＜p＞昨年3月、肖鋼が中國＜a href=“http:/www.pmae.cn”の証監(jiān)會＜a＞主席に就任して、今年で丸1年が経ちました。

この一年の中で、中國資本市場は大きな変革を経験しています。登録制度の問題は最も注目されているホットスポットの一つに違いないです。

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＜p＞2013年11月30日、証券監(jiān)督會は新株発行體制改革の意見を発表しました。このマークは一年余り停止したIPOが再び開門しました。証券會社にとっては、久しぶりの引受推薦費用だけでなく、袋に入れても大丈夫です。もっと重要なのは登録制改革がだんだん近づいてきて、証券會社の投資が直面する試練もますます厳しくなりました。

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＜p＞「見通しは明るいので、登録制度の実行は大丈夫ですが、細かい點を勘案して、例えば審査権はどこに置くか、取引所の審査か、それとも証券監(jiān)督會の審査かを検討します?！?/p>

中國法學會証券法研究會常務理事の劉俊海さんは本紙の取材に対し、こう述べた。

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＜p＞＜strong＞登録制は、証券會社の主體的役割を低減します＜/strong＞＜p＞

＜p＞中國証券監(jiān)督會の肖鋼主席はこのほど、全國人民代表大會安徽代表団全団の政府活動報告に參加し、新株発行の登録制改革を推進する仕事について、証券監(jiān)督會の2014年の任務は18期三中全會政府の活動報告要求に合わせて、新株発行の登録制改革案を検討し、年內に完成できると述べた。

しかし、彼は証券法の改正を正式に施行してから、今年は絶対に実施しないと強調しました。

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＜p＞投資顧問の金融業(yè)界研究員の邊暁瑜さんは本紙の記者の取材に対し、「新株発行の登録制改革は株式市場改革の痛手であり、資本市場全體に大きな影響を與えたことは無視できない。

登録制改革の推進は証券會社の主體的な役割を低下させ、その業(yè)務構成、収入源の調整が必要であり、以前は証券ブローカーが暴利をむさぼる時代になっても戻らない。

同時に、これは証券會社にとっても大きな挑戦であり、內部調整、業(yè)務最適化の過程において巨大な経済効果を秘めています。

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＜p＞早くも2013年11月15日に、中共中央から「中共中央の全面的な改革深化に関する若干の重大問題」との連絡がありました。

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＜p＞肖鋼によると、新株発行審査制から登録制までは徐々に進行している。

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＜p＞登録制度とは、証券発行申請者が法により証券発行に関する一切の情報と資料を公開し、法律書類を作成し、主管機関に送付し審査を行い、発行者が提供する情報と資料が情報開示義務を履行したか否かを審査するだけの制度です。

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＜p＞承認制に比べて、登録制の特徴は、この制度の下で証券発行審査機関が登録書類のみを形式審査し、実質的な判斷をしないことである。

開示が適切であれば、証券管理機構は、証券価格またはその他の條件が公正でない、または発行者が提出した會社の見通しが不合理であるなどの理由で登録を拒否してはならない。

登録制は事後統(tǒng)制を主張する。

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＜p＞業(yè)界から見ると、登録制の核心は＜a href=“http:/www.pmae.cn/news/indexucj.asp”＞証券＜a＞発行者が提供する資料に虛偽、誤認、または脫落がない限り、リスクは投資家が負擔する。

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＜p＞「登録制度の改革には証券法の改正が必要で、一連の一連の一連の改革措置と市場の順応と移行が必要である」と西部証券総裁の祝健氏は、中小投資家を保護する観點から、承認制から登録制までは一歩ではなく、段階的に前進し、徐々に推進する過程であると述べた。

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＜p＞「現(xiàn)在の市場では登録制に対する理解には多くの誤りがあります。」

ある業(yè)界関係者はメディアに対し、初期の登録制度に対する理解が不十分で、多くの投資家が登録制度は完全な監(jiān)督審査を市場に譲られると望んでいます。

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＜p＞「正確性、全面性、適時性については審査を行いますが、この會社の投資価値と継続的な収益力の判斷をしないと、これは本當の権利は市場にあり、投資家にもあります。」

肖鋼氏によると、これは証券監(jiān)督會が登録制改革を実行する最も核心的なポイントだという。

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＜p＞同時に、関係部門は登録制の改革を斷固として推し進めるとともに、情報開示に対する監(jiān)督?管理を強化する。

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＜p＞＜strong＞投資の好ニュース＜/strong＞＜p＞

＜p＞投資顧問の金融業(yè)界研究員の辺暁瑜さんは本紙記者に対し、「登録制改革は投資にとって良いニュースであり、投資業(yè)務はより多くの関心を集め、一般企業(yè)と投資の間の連絡がもっと多くなり、國內投資の収益モデルも変わってきて、上場企業(yè)の関連業(yè)務にもっと力を入れていく。

以前の投資は金融業(yè)界での地位が低く評価され、無視されていました。登録の推進は投資の影響力を大いに向上させます?！?/p>

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＜p＞武漢科技大學金融証券研究所の董登新所長は、登録制度が施行された後、監(jiān)督層の主要な精力はIPO審査から市場監(jiān)督の改善に移され、法律執(zhí)行の重點は事後監(jiān)督と情報開示に移されると指摘した。

登録制度はIPOのしきい値を下げ、新株の発行効率の向上に有利であり、これはすべて國務院が行政化し、審査認可制を取り消すという改革の考え方と一致している。

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＜p＞「発行改革の一方で、預金量IPOプロジェクトの上場が開始された。2014年に証券會社の投資収入の大幅な増加に有利である。

一方、登録制度は將來の増分IPOプロジェクトの発行速度を向上させ、投資項目の數(shù)は増加する見込みです。

ある上場証券會社の業(yè)界アナリストによると、登録制度の改革は総合的な実力の強い証券會社の発展に寄與し、証券會社に新しい株の定価権、販売権を與え、新株の定価が低くなり、単獨での引受料収入の減少につながる可能性があるという。

しかし、推薦責任の増加、一手販売の難しさの向上などの販売費収入のプラスの促進を考慮して、一筆の引受料収入の減少幅が緩和される見込みです。

投資等の総合力の強い證券會社にとって、機関の顧客の粘りと市場シェアを高めることが期待されます。

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＜p＞これと同時に、資料によると、現(xiàn)在全世界で完全な発行登録制を実施している國は主にアメリカと日本であり、ヨーロッパと中國香港は取引所の審査権行使の承認制を実行している。

1999年から2013年までのデータを見ると、アメリカの株式の初回発行費率と再融資費率はいずれもヨーロッパ、アジア、中國より高いです。

IPOの料率は、2008年の金融危機前のアメリカの引受費率が中國の3ポイントを上回っています。その後はやや下がっていますが、まだ高い水準にあります。また融資費率はアメリカの料率が3.5%の水準を維持しています。中國の料率は1.5%から2%で、審査制度を実施しているヨーロッパの料率もアメリカより低いです。

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＜p＞上記のデータから、登録制で投資してより専門的で効率的なサービスで高い発行費用収入を獲得することを確認したという分析者がいます。また、投資定価、販売、リスク管理などの専門能力が將來の投資発展の決め手になるということを説明しました。

また、登録制の再＜a href=「//www.pmae.cn」＞融資＜a＞は承認制の再融資規(guī)模を著しく上回っています。

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