募基金は複數(shù)の産業(yè)基金を設(shè)立し続けています。

2015年10月8日、ビクトリアの秘密の最大のサプライヤーで、シームレスな下著を作って起業(yè)するメーカーのビジェニーが正式に香港に上場(chǎng)しました。

浙江義烏企業(yè)の中國(guó)パーティー文化も香港のマザーボード市場(chǎng)に登録されました。

江南の布衣も來(lái)年香港でIPOする予定だと報(bào)道されています。

また、A株IPOのリストに登場(chǎng)したウィルマンは新しい三板を選んで、2015年10月8日に新三板に上場(chǎng)しました。

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ざっと統(tǒng)計(jì)して、IPOが停止した4ヶ月の間に、十?dāng)?shù)軒の紡織服裝企業(yè)が新三板市場(chǎng)に登録しました。

資本市場(chǎng)の改革も、企業(yè)の資本需要と合致している。

登録制度の加速に伴い、多段階資本市場(chǎng)の建設(shè)及び金融市場(chǎng)の改革の度合いが大きくなり、服裝企業(yè)と資本市場(chǎng)の結(jié)合の度合いがさらに深まります。

今回のIPO新制度を見(jiàn)ると、2000萬(wàn)株以下の小口株を公開(kāi)発行して引き合いを取り消す段階で、中小企業(yè)の発行コストを低減し、中小企業(yè)の融資難を緩和することができる。

このほか、資本市場(chǎng)に進(jìn)出しても民間を主とし、「草莽」出身のアパレル企業(yè)に企業(yè)統(tǒng)治構(gòu)造を完備させ、持分激勵(lì)を通じて人材をよりよく留保し、誘致し、ブランド効果と企業(yè)信用水準(zhǔn)を向上させ、更に激しい勢(shì)いで沸き上がる國(guó)內(nèi)の中生産大衆(zhòng)消費(fèi)市場(chǎng)とグローバルアパレル産業(yè)チェーンの再生競(jìng)爭(zhēng)をより良くするように促します。

このように様々なことが、未來(lái)や次のアパレル企業(yè)のブームを迎えるということを物語(yǔ)っています。

しかし、アパレル企業(yè)が上場(chǎng)する前に、資本市場(chǎng)のルールをうまく運(yùn)用し、適切な資本戦略をどのように制定するかを考慮し、買収、創(chuàng)造または協(xié)力を決定し、どうやって資本運(yùn)用と市場(chǎng)価値管理をよりよく行い、資本市場(chǎng)で他の人の獲物にならないようにするべきです。

登録制がまもなく導(dǎo)入される背景において、上場(chǎng)している企業(yè)であれ、上場(chǎng)している企業(yè)であれ、この制度を早く熟知し、登録制の下の新しい制度環(huán)境に積極的に適応し、この新規(guī)定がもたらしたチャンスと挑戦に直面しなければならない。

登録制度下の資本変遷局

「どの企業(yè)でも上場(chǎng)できるが、時(shí)間はすべてを証明する」というウォールストリートの有名な一言が、このとき施行される登録制度を形容するのにふさわしい。

登録制とは、その名の通り、企業(yè)が証券取引所に登録することで株式を発行することです。

これに先立ち、証券監(jiān)督會(huì)は、どの企業(yè)が株式公開(kāi)（IPO）の初資格を持つかを承認(rèn)する形で確認(rèn)しました。

企業(yè)の上場(chǎng)の運(yùn)命は企業(yè)自身の業(yè)績(jī)と潛在力によって決まるが、IPOの流れは非常に長(zhǎng)い。

企業(yè)が株式改革を完了した後、業(yè)績(jī)が3年連続で利益を得て、累計(jì)3000萬(wàn)を超えて、少なくとも半年の補(bǔ)習(xí)期間を経て、まだ受理、面會(huì)會(huì)、核問(wèn)題、フィードバック會(huì)、事前披露、初審會(huì)、審査會(huì)、審査認(rèn)可発行などの多くの段階を経験して、これはまたよく中斷される長(zhǎng)い過(guò)程で企業(yè)の正常な融資に障害を設(shè)けました。

登録制度の下で、企業(yè)は規(guī)定によって関連資料を提出して、そして資料の真実性を保証するのでさえすれば、監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)は上場(chǎng)要求を否決することができません。

しかし、これは企業(yè)の上場(chǎng)には敷居がなく、実質(zhì)的な審査ではなく、上場(chǎng)企業(yè)を市場(chǎng)に引き渡し、上場(chǎng)企業(yè)の株式の発行の成否を市場(chǎng)が決めるという意味ではない。

2015年12月14日現(xiàn)在、IPOの上場(chǎng)企業(yè)は688社に達(dá)しました。

現(xiàn)在の株券の審査制度の下で、何年も消化することができます。登録制を?qū)g行したら、これらの上場(chǎng)企業(yè)は市場(chǎng)の試練を受けるだけで、行けば上がることができなくて、後退します。中間過(guò)程はもう多くの時(shí)間をかかりません。

ベテランのマクロ経済評(píng)論家の許鑫氏は、國(guó)務(wù)院が登録を通じて改革案を作成するのは、我が國(guó)企業(yè)が上場(chǎng)した登録制改革の初めてで、法的拘束力のあるスケジュールが現(xiàn)れたと考えています。

これに対して、資本市場(chǎng)に制約されてIPO登録制度の改革を観察するべきではなく、「供給側(cè)改革」の大きな背景に置くべきです。

IPOが登録制を?qū)g行するのは我が國(guó)の資本市場(chǎng)の「供給側(cè)改革」です。これは資本市場(chǎng)の需給バランスと市場(chǎng)決定価格の改革です。

許鑫は同時(shí)に、「供給側(cè)の改革」でIPOの供給が増え、企業(yè)が上場(chǎng)する「超過(guò)収益」も大幅に減少し、人為的に高い発行価格は必然的に反落すると表明しました。

一部の劣悪な會(huì)社は市場(chǎng)がない狀況で市場(chǎng)を退きます?！覆凰励B(niǎo)」ではなく、上場(chǎng)企業(yè)の創(chuàng)造価値の積極性を効果的に高め、優(yōu)勝劣敗の効果を発揮します。

「市場(chǎng)が後退するのは、ずっとわが國(guó)の資本市場(chǎng)の結(jié)束です。

企業(yè)が上場(chǎng)するということは、「免死金」を獲得することと同じです。いずれにしても違法行為が深刻で、上場(chǎng)企業(yè)は撤退を避けられます。最悪の場(chǎng)合は、自分の上場(chǎng)企業(yè)資格をリストラ方式で他の企業(yè)に売ることもできます。

この「シェル資源」の利點(diǎn)も登録制に消えることになります。

許鑫氏によると、企業(yè)家も「儲(chǔ)ければ行く」という投機(jī)的な心理を変えなければならず、革新、著実に実行し、內(nèi)在的な教養(yǎng)を重視する優(yōu)秀な企業(yè)家が目立つようになりやすいという。

金融分野の専門家であるJohnny Liuも、本質(zhì)的には、登録制改革には二つの大きな目標(biāo)があると考えています。第一に、IPO価格の高さ、高収益率、高求人現(xiàn)象を解決することによって、上場(chǎng)の限度額と規(guī)模統(tǒng)制のために、株式の需給バランスがこの三高さになり、登録制は需給バランスのとれた環(huán)境を作ることです。

「発行者の継続収益力を判斷するかどうかは、登録制と承認(rèn)制の最大の違いです?！?/p>

証券アナリストの羅雲(yún)翔氏は、継続的な収益判斷を取り消すと、より多くの中小企業(yè)が上場(chǎng)を通じて社會(huì)に資金を公募する資格があり、中小企業(yè)の融資を支援する改革の方向に合致すると指摘している。

登録制度は中小民営企業(yè)の上場(chǎng)敷居を大幅に低減しており、上場(chǎng)企業(yè)の數(shù)が噴出する可能性があるか？羅雲(yún)翔氏によると、上場(chǎng)企業(yè)の數(shù)は大幅に増加するが、集中発行によって予約不足や予想値が予想を下回り、登録が許可されてもすぐに発行が開(kāi)始されない企業(yè)があるという。

また、登録制の特徴は、幅進(jìn)厳管、権力的責(zé)任帰位、情報(bào)の透明性である。

客観的に見(jiàn)て、

多くは草の根から家族経営をはじめ、多くの企業(yè)は財(cái)産権の不明朗さ、管理不規(guī)範(fàn)、財(cái)務(wù)制度の不健全さなどの弊害があり、これらの中小アパレル企業(yè)の上場(chǎng)の障害になることは間違いない。

一方、証券監(jiān)督會(huì)は、登録制の企業(yè)が上場(chǎng)するのは「一群の蜂」式の集団ではなく、「先著順」として並んでいる制度を?qū)g行する必要があると述べました。

したがって、上場(chǎng)予定のアパレル企業(yè)はまだ時(shí)間を早めて、積極的に関連機(jī)構(gòu)とドッキングして、できるだけ早く前期の各項(xiàng)目の準(zhǔn)備をしっかりと行うべきです。

このように、新制度が導(dǎo)入されれば、先手を取ることができる。