第一四半期の業(yè)績(jī)は予想を超えています。吉報(bào)は2012年の第一四半期報(bào)を発表して、営業(yè)収入は同57.7%から5.53億元まで伸びて、純利益は同46.7%から0.53億元まで伸びて、1株當(dāng)たりの収益は0.09元で、予想を上回っています。

エピタキシャル拡張は収益の高速成長(zhǎng)をもたらした。2011年の吉報(bào)鳥(niǎo)と聖捷羅門店の數(shù)は合計(jì)25%増加し、売り場(chǎng)の総面積は46%上昇し、1 Q 12の収入増加を牽引する要因となっている。

販売費(fèi)率は2.9ポイント下がった。會(huì)社は2012年に強(qiáng)い費(fèi)用総量をコントロールし、費(fèi)用構(gòu)造を調(diào)整し、広告支出をコントロールする予定です。従業(yè)員の基本的な賃金の上昇幅が低下し、業(yè)績(jī)に連動(dòng)したボーナスの割合を高める。

資産減損損失と利息費(fèi)用は営業(yè)利益率を下げる。會(huì)社の収入が大幅に増加し、加盟者への支持度が増すにつれて、1 Q 12期末の棚卸資産と売掛金の殘高は1 Q 11期末より大幅に増加し、資産減損損失は相応して増加し、昨年発行した6億元の社債は大幅に當(dāng)期利息費(fèi)用を増加しました。

経営性キャッシュフローの純流出は3300萬(wàn)元である。加盟者の売掛額を増やすことで、還付速度は収入の増加速度より遅くなり、同時(shí)に給與と稅金支出が大幅に増加した。

発展の趨勢(shì)は出荷増速収入が端末小売の増加速度より速い問(wèn)題に注意する必要がある。會(huì)社の4 Q 11と1 Q 12の収入はそれぞれ同91%と58%伸びていますが、1 Q 12の端末の販売の伸びは20%以上で、もし2 Q 12の端末の小売は大幅に好転していないなら、春と夏の在庫(kù)の生産販売率は低くなります。會(huì)社は一部の返品を許可しており、返品額はすでに見(jiàn)積負(fù)債を計(jì)上し、出荷當(dāng)期の収入コストを削減しており、返卻した在庫(kù)はアウトレットなどのルートで整理すれば利潤(rùn)率が下がる可能性があります。実際の返品額が當(dāng)初の見(jiàn)積を超えた場(chǎng)合、返品の當(dāng)期収入を控除します。実際の返品額が予定を超えていない場(chǎng)合、ルート內(nèi)に在庫(kù)が溜まっており、來(lái)年春夏の注文に影響を與える可能性があります。會(huì)社は2012年秋冬の注文を控えて、注文金額は25%伸びます。年間収入の伸びは30%前後を見(jiàn)込む。

利益予測(cè)の調(diào)整：利益予測(cè)を據(jù)え置き、2012/13年の1株當(dāng)たり利益はそれぞれ0.80/1.02元である。

推計(jì)値と提案：現(xiàn)在の株価は2012/13年の株式益率に対応してそれぞれ15.1と11.9倍で、評(píng)価値は高くなく、慎重な推薦を維持します。