8月15日午後、銀行間の引合市場(chǎng)でドルは人民元に対して終値が大幅に下がり、終値は6.1125となり、前期の最低點(diǎn)を6.1143を突破しました。これは人民元が米ドルに両替することを示しています。為替レート再外貨獲得の高さは6.11関門の近くにあります。

一方、同日発表されたドルの人民元中間価格は6.1696円で、昨日より24ベーシスポイント下落した。これは6月17日以來(lái)、人民元の中間価格が6.1590という新たな高値を記録しました。その後、ほぼ2ヶ月間にわたって調(diào)整した後、再び新たな攻勢(shì)を開始する可能性があります。

今年の初め以來(lái)、人民元の大幅な切り上げについて、経済観測(cè)者は困惑しています。中國(guó)のマクロ経済の成長(zhǎng)率が低下し、資産バブルが崩壊し、債務(wù)危機(jī)が深刻で、海外投資と経済観測(cè)者が続々と中國(guó)経済を空にした時(shí)、人民元の為替レートが下がりませんでした。これは一體なぜですか？

今年の初めからです。人民元の大幅な切り上げ多くの人が中央銀行が死んでいると推測(cè)しています。彼らは、アメリカの景気回復(fù)が強(qiáng)く、FRBがQEからの撤退が間近に迫っているため、ドルは新たな攻撃態(tài)勢(shì)をとることになると考えています。人民元の切り上げによって、ここ數(shù)年中國(guó)に進(jìn)出した大量の熱いお金はここで撤退します。これは中國(guó)のバブル化が深刻な資産価格です。主に不動(dòng)産価格に壊滅的な打撃を與えます。そのため中國(guó)政府は決して熱いお金を見て撤退しないで、きっと一定の措置を取って情勢(shì)を安定させます。

このため、中央銀行は資産の価格を安定させるために、市場(chǎng)で人民元の強(qiáng)いイメージを維持しました。つまり、手の中のドルを投げて人民元を買いました。これも2011年11月の人民元の下落が続いています。例えば、2011年11月30日の人民元の午前中はまだ100ポイント以上の中間価格に上昇しています。終値では、ドルは人民元の引合システムに対して6.3793で、前の取引日より20ポイント上昇しました。これは2005年に人民元が変わって以來(lái)珍しい市場(chǎng)変化です。

その後、この日から12月15日までの間、ドル対人民元の一覧払為替レートは12日間連続で下落に觸れ、金融市場(chǎng)は騒然となりました。15日のこの日になって、人民元が再び皿の中で下落の位置に達(dá)する時(shí)、突然中國(guó)の國(guó)有銀行から大量のドルが湧き出てきて、人民元はやっと離れて再び下落の位置に觸れます。市場(chǎng)関係者は、これは中央銀行が人民元の継続的な下落を見たくないので、ドル売りで人民元の為替レートを安定させる市場(chǎng)予想です。

最後の事実は、この推測(cè)は正しくないです。例えば、今年前半の人民元の大幅な上昇に伴って、中國(guó)のマクロ経済の連続的な下落に伴って、ドルも上昇しています。しかし、外貨の占有率は大幅に下がっていません。中央銀行の統(tǒng)計(jì)によると、今年の5ヶ月前の新たな外貨獲得はそれぞれ6836.6億元、2954.3億元、2363億元、2943.5億元、668.62億元である。

明らかに、最後のデータによると、中央銀行はわざと人民元を擔(dān)いで切り上げるのではなく、國(guó)內(nèi)に入る資金が多すぎて、人民元は受動(dòng)的に大幅に上昇している。

6月の外貨占用は412億円のマイナス成長(zhǎng)を見せました。6月の初めに人民元は半年にわたって大幅な上昇を続けています。人民元の為替相場(chǎng)は調(diào)整を始めました。

人民元の為替レートの変動(dòng)は主に國(guó)際市場(chǎng)の資金の流動(dòng)方向に依存しているようです。中央銀行が負(fù)擔(dān)しているのではなく、中國(guó)のマクロ経済全體の下り坂で、FRBがQEを脫退する見通しが強(qiáng)い場(chǎng)合、なぜ人民元は大幅な切り上げがあるのでしょうか？{pageubreak}

中國(guó)のマクロ経済の運(yùn)営を注意深く観察すると、人民元の為替レートの上昇は中國(guó)のマクロ経済の動(dòng)きではなく、中國(guó)政府の投資力の大きさと中國(guó)政府の経済介入に対する決意の大きさに決定されることが分かります。これは2009年のあの4兆元の大幅な投資のためで、國(guó)外の資金に味を味わわせました。

　　此輪可能即將開始的人民幣大幅升值，或與最近政治局會(huì)議以及兩次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)行的大力度的政府投資有關(guān)，有媒體計(jì)算僅僅各地即將興建的城市軌道交通就需要投資四萬(wàn)億，而中央政府對(duì)鐵路的投資決心很大，剛剛批準(zhǔn)1500億的鐵路債券就是其中最重要的因素，而棚戶區(qū)改造、城市地下管網(wǎng)建設(shè)，污水垃圾處理設(shè)施建設(shè)等等，所謂“經(jīng)濟(jì)建設(shè)、人民生活必須的，而又是掣肘中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸問(wèn)題”是這次投資的重點(diǎn)，因此有人大呼新的“四萬(wàn)億”又來(lái)了，而房地產(chǎn)價(jià)格和土地價(jià)格的騰飛更是早已有之，因此境外熱錢吃定了中國(guó)政府必將再次傾其權(quán)力進(jìn)行新一輪投資，這至少在短期來(lái)講對(duì)于外資是一個(gè)大好機(jī)會(huì)，怎能錯(cuò)過(guò)?于是新一輪資金的入境就是可以預(yù)期的了，而于此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)退出QE由此前的明朗變模糊，美元疲軟也是影響因素之一。

外資はマクロの大局を無(wú)視して滑り落ちる態(tài)勢(shì)にあるが、政府の大口投資を食べても、実は數(shù)年前の人民元相場(chǎng)の起伏の中にあります。

例えば、2012年5月から2012年10月まで、人民元は持続的に長(zhǎng)い時(shí)間の下落過(guò)程があります。この時(shí)、中國(guó)のマクロ経済の基本狀況はPMIから見ても、政府のものもHSBCのものも、基本的に下落過(guò)程にあります。経済よく見られません。何ヶ月の外貨占有率はマイナス成長(zhǎng)になり、2012年4月と7月にはマイナス成長(zhǎng)が見られます。

2012年後半に人民元が大幅に上昇したのは、政府が投資列車を再開したからです。発展改革委員會(huì)は連続して多種類の投資項(xiàng)目を放行しています。その中で地方都市の軌道交通を中心に、特に多くの地方政府が相次いで投資計(jì)畫を打ち出しました。去年の後半の経済データも改観がありました。政府もHSBCのPMIも後半には大幅に上昇しました。さらに中央銀行が二回にわたって利下げを続けていたため、株式市場(chǎng)は色を報(bào)告しています。商業(yè)を中心として、周期的な業(yè)界の株価が急騰しています。

実は、現(xiàn)在の中國(guó)の経済発展?fàn)顩rの下で、人民元の為替レートは基本的に均衡のレベルに達(dá)しています。人民元の為替レートが大幅に上昇したのは弊害より大きいです。為替レートの上昇は輸出を主とする沿海の民間の中小企業(yè)だけではなく、大量に閉店しました。しかも高すぎる為替レートは中國(guó)のマクロ経済の基本面から逸脫しています。

そのため、中央銀行は受動(dòng)的で、人民元の為替レートを維持するために大幅に上昇しないで、ただ大手がドルを買って、人民元を市場(chǎng)に投入して、市場(chǎng)の資金が過(guò)度にゆとりがあることを招いて、中央銀行のマクロコントロールの目的を混亂させて、去年の後半と今年の前半に影の銀行は大いに興って、最後に6月の金銭がおろそかになることを招いて、このためです。

中國(guó)政府は社會(huì)の安定を維持するために、大きな刺激策を連続的に実施しなければならないが、海外資金は中國(guó)政府のこの心理を定著させ、中國(guó)政府が投資した戦車に結(jié)びつけられ、中國(guó)からの漁利を心配させているのは、政府の刺激力が足りないと、経済構(gòu)造の不調(diào)が悪化していく。