株価の下落は本當(dāng)の危機(jī)ではないです。

中國(guó)株式市場(chǎng)まず10ヶ月で80%上昇しました。その後30%下落しました。これはラスベガスに21時(shí)に遊びに行きます。800ドルを先に勝ちました。そして300ドルを早く負(fù)けました。最後に計(jì)算しても500ドルを獲得しました。彼らはステーキレストランであらかじめ予約した位置をキャンセルしてマクドナルドを食べに行くことはできません。

世界のほとんどの経済體の中で、株価指數(shù)はわずか3週間で30%も下落しました。間違いなく危機(jī)と見なされます。もちろん、最近の中國(guó)株式市場(chǎng)の暴落も中國(guó)國(guó)內(nèi)で大きな懸念を引き起こしました。

実際、中南海の家族は株式市場(chǎng)が暴落した後、その週末は休む暇もなく、一刻も休まずに救済策を検討していることが分かりました。しかし、結(jié)局、これは本當(dāng)の「危機(jī)」ではなく、パニックを引き起こし、啓発的な消防演習(xí)である。中國(guó)の株式市場(chǎng)は短期的に安定する可能性が非常に高いです。

2008年秋のウォール街の取引混亂期と1997年のタイの金融恐慌に比べて、今回の中國(guó)株式市場(chǎng)の下落は本當(dāng)の危機(jī)とは言えません。なぜですか？まず、アメリカとタイと比べて、中國(guó)の株式市場(chǎng)は國(guó)內(nèi)全體の金融システムとの結(jié)びつきがずっと弱いです。このシステムの中で核心的な地位にあるのはやはり商業(yè)銀行です。

中國(guó)の株式市場(chǎng)は実體経済とのつながりも緊密ではない。今年の最初の5ヶ月で、新株の発行が密集していますが、株式市場(chǎng)の融資総額は債券市場(chǎng)と銀行ローンで調(diào)達(dá)した資金総額の4%に相當(dāng)します。個(gè)人消費(fèi)に対する影響（個(gè)人消費(fèi)は中國(guó)のGDPの45%を占め、アメリカの70%を占めている）については、今回の株式市場(chǎng)の下落は家庭の財(cái)産を蒸発させた3%から5%に相當(dāng)する。

もちろん、株価の下落は他の経済分野に波及すると心配されていますが、このような影響は限られています。方向株投資家がローンを提供する商業(yè)銀行、信託會(huì)社、証券會(huì)社は株価の急落にショックを受ける。しかし、私の試算によると、株価指數(shù)は引き続き20%下落し、商業(yè)銀行全體では最大7000億元の人民元を損失し、商業(yè)銀行の資産総額の0.5%を占め、商業(yè)銀行の數(shù)ヶ月の利益に相當(dāng)します。

アメリカは2008年の危機(jī)の時(shí)の狀況は完全に違っています。當(dāng)時(shí)多くのアメリカ會(huì)社は時(shí)間通りに給料を支払うことができない危険に直面していました。フォード?モーター（Ford Motor Company）は、通常のようにウォール街で商業(yè)手形を買って現(xiàn)金の流れを改善することができない例です。中國(guó)の狀況はそうではないです。中國(guó)の會(huì)社が依存しています。金融市場(chǎng)會(huì)社の會(huì)計(jì)面はフォードほど複雑ではないです。

株価の暴落は資本の逃避と為替レートの下落を招いたのですか？忘れないでください。中國(guó)資本の口座はまだ完全に開放されていません。つまり、中國(guó)投資家は簡(jiǎn)単に資金を海外に移すことができません。そうでなければ、中國(guó)の外貨準(zhǔn)備は大きな圧力を受けるに違いない。

中國(guó)の4兆ドルの外貨準(zhǔn)備は膨大な數(shù)に見えます。実際には世界で一番多いです。しかし、中國(guó)の株式市場(chǎng)と最近の高値の時(shí)の11兆ドルの時(shí)価総額はやはり比べられません。株式市場(chǎng)は30%下落しましたが、大部分の外貨準(zhǔn)備が消耗しやすく、人民元の大幅な下落を招きました?，F(xiàn)実的には、中國(guó)の投資家はいまだに人民元をドルやユーロに両替して、他の市場(chǎng)に資金を移すことができません。

このため、ギリシャの危機(jī)と違って、中國(guó)の株式市場(chǎng)の下落は世界経済に対して永続的で大きな影響を與えません。

これは中國(guó)の株価の暴落に対して無(wú)事に対処できるという意味ですか？中國(guó)人にとっては、このようにすべきではないです。逆に、今回の暴落は中國(guó)の政策立案者に警鐘を鳴らし、金融市場(chǎng)には細(xì)心の注意が必要だと説明しました。経験の乏しい投資家に過(guò)剰に気前のいい保証金を貸し付ける行為は特に危険で、斷固として根絶しなければならない。また、中國(guó)資本口座の両替を進(jìn)めるには慎重に行わなければならないということを示しました。最終的に資本口座を開放する時(shí)は、資本の急速な流出を防ぐために応急措置を制定しなければならない。

明らかに、中國(guó)の最高指導(dǎo)層は技術(shù)官僚と利益集団の誤解を受けています。彼らは株式市場(chǎng)の繁栄が経済改革の成功に重要であると主張しています。このロジックは過(guò)去30年は適用されません。今も適用されていません。上記のように、中國(guó)の株式市場(chǎng)はほぼ実體経済とは一線を畫しています。経験の乏しい投資家に安い資金を提供することで株式市場(chǎng)を支えていくという危険きわまりないゲームで、多くの投資家は高校の學(xué)歴しかない。

中國(guó)の株式市場(chǎng)はこれからどうなりますか？中國(guó)の政策立案者は様々なリスク要因をコントロールできますか？株式市場(chǎng)が30%暴落した後、その週末、中國(guó)の最高政策立案者は技術(shù)関係者と緊密に協(xié)力して、救済計(jì)畫を打ち出しました。最初の3日間の取引では、救済は成功していませんでした。ブルーチップ株小皿の株が止まって市場(chǎng)の流動(dòng)性を使い果たします。

その後、香港政府が1998年に採(cǎi)用した方法のような案が完成しました。つまり、指數(shù)先物に大量の流動(dòng)性を注入して、最終的に市場(chǎng)の安定を目指しています。當(dāng)時(shí)、香港政府は空港株と香港元のジョージソロスとその仲間と戦っていました。

香港政府は最終的にソロスを撃破し、ほぼ100%の利益を得て、その後、営富基金（Tracker Fund）の上場(chǎng)を通じて、この部分の収益を香港住民に返還しました。今回はまだ中國(guó)中央政府が利益を得るかどうかは分かりませんが、中國(guó)中央銀行の支持と既存の資本統(tǒng)制のもとで、中國(guó)政府が株式市場(chǎng)を安定させる努力はすぐに失敗する理由がありません。

中國(guó)の株価の暴落から學(xué)んだ根本的な教訓(xùn)は何ですか？この教訓(xùn)は、株式市場(chǎng)の安定を確保するためには、上場(chǎng)株には高い品質(zhì)が必要です。株価が急落した理由は、多くの上場(chǎng)企業(yè)が無(wú)理して利益を上げたり、赤字狀態(tài)にあるからです。利益があるにもかかわらず、ほとんど現(xiàn)金配當(dāng)をしない會(huì)社もあります。多くの中國(guó)の投資家はこの點(diǎn)に慣れています。彼らは株式市場(chǎng)をカジノと見なしています。

中國(guó)株式市場(chǎng)のインフラをどう強(qiáng)化しますか？鍵は法治です。つまり、違反した會(huì)社と取引員は法律の罰を受けるべきです。殘念なことに、中國(guó)の裁判所システムはまだ証券詐欺の処理能力を備えていません。

上海に高級(jí)証券裁判所と検察事務(wù)所を設(shè)立して、証券違反に関する事件を?qū)熼Tに取り扱うことを提案しています。中國(guó)の裁判所のシステムは深い地域色を持っています。地方裁判所は特定の対象をえこひいきします。彼らはよく株主の利益を犠牲にして現(xiàn)地の上場(chǎng)會(huì)社を保護(hù)します。司法システムが健全でない場(chǎng)合、中國(guó)の株式市場(chǎng)は永遠(yuǎn)に中國(guó)の投資家や政策立案者が望むような効率的かつ穏健なものではない。

中國(guó)の金融システムにとって、今回の株価の暴落は恐ろしい消防演習(xí)のようです。これは中國(guó)政府の株式市場(chǎng)安定の能力を試すだけでなく、明らかに中國(guó)株式市場(chǎng)の根本的な欠陥を暴露しました。明らかに、中國(guó)は國(guó)內(nèi)の株式市場(chǎng)を機(jī)能的に完璧な市場(chǎng)にするにはまだ長(zhǎng)い道のりがあります。