8月のデータから見ると、金融データも経済データも予想より低くなり、例えば固定資産投資、社會消費財小売総額、規(guī)模工業(yè)の増加値、克強指數(shù)（即ち電気使用量、貨物輸送量と貸付け量の増加）は、2008年12月以來の新たな低さで、全面的な利下げ予想を再度上昇させた。多くの人は、中央銀行の通貨政策は重大な調(diào)整があるかどうかのタイミングに直面すると考えています。全面的な利下げの可能性が高まるとの予測もあるが、通貨政策は構(gòu)造調(diào)整を中心に、中央銀行は他の政策ツールを通じて利下げの目的を達成する可能性があるとの見方もある。

例えば、人民銀行は9月16日に五大銀行に対して5,000億元の常設貸付を?qū)g施します。その規(guī)模はほぼ0.5%下がります。これはまた、國內(nèi)の中央銀行の金融政策が短期的に緩和された常態(tài)化を意味し、通貨政策の全面的な調(diào)整の見通しを強化している。つまり、経済成長の下振れ圧力に直面して、中央銀行は二度と2008年下半期のように全面的な量子化と質(zhì)的緩和の貨幣政策を打ち出しませんが、方向性の量的緩和が國內(nèi)の中央銀行の短期的な常態(tài)政策になりかねません。

現(xiàn)在の問題は、國內(nèi)の経済成長が下り坂になっていることです。（今年の第3四半期の経済成長は7.3%を上回る可能性があるという分析があります。）中央銀行の通貨政策に大きな調(diào)整がありますか？大きな調(diào)整があれば、全面的に金利が下がるのではないでしょうか？大きな調(diào)整があれば、実體経済の成長効果はどうですか？そうでないなら、現(xiàn)在のこの指向型の量的緩和通貨政策はプラスの効果がありますか？

本論文では、市場は全面的に利下げの見通しが強まっているにもかかわらず、現(xiàn)在の國內(nèi)の中央銀行の通貨政策に重大な調(diào)整がある確率はあまり高くない。2014年夏のダボスフォーラムで、李克強総理は今年のこの數(shù)ヶ月の経済指標が変動しているにもかかわらず、例えば電気使用量、貨物輸送量、ローン供給量など、中國の経済成長は依然として合理的な區(qū)間にあると述べました。つまり、政府は現(xiàn)在の経済成長の下振れに対する圧力が市場の耐える力よりも大きいとは思いません。したがって、経済成長を全面的に刺激する金融政策を打ち出す必要はない。

第二に、政府は2008年後半に打ち出した全面的な金融緩和政策の後遺癥について深い認識を持つべきです。これは18回の第3回全體會議の決議の中で経済改革の深化と経済成長モデルの転換に関する重要な論斷があります。経済成長の下振れ圧力に直面すると、中央銀行の通貨政策は一般的に緩和された通貨政策をとったり、全面的に金利を引き下げたりするので、中國経済はまた過去の信用過剰拡大によって投資や不動産の古い道を牽引し、このような経済成長が改革の最大の障害となる。

第三に、現(xiàn)在の中國の経済背景において、國內(nèi)の中央銀行が再度より緩和された貨幣政策を採用すれば、國內(nèi)の多くの企業(yè)及び業(yè)界が資金需要に対して不足しているため、金融政策の最も緩やかな資金も実體経済に流入しにくくなり、これらの企業(yè)が銀行から借金した後に不動産市場に入ることができる限り、。また、國內(nèi)の銀行は過度の信用拡大の意欲が足りない。なぜかというと、國內(nèi)経済の下振れリスクと、近年の不動産の周期的調(diào)整による銀行業(yè)の不良債権が急速に上昇しているため、銀行に信用リスクのコントロールを強化せざるを得なくなり、信用の拡大にもっと慎重になっているからです。例えば銀行の上半期の年報によると、五大銀行の上半期の不良債権殘高は累計4235億元に達し、同時期に500億元近く上昇し、不良債権率も0.1%上昇した。

さらに深刻な問題は、銀行ほとんどのクレジットカードは不動産産業(yè)と関係があります。もし不動産市場に深い周期性の調(diào)整があれば、國內(nèi)の銀行の資産品質(zhì)は深刻な悪化に直面しているかもしれません。リスク。この場合、金融政策が最も緩やかで、実體経済に資金を流入させる確率は同じではない。したがって、現(xiàn)在の中央銀行の金融政策は國內(nèi)の経済成長モデルの転換と改革の深化を促しており、過度の信用拡大によって國內(nèi)経済を古い経済成長方式に戻すのではない。

現(xiàn)在の中國の経済生活における各種問題は、數(shù)年前に過度の信用拡大によって各種の資源が不動産市場に流入したことによる「不動産化」経済の後遺癥であると言えます。古い成長パターンは完全に國內(nèi)資源の有効配置を破壊し、市場価格メカニズムを歪め、社會利益の分配関係を逆転させ、國家産業(yè)構(gòu)造、企業(yè)経営モデル、及び個人の価値志向などを変えました。ですから、十八大後及び十八期三中全會後、政府は古い経済成長モデルの深刻な問題を見ました。経済成長モデルの転換は當面及び未來の中國の経済活動及び貨幣政策の重點とする。

現(xiàn)在の國內(nèi)の経済成長の下振れ圧力は緩和しにくく、経済成長方式が別の経済成長方式に転換した結(jié)果が大きいと言えます。このような経済成長方式の転換は必然的に十數(shù)年の価格膨張を経て、投資を主導とする住宅市場に周期的な調(diào)整が現(xiàn)れます。國內(nèi)の住宅市場が周期的に調(diào)整されないと、このような転換はまったく不可能です。住宅市場の周期的な調(diào)整は、投資主導の住宅市場の価格を下方に調(diào)整させ、住宅市場との関連が非常に密接な業(yè)界と産業(yè)需要の全面的な低下、および不動産を主要な內(nèi)容とするGDP成長の低下、さらには関連する金融リスクが次第に明らかになってきた。これらは経済成長方式の転換に必要なコストと代価です。これらの代価とコストを払わないと、古い経済成長パターンを新たな経済成長モデルに転換することは不可能です。

中國の経済成長方式の転換は一連の深化した改革を通じて現(xiàn)実化されなければならない?，F(xiàn)在の中國経済の「不動産化」は、舊有の産業(yè)政策と土地制度に問題があるだけでなく、既存の金融制度、貨幣政策、稅収政策、財政政策、戸建制度にも問題があるからです。一連の改革を深めてこそ、當面の経済成長パターンを徐々に調(diào)整できる。例えば、地方政府の土地財政が深刻であることは、現(xiàn)在の財政政策、土地制度及び不動産稅収政策に欠陥があることに関連している。また、今年上半期の最終消費のGDP成長に対する貢獻率は54.4%に達し、GDPを4ポイント上回った。上記のような狀況の下で、緩和した貨幣政策がこの転換に役立つのは非常に限られています。

中國の実情に対して、今年は國內(nèi)中央銀行が全面的に金利を下げる確率はあまり高くないということです。