ボタンの業(yè)務(wù)：非標(biāo)準(zhǔn)性は規(guī)模効果を重要な敷居にならせて、ボタンの先導(dǎo)は一枝だけ優(yōu)れています。

1、ボタン業(yè)界は明確な小ロット、多品種の特徴を持っています。會(huì)社は全國(guó)ひいては世界最大のボタン企業(yè)として比類のない規(guī)模優(yōu)勢(shì)を持っています。

ボタンは典型的な非標(biāo)準(zhǔn)型の製品で、個(gè)性化の需要はとても強(qiáng)くて、スタイルは服裝の生地、色と服裝のデザインなどの変化に従って変化して、納期の要求はとても速いです。

これらの特徴は一つのボタンを生産するのが簡(jiǎn)単ですが、同等の要求と品質(zhì)のボタンを大量に生産し、短期間に複數(shù)のパターンのボタンを生産するのは簡(jiǎn)単なことではなく、規(guī)模の優(yōu)位性が重要なハードルとなります。

會(huì)社は全國(guó)及び世界最大のボタン企業(yè)として、全國(guó)の中高級(jí)分野で17%のシェアを占めています。國(guó)內(nèi)の他のボタン生産企業(yè)は規(guī)模が非常に小さいです。

2、會(huì)社は一定の価格決定権を持ち、ウィンウィンを強(qiáng)調(diào)する。

ボタンの納期は普通3～15日で、価格ごとに原材料の変動(dòng)を反映しています。ボタンは既製服のコストの比率が小さいです。一流企業(yè)として、伝導(dǎo)コストが上昇する能力があります。しかし、ボタン業(yè)界の運(yùn)営特徴に精通している偉星さんは、ウィンウィンを強(qiáng)調(diào)しています。會(huì)社は強(qiáng)い価格決定権を強(qiáng)調(diào)しません。

だから、會(huì)社は一定の価格決定権を持っている場(chǎng)合、お客さんと一緒に勝ちたいです。會(huì)社の長(zhǎng)期的な発展に有利です。

3、技術(shù)革新と資源利用率の向上は會(huì)社ボタン業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)の主要な動(dòng)力である。

會(huì)社の未來(lái)ボタン業(yè)務(wù)の発展は主に二つの駆動(dòng)要因があります。一つは技術(shù)革新で、絶えず新商品を出して、構(gòu)造調(diào)整は製品の付加価値を高めて、そしてブランドに頼って超過(guò)利潤(rùn)を獲得します。

第二に、內(nèi)部資源の最適化配置によって、生産設(shè)備の利用率と労働効率を向上させる。

ボタンの業(yè)界の10-15%の発展速度を前提に、會(huì)社は數(shù)量の15%以上の増加を保証することができて、同時(shí)に製品の価格を通じて(通って)高めて、収入の増加速度を數(shù)量の増加速度より速くならせます。

毛利率は常に新品を開(kāi)発し、比較的高い粗利益を維持するのが狙いです。

4、會(huì)社はなぜM&Aで市場(chǎng)占有率を上げないのかについての解答：ボタン業(yè)界は非常に分散しています。その中で樹脂ボタンは機(jī)械化の程度が一番高いですが、毛利率が一番低いです。他の各種の材質(zhì)のボタンはまだたくさんあります。この業(yè)界の多くは個(gè)人経営者式の工房です?；颏い蟼€(gè)別タイプのボタンしか作らないです。

買収の観點(diǎn)からは目的がありますが、會(huì)社はブランド、技術(shù)、またはネットワークなどに対しても買収の標(biāo)的がないので、買収は意味がありません。

買収合併は市場(chǎng)の集中度を高める唯一の方法ではないと見(jiàn)てください。會(huì)社はブランドを樹立することによって、他の小企業(yè)を自分の代理加工點(diǎn)に変えて、拡張コストを減らす前提で市場(chǎng)占有率を高めることができます。

ファスナー業(yè)務(wù)：ファスナーの蛇口はそれぞれ発展しています。

1、業(yè)界全體の発展は比較的速く、先導(dǎo)企業(yè)はそれぞれ発展しています。

ファスナーは服に適用されるほか、バッグ、靴、テント、その他の工業(yè)、國(guó)防などの分野で広く使われています。市場(chǎng)の容量はボタンより大きいです。

今後數(shù)年間、服、バッグ、靴、スポーツ用品などの業(yè)界の急速な発展に伴って、世界市場(chǎng)のファスナー販売は毎年15%～20%ぐらいのスピードで伸び続けます。

業(yè)界全體の発展が比較的速い背景において、一定の規(guī)模優(yōu)勢(shì)を形成したファスナー企業(yè)は、ある程度の発展を遂げ、規(guī)模は急速に拡大することができますが、國(guó)內(nèi)企業(yè)ではYKKと対抗できる技術(shù)の突破前に、ファスナー業(yè)界で會(huì)社のボタン業(yè)界での獨(dú)占的地位を取得する企業(yè)はなかなかいません。

このように群を抜いて鹿を追う局面は形成して、コストが絶えず上昇する情況の下で、小さい企業(yè)は優(yōu)勝劣敗の殘酷な試練を経験することができて、規(guī)模の優(yōu)位の企業(yè)がこの過(guò)程の中で市場(chǎng)の占有率を高めることができます。

2、服のファスナーの分野は王と呼ばれています。ネットと顧客の資源は獨(dú)特な障壁です。

會(huì)社のファスナー業(yè)務(wù)は比較的遅いですが、発展が早いです。主な原因は會(huì)社がボタン業(yè)務(wù)に十分に依存しているお客様とネット資源です。

『中國(guó)製服』雑誌の2006年の調(diào)査によると、SABのファスナーの知名度は世界第三位、國(guó)內(nèi)同業(yè)界第一位となっています。

私達(dá)は會(huì)社のファスナー業(yè)務(wù)は全體的に興に及ばないと思っていますが、服のファスナーの分野は自分の特徴があります。ネットとお客様の資源は獨(dú)特な障壁です。

3、生産能力の拡張はまだ會(huì)社のファスナー業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)の主旋律です。

ファスナー業(yè)界全體の急速な成長(zhǎng)の背景に頼って、會(huì)社の將來(lái)のファスナー業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)は主に生産能力と更新設(shè)備の拡大に頼っています。

業(yè)界の15～20%の発展速度を前提に、生産能力の拡大に伴い、今後數(shù)年間で會(huì)社のファスナー業(yè)務(wù)の成長(zhǎng)率は30%以上を保証し、規(guī)模優(yōu)勢(shì)と構(gòu)造調(diào)整を通じて、粗利率が上昇すると予想されます。

投資格付けと提案：以上の分析を通じて、完璧な販売ネットワークと強(qiáng)いブランド意識(shí)を持ち、且つ経営モデルをリードするワンストップのアパレルアクセサリーブランド企業(yè)として、將來(lái)の発展空間は巨大で、長(zhǎng)期投資で安定収益を得る理想的な品種である。

私達(dá)は會(huì)社の2007-2009年のEPSはそれぞれ0.85元/株、1.14元/株と1.51元/株で、純利益の伸び率はそれぞれ82%に達(dá)して、43%と32%に達(dá)して、07-09年の株式益回りはそれぞれ30倍、22倍と17倍です。

「V式推定値法」では、他の生産企業(yè)よりも偉星が高いという評(píng)価を與えました。川のほとりの興よりも高いです。これは十分に合理的だと思います。

その中の見(jiàn)積もりは市場(chǎng)の評(píng)価レベルによって上下に移動(dòng)しますが、會(huì)社に対する私達(dá)の同意を十分に反映しています。

現(xiàn)在の市場(chǎng)の評(píng)価水準(zhǔn)はまだ不安定ですが、會(huì)社に08年のEPS 25-30倍のPEを與えるのは非常に合理的だと思います。會(huì)社の合理的な評(píng)価區(qū)間は28.5-342元で、「強(qiáng)い推薦」の投資評(píng)価を維持します。