専門家は警告します：國際金融危機(jī)が全世界の紡績(jī)業(yè)に重大な打撃を與えたことに気づくべきで、その上絶えず上昇する生産要素のコストなども中國の紡績(jī)企業(yè)に巨大な圧力をもたらして、転ばぬ先の杖に対応して、挑戦に受け答えして、引き続き良い景色を維持します。中國紡織工業(yè)連合會(huì)の関係者は、長(zhǎng)年にわたって中國紡織業(yè)が國際化の道を歩み、大きな成果を収めてきたにもかかわらず、將來は経済のグローバル化に適応するため、中國紡織工業(yè)の対外開放はレベルを向上させるために努力し、海外からの導(dǎo)入を堅(jiān)持すると強(qiáng)調(diào)しました。付加価値の高いブランド品の輸出を増やし、輸出の経済効果を高める一方、資本を輸出させ、ルートとブランドを國際市場(chǎng)に関連資源の融合を行い、紡績(jī)工業(yè)の國際競(jìng)爭(zhēng)力を高める。

中銀絨業(yè)シーズン報(bào)のコメント：増発案が可決されました。將來の拡張はまだ可能です。

　　中銀絨毯業(yè)000982

第3四半期の収入は同17.82%増、利益は33.32%増だった。

會(huì)社の第3四半期の営業(yè)収入は21.88億元で、同17.82%伸びた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は2.81億元で、同33.32%伸びた。1株當(dāng)たり利益は0.39元だった。第3四半期の営業(yè)収入は7.73億元で、同19.41%伸びた。上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は1.00億元で、同33.37%伸びた。

　粗利率は引き続き上昇している。

第3四半期の粗利率は25.77%で、年內(nèi)に徐々に上昇し、前年同期より3.08ポイント増加した。期間中は料金率が安定しています。売掛金は年初より30.46%大幅に減少しました。主に會(huì)社が代金回収管理を強(qiáng)化したためです。棚卸資産は年初より31.09%増加しました。収入増速と備品需要にほぼ合致しています。前受金が同時(shí)期に大幅に減少した主な原因は、會(huì)社が12年にすべての書類をまとめてから帳簿処理と稅金還付申告を行い、財(cái)務(wù)計(jì)算の正確さと適時(shí)性を保証するために、會(huì)社は13年に稅金還付申告の処理方式を調(diào)整しました。貨物輸出、電子ポート法執(zhí)行システムで情報(bào)を調(diào)べた後、とりあえず帳簿を見積ります。また、カンボジアの生産能力はすでに全部生産されています。今年はすでに利潤に貢獻(xiàn)し、來年のヨーロッパ、日本からの注文を受け付けています。

輸出入會(huì)社を設(shè)立し、「両區(qū)」の優(yōu)遇政策を享受する。

會(huì)社は2000萬元を出資して「寧夏中銀絨業(yè)輸出入有限公司」を設(shè)立しました。主に國務(wù)院の批準(zhǔn)を利用して寧夏內(nèi)陸開放型経済試験區(qū)と銀川総合（市況特別區(qū)）保稅區(qū)の「二區(qū)」優(yōu)遇政策を創(chuàng)立しました。貨物通関だけでなく、設(shè)備輸入、原料輸入なども免稅できます。

投資提案

會(huì)社の方向性増発案はすでに証券監(jiān)督會(huì)の審査委員會(huì)によって審査され、8.10元/株の価格で大株主に20億元を増発し、持ち株比率は48.53%になります。中信証券（相場(chǎng)株）は3億元で、持ち株比率は3.69%です。以上の要因を総合的に考慮して、13-15年の會(huì)社の収入増加率は21%、17%、34%で、利益の増加率は35%、34%、20%で、EPSは0.53元、0.70元と0.85元と予想しています。推薦格付けを與える。

　　偉大な星の株式：予想通りの弱回復(fù)

偉星株式002003

2013年前の第3四半期の営業(yè)収入は同2.01%減少し、純利益は同11.10%増加した。その中、第3四半期の営業(yè)収入は同3.05%減少し、純利益は同12.02%増加した。會(huì)社は2013年前第3四半期の純利益が同0%-30%増の見込みです。

第3四半期の會(huì)社の粗利率は同1.85%上昇し、期間中の費(fèi)用率は全體的にコントロールしたほうがいいです。同0.59%減少しました。その中、販売費(fèi)用率、管理費(fèi)用率と財(cái)務(wù)費(fèi)用率は同時(shí)期と比べてほとんど変わりません。

回復(fù)環(huán)境下で利益が改善されれば、経営の質(zhì)は向上する必要があります。第3四半期の會(huì)社の経営活動(dòng)のキャッシュフローの純額は同24.3%下落し、第3四半期の末に會(huì)社の売掛金は年初より52.36%大幅に増加した。

國內(nèi)外の経済の変動(dòng)及び國內(nèi)ブランドのアパレル分野の低迷する業(yè)界現(xiàn)狀に対して、會(huì)社は昨年からずっと戦略調(diào)整を行っています。精密化した生産管理、お客様の構(gòu)造最適化、大手ブランド企業(yè)のお客様を結(jié)びつけるなどの措置を通じて、更に會(huì)社の補(bǔ)助材料の細(xì)分化領(lǐng)域での競(jìng)爭(zhēng)地位を強(qiáng)化しています。

私達(dá)は會(huì)社は簡(jiǎn)単な加工製造企業(yè)ではないと思っています。研究開発、マーケティング、管理などの面での総合的な優(yōu)位性は市場(chǎng)で合理的な価値を見て、業(yè)界のシャッフルを経て、會(huì)社のような総合競(jìng)爭(zhēng)力のある細(xì)分化の先導(dǎo)者の中で長(zhǎng)期にわたりより多くの市場(chǎng)シェアを獲得します。會(huì)社は7月に一部の幹部に対する株式インセンティブプランを完成しました。行動(dòng)価格は9.83元で、これも今後3年間の會(huì)社の業(yè)績(jī)の著実な伸びを保障します。

　　財(cái)務(wù)と見積り

私たちは會(huì)社の2010-03-2015年の1株當(dāng)たり利益をそれぞれ0.75元、0.90元と1.06元の予測(cè)を維持し、同業(yè)者の評(píng)価値と會(huì)社の今後3年間の業(yè)績(jī)複合増速を考慮し、また會(huì)社の中間消費(fèi)品ブランドプレミアムとして一定の評(píng)価値を上げ、2014年15倍のPE評(píng)価値を與え、対応目標(biāo)価格13.50元を考慮して、會(huì)社の「増持」格付けを維持する。

　リスクメッセージ

國內(nèi)外の景気回復(fù)が予想を下回り、人民元の為替レートの変動(dòng)が會(huì)社の業(yè)績(jī)に影響を與えた。{pageubreak}

　　七匹狼：加盟者が在庫を持って行くと、業(yè)績(jī)が落ちます。

七匹狼002029

七匹狼は20日、第三四半期報(bào)を発表しました。予想通りになりました。（1）2013 Q 1-Q 3営業(yè)収入は23.1億元で、同8.0%減少しました。営業(yè)利益は4.79億元で、同11.2%減少しました。純利益は3.72億元で、同7.9%減少しました。

私たちはQ 3加盟商品の20%前後の下落を予想しています。會(huì)社の中間報(bào)告書によると、直営ルートは68社から462社まで減少し、加盟ルートは84社から3393社まで減少しました。2013年のQ 3はまだ閉店?duì)顟B(tài)にあると予想しています。追跡によると、1）前の3四半期はチャネルの閉鎖を考慮して、會(huì)社の直営全體の収入は3.7～380億元（ケナを含む）で、前年同期よりやや増加した。そのうち、3四半期は大販売環(huán)境がよくないため、直営は低い桁數(shù)で減少した。會(huì)社Q 3受取手形＋売掛金13.6億、前受金3.9億を考慮して、2012 Q 3受取手形＋売掛金10.8億、前受金3.2億と収入規(guī)模を合わせて、全體的にディーラーに信用を與えて増加し、13 SSの完売率は依然として一般的で、2014年春夏の収入は依然として下落する（発注會(huì)と一致する）と予想しています。

売上高の利率が上昇し、販売費(fèi)用と管理費(fèi)用の剛體がドラッグして純利益率（2ポイントから13%）を上げた。Q 1-Q 3粗利率は2.5ポイント上昇して46.2%になり、販売費(fèi)率は1.2ポイント上昇して13.5%になり、管理費(fèi)は同5.9%増の1.78億元、管理費(fèi)率は1ポイント上昇して7.7%になった。シングルシーズンから見ると、Q 3粗利率は45.1%で、前年同期より1ポイント上昇し、販売費(fèi)、管理費(fèi)はほぼ橫ばいで、収入の落ち込みの影響で、販売費(fèi)率と管理費(fèi)率はそれぞれ1.7%、1.2%上昇した。売掛金の増加を考慮し、減損損失の計(jì)上力はより大きく、Q 3は0.93億で、同30%増。

棚卸資産の良性、帳簿上の余裕のある現(xiàn)金は會(huì)社の新業(yè)務(wù)の開拓と発展のために提供可能です。13 Q 3月末の棚卸資産は6.66億元で、年初より1億元増加し、前年同期より0.7億元減少した。3億元は當(dāng)季の新品の予備品と考え、400社余りの直営ルートで、全體の在庫は合理的である。會(huì)社の13 Q 3帳簿の現(xiàn)金は23.7億元で、投資信託は10.5億元で、短期借入金と短期融資券を除いて、依然として20億近くの富裕があります。

會(huì)社に対して慎重に評(píng)価を推薦します。2013年の會(huì)社の総収入は31.3億元で、同10%下落する見込み。純利益は4.8億元で、同15%下落し、EPS 0.64;2014年通期の業(yè)績(jī)は2013年下半期の秋冬服の販売狀況に依存し、不確実性があり、純利益は約5.1億元、EPS 0.68%増加した?，F(xiàn)在の株価はPE 15倍、14倍に対応している。會(huì)社の総時(shí)価は72億円（帳簿上の現(xiàn)金は20億円）で、慎重な評(píng)価を維持する。

　ワビル色紡績(jī)：材料業(yè)務(wù)の牽引収入が増加し、粗利益率は継続的に改善している。

モービル色紡績(jī)002042

第3四半期の純利益は100%増加し、第3四半期の収入、純利益の伸びは鈍化した。

第3四半期に會(huì)社の営業(yè)収入は46.7億元で、同期比14.2%伸び、上場(chǎng)會(huì)社の株主の純利益は1.62億元で、同期比100.7%伸び、純利益の増加率は収入増速系粗利率の上昇、財(cái)務(wù)費(fèi)用管理率の低下によるものである。非純利益は前年同期比619%増、政府補(bǔ)助金など非経常的な項(xiàng)目は業(yè)績(jī)に大きな影響を與えた。

第3四半期の會(huì)社の粗利率は前年同期より2.09ポイントから14.13%上昇し、內(nèi)外の綿花価格差の縮小、輸入綿の使用割合の上昇によるものである。

販売費(fèi)率は前年同期比0.85ポイントから4.45%まで上昇し、新疆の12萬錠プロジェクトが12年4月期に新疆ウイグル自治區(qū)の地域産販売量を増加したため、物流費(fèi)用が上昇した。

第3四半期の単四半期會(huì)社の売上高は13.6億円で、同期比4.53%増、上場(chǎng)會(huì)社の株主の純利益は4683萬円で、同期比57.89%増、収入、純利益の増加率は第2四半期の15.3%と350%と明らかに鈍化した。

第三四半期の材料業(yè)務(wù)の延滯収入の増加、色紡績(jī)業(yè)務(wù)の依存売上高の増加

12 Q 1-13 Q 3、會(huì)社の収入はそれぞれ同時(shí)期に比べてマイナス13.34%、11.77%、25.18%、30.11%、23.5%、15.30%、4.53%伸びており、今年の第3四半期の収入の伸びが四半期ごとに鈍化し、増速減速系の材料（落綿を含む）の販売が同時(shí)期に減少していることが分かります。

量の関係から見ると、自己生産能力、外注生産能力の伸びから、會(huì)社の製品色紡糸の販売量は四半期ごとに二桁の伸びを維持しています。その中で上半期は20%の伸びを見込んでいます。外綿の価格は回復(fù)したものの、12年上半期の平均水準(zhǔn)を下回り、製品の平均価格は同3-5ポイント前後下落しています。

四半期を展望して、國內(nèi)外の綿花価格は依然として安定して揺るがす態(tài)勢(shì)を継続していると判斷しました。大幅に向上し、変動(dòng)する確率は大きくないです。四半期の色紡績(jī)糸は量増加を主としていますが、昨年4四半期に會(huì)社が自主的に在庫を値下げしたことを鑑みて、四半期の売上高の伸びは前四半期よりやや低くなります。

第三四半期の利益輸入綿の使用率は上昇し、粗利益率は同時(shí)期に引き続き大幅に上昇し、前輪比はやや上昇した。

會(huì)社は輸出業(yè)務(wù)を中心として、輸出注文（間接輸出業(yè)務(wù)を含む）は70%を占めています。會(huì)社の粗利率に影響する核心的な要因は國內(nèi)外の綿花価格差変動(dòng)、輸入割當(dāng)比率（國際綿花価格は會(huì)社の製品価格を決定し、國內(nèi)綿花価格は會(huì)社の綿コストを決定します）を含みます。

昨年の第3四半期から現(xiàn)在までの外綿価格は急速な下落（12 Q 2末から12 Q 3末まで）を経験し、緩やかな上昇（12 Q 3末から13 Q 1末まで）、平穏な震動(dòng)（13 Q 1末現(xiàn)在）を経て、國內(nèi)の綿花価格は比較的安定している。このため、12年前から國內(nèi)外の綿花価格の差は急速に拡大し、緩やかに縮小する変化過程が現(xiàn)れました。12年上半期の國內(nèi)と海外の綿花価格の差は年初の2300元/トン付近から引き続き拡大しています。第二四半期末までは6000元/トン近くに達(dá)し、12年下半期は基本的に400-5000元/トンの範(fàn)囲で変動(dòng)しています。

四半期別に見ると、12 Q 1-13 Q 3毛利率はそれぞれ16.58%、9.49%、10.83%、7.6%、11.66%、15.19%、15.45%である。13 Q 1は綿の価格差が縮小され、毛利率は前月比4.06ポイント上昇したが、価格差は12 Q 1を上回ったため、前年同期比も減少した。13 Q 2粗利率は前月比3.5ポイント上昇し続け、同5.69ポイント上昇した。主に會(huì)社が國庫綿の競(jìng)売注文を積極的に競(jìng)売したため、割當(dāng)額は前年同期比で上昇させた。0.26ポイントで、同時(shí)期に比べて綿コストの下落が大幅に4.62ポイント上昇した。

四半期の內(nèi)外の綿の価格差に基づいて、大體率は第三四半期の水準(zhǔn)に続いています。第四半期の會(huì)社の製品価格は前月比で上昇するのは明らかではないと予想しています。粗利率のレベルはコストの変化によって決まります。私達(dá)は會(huì)社の四半期の粗利率は第二、第三四半期の水準(zhǔn)と同じで、前年より安い価格で在庫に行って低い基數(shù)が依然として明らかに回復(fù)すると予想しています。

　第3四半期の費(fèi)用率は明らかに上昇し、四半期の費(fèi)用抑制圧力は依然として存在する。

13 Q 1-13 Q 3は、會(huì)社の販売費(fèi)用率はそれぞれ3.87%、4.22%、5.39%で、前年同期比0.23、0.74、1.67%上昇し、管理費(fèi)用率は4.28%、4.12%、5.18%上昇し、同期比1.5%増、0.49%増、0.35%増となり、財(cái)務(wù)費(fèi)用率は3.08%、2.56%上昇し、前年同期比1.49%増、0.65%増と大幅に増加し、同期の収入増加率はそれぞれ23.5%増となり、會(huì)社の伸び率は15.05%増となります。

色紡績(jī)業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)は予想に合致しているが、材料が前年同期に比べて減少したため、収入の増加幅が限られ、「増持」の格付けを維持している。

會(huì)社は10年に非公開で4255萬株を発行し、資金を10億元募集し、「上虞8萬錠半精紡糸プロジェクト」と「新疆五家渠12萬錠色紡糸プロジェクト」を建設(shè)し、12年5月から順次操業(yè)を開始した。新疆プロジェクトは12年4月期に生産を達(dá)成し、2つのプロジェクトの累計(jì)増産能力は約20萬錠で、生産能力は20%近く伸びています。（総生産能力は130萬錠、自主、外注はそれぞれ120、10萬錠）。年間売上高は20%伸びています。外綿の価格は安定して回復(fù)しています。通年の製品の平均価格は昨年と同じで、色紡績(jī)糸業(yè)務(wù)の収入は同20%伸びが期待されます。

14年を展望して、國內(nèi)外の綿花の価格は依然として安定して揺るがないと判斷しました。會(huì)社の収入は生産能力の利用率の向上（現(xiàn)在90%）、子會(huì)社の九江中浩が新たに10萬トンのハイエンド新型の紡績(jī)プロジェクトと外注の生産能力に依存しています。

會(huì)社は13年通期の純利益を100-130%増加させると予想しています。主に売上高が前年同期比20%以上増加し、輸入綿の使用割合が持続的に向上していることから利益を得ています。材料業(yè)務(wù)収入が同時(shí)期に下落して収入が伸びているため、13-15年のEPSを0.23、0.30、0.35元に引き下げて、「増加」の評(píng)価を維持しています。{pageubreak}

江蘇三友：小額ローン會(huì)社の持ち株権を買収する。

江蘇三友002044

業(yè)績(jī)は安定している：2013年前3四半期の営業(yè)総収入は50,516.06萬元で、前年同期比5.45%増加し、利益総額は5,002.40萬元で、前年同期比0.84%減少し、上場(chǎng)會(huì)社の株主に帰屬する純利益は3,691.21萬元で、前年同期比2.36%減少した。1株當(dāng)たりの利益は0.65元で、基本的に期待に合致している。

カーボンブラックの販売が滯りなく、廃タイヤの熱分解ラインが正式に生産されました。廃タイヤの熱分解ラインの最終製品は燃料油と熱分解炭黒を含み、燃料油の販売は順調(diào)です。主に伝統(tǒng)的な炭黒の供給過剰、競(jìng)爭(zhēng)が激しく、また會(huì)社の炭黒製品は廃ゴムゴムの熱分解生産の再生炭黒であり、その市場(chǎng)認(rèn)知度と受容度はさらに向上する必要がある現(xiàn)狀は、會(huì)社の炭黒製品の販売活動(dòng)に一定の影響を與えています。會(huì)社は現(xiàn)在炭黒製品の市場(chǎng)普及と販売を強(qiáng)化しています。

小額ローン會(huì)社の持ち株権を買収する：取締役會(huì)は議案を通して、會(huì)社は自主資金を使って南通新城グループ有限公司が保有する資産豊小貸付會(huì)社に6,000萬元出資させる持分を用意しています。資産豊小貸付會(huì)社の登録資本金の60%を占めています。譲渡価格は人民元8,479.78萬元です。資産豊小貸付會(huì)社の2012年の純利益は817萬元で、2013年前の第3四半期の純利益は387萬元である。金融資産の買収は、會(huì)社の利益源を広げ、産業(yè)構(gòu)造を最適化するのに役立つ。

北斗の授時(shí)に國家政策の支持を獲得しました。國務(wù)院弁公庁はこのほど、「國家衛(wèi)星ナビゲーション産業(yè)中長(zhǎng)期発展計(jì)畫」を印刷しました。衛(wèi)星ナビゲーション産業(yè)は衛(wèi)星測(cè)位ナビゲーション授時(shí)システムとユーザー端末システム製造産業(yè)、衛(wèi)星測(cè)位システム運(yùn)営維持とナビゲーション情報(bào)サービスなどの面から構(gòu)成された新興のハイテク産業(yè)と定義しています。會(huì)社は北斗/GPSのデュアルモードタイミング同期設(shè)備の市場(chǎng)化を強(qiáng)化しています。

投資提案：當(dāng)社は2013年から2015年までの1株當(dāng)たり利益はそれぞれ0.29、0.36、0.43元と予想しています。新興産業(yè)における會(huì)社の発展の見通しを見て、購入-Aの投資評(píng)価を維持し、6ヶ月の目標(biāo)価格は8.8元で、2014年の24倍の動(dòng)的株式益率に相當(dāng)する。

リスク提示：廃タイヤの熱分解ラインの産業(yè)化リスク；中日貿(mào)易摩擦リスク

　ヤゴール：前3四半期は22%増、不動(dòng)産と投資業(yè)務(wù)は予想を超えています。

ヤゴール600177

業(yè)績(jī)が予想を上回る

ヤゴールは2013年1～3四半期に営業(yè)収入115.8億元を?qū)g現(xiàn)し、前年同期比50.0%増の純利益13.2億元で、1株當(dāng)たりの利益0.59元に対応し、同21.7%増の13%を上回り、主に不動(dòng)産（市況特別區(qū)）と投資プレートの影響を受けた。非後営業(yè)業(yè)績(jī)は同69.3%増となった。

不動(dòng)産事業(yè)の急速な成長(zhǎng)は、業(yè)績(jī)が予想以上の要因である。第3四半期の不動(dòng)産業(yè)務(wù)の収入は78.4億元で、同期比108.7%増の純利益は9.1億元で、前年同期比66%増の4.8億元を差し引いたら、経営性の純利益は13.9億元で、同158.5%伸びた。3四半期末の帳簿上の前受金殘高は約152億元であり、今後の収入に基礎(chǔ)を定める。

投資業(yè)務(wù)は利益が少しあります。予想よりいいです。第3四半期の投資業(yè)務(wù)は約500萬元の純利益を提供し、數(shù)千萬の損失を見込む。

服裝のプレートは上半期の傾向を継続して、明らかな改善がありません。第3四半期のブランド服裝収入は前年同期比4.1%増の29.3億元で、費(fèi)用支出の増加の影響を受けて、純利益の減少幅は約35%で、上半期よりやや好転したと推定しています。

発展の傾向

第4四半期の不動(dòng)産業(yè)務(wù)の決算は前の3四半期に比べてやや鈍化する可能性があります。

昨年の基數(shù)の影響（費(fèi)用支出は主に下半期に集中している）から、4四半期のアパレルプレートの利益の下落幅は縮小する見通しだ。

　収益予測(cè)調(diào)整

2013-14年の純利益を8%と9%から0.85元と1.14元に引き上げた。

　評(píng)価と提案

推薦格付けを維持する。私たちは服裝プレートの業(yè)績(jī)が著実に回復(fù)する見込みで、今後2年間の不動(dòng)産業(yè)務(wù)は引き続き業(yè)績(jī)に貢獻(xiàn)します。會(huì)社のルートの全直営、値上げ率が低く、皆後続のO 2 Oモード推進(jìn)のために堅(jiān)固な基礎(chǔ)を打ち立てました?，F(xiàn)在、2013-14年の株式益率はそれぞれ9.7倍と7.2倍です。