HSBCのグローバル研究は以前、「21世紀(jì)にドルに対抗できる世界準(zhǔn)備通貨が誕生するとしたら、人民元に違いない」という報(bào)告を発表しました。

二年間の急速な推進(jìn)を経て、人民元の國際化のルートは次第に明らかになりましたが、このプロセスに伴い、一部の深層的な問題も次第に明らかになりました。海外の人民元投資の國內(nèi)市場への回帰ルートはまだ制限されています。國內(nèi)の人民元も資本プロジェクトを通じて海外市場に大規(guī)模に流出することができません。

にあります

路線

國際化が徐々に深化する

「ドルではない主要な國際通貨の歩みから見れば、確かに人民元の國際化の有利な時(shí)期であり、現(xiàn)在のドルの國際的地位が問われているため、中國は世界第二の経済大國として最も多くの外貨準(zhǔn)備があります。

ロシアのルーブルインドはブラジルよりもアルルなど國際化が人民元より高いです。

中國建設(shè)銀行（60939株）高級研究員の趙慶明さんが記者に語った。

一年近くの時(shí)間を振り返ってみると、最初からレイアウトされています。

國際化の進(jìn)展により、人民元は香港のオフショア市場で急速に蓄積されている。

現(xiàn)在、香港人民元のオフショア市場では人民元預(yù)金は香港銀行の預(yù)金の10%ぐらいを占めています。香港元と米ドル以外の第三の通貨になります。

全部で80の機(jī)関が香港で1060億元の人民元債を発行しました。

一方、人民元はより多くの國にその準(zhǔn)備貨幣バスケットに組み入れられています。ナイジェリアマレーシア、韓國、ベラルーシ、ロシア、フィリピンなどを含む多くの國はすでに人民元をその外貨準(zhǔn)備の一部として計(jì)畫しています。

日本は100億ドルの中國國債を買い、外貨準(zhǔn)備をさらに多様化させる計(jì)畫だ。

「人民元資産の公式外貨準(zhǔn)備の地位は人民元の國際化レベルを測る重要な指標(biāo)であり、公的外貨準(zhǔn)備の中で一定のシェアを占めることができれば、人民元の國際貿(mào)易決済における使用を促進(jìn)することに有利である」

趙慶明は指摘する。

リズム

資本プロジェクトの開放には「緩急緩和」を把握する必要がある。

全國政治協(xié)商委員の清華大學(xué)経管學(xué)院金融學(xué)部の李稲葵主任は、人民元の國際化は一つのプロセスであり、今後5年間は重要な時(shí)期であると指摘した。

実際には、國際化の推進(jìn)は「経常プロジェクト」から「資本プロジェクト」に徐々に浸透してきましたが、次の資本プロジェクトの開放はどのような方法でどのようなリズムを把握するべきか、両會の代表委員を含め多くの人の注目を集めています。

この話題の高まりは、中國人民銀行の調(diào)査統(tǒng)計(jì)司の課題グループが先日発表した「我が國の資本口座の開放を加速する條件は基本的に成熟している」という文章から始まった。

この文章は、現(xiàn)在わが國は資本口座開放の戦略的機(jī)會期にあると指摘している。

中國の資本プロジェクトの開放のリスクは大きくないので、金利市場化の為替レートの自由化や人民元の國際化の條件が完全に成熟していることを強(qiáng)調(diào)しすぎて資本口座の開放を行うことはできません。

開放を推し進(jìn)める時(shí)は、まず期待収益の最大の改革を推し進(jìn)め、その後は最もリスクのある改革を推し進(jìn)めることができる。まず増分改革を推し進(jìn)め、貯蓄改革を漸進(jìn)的に推し進(jìn)める。

長期的に見ると、5年から10年の間、順次慎重に不動産株や債券の取引を開始することができます。

「現(xiàn)在の資本プロジェクトの人民元決済の相対規(guī)模はまだ非常に小さいです。2011年は人民元クロスボーダー決済の総額の5%ぐらいしか占めていません。

資本プロジェクトの開放は、參加機(jī)関の資格審査プロセスにおける資金調(diào)達(dá)の規(guī)模や資金の流れなどにおいて、より厳格な規(guī)制が存在する。

國內(nèi)の人民元は資本プロジェクトを通じて大規(guī)模に海外市場に流出することができず、また海外の人民元投資が國內(nèi)市場に還流するルートも制限されており、これによって人民元が國際通貨として受け入れられる程度に影響を及ぼす可能性がある。

國務(wù)院発展研究センターの巴曙松副所長は指摘する。

全國政治協(xié)商委員の華東師範(fàn)大學(xué)博士課程の指導(dǎo)者である黃沢民氏によると、不必要な資本プロジェクトの規(guī)制は、まさに開放できる時(shí)期に來ている。

彼は「経済參考報(bào)」の記者に対して、人民元は現(xiàn)在「半自由為替」の狀態(tài)にあると言いました。つまり一部のプロジェクトの下で規(guī)制があり、一部のプロジェクトの下では規(guī)制がないと言いました。

彼はたとえて言います。これは家のようなもので、前のドアを閉めても後ろのドアを開けたら、やはりハエが飛び込んできます。

放っておけない以上、いっそのことほっといてください。

彼は、資本プロジェクトの開放は人民元の國際化のためにもっと大きな空間を開くと言明しました。

全國政治協(xié)商委員國務(wù)院

また、資本プロジェクトの開放が一挙に成功することは不可能であり、資本プロジェクトが完全に開放された後に人民元の國際化が始まることも不可能であると指摘した。

將來の資本プロジェクトの開放は各人民元の越境業(yè)務(wù)の発展と結(jié)びつき、両者は必ず同期して相互促進(jìn)を行うというパターンを見せます。

具體的な措置としては、海外機(jī)構(gòu)が國內(nèi)で人民元建ての「パンダ債」を発行する規(guī)模を拡大し、海外企業(yè)が中國株式市場で人民元建ての株を発行することを許可するなどがある。

全國政治協(xié)商委員の北京銀行（60169、株）の氷竹董事長はまだ提案の中で、資格の認(rèn)証と限度額のコントロールの方式を取ることができて、リスクのコントロールができる前提の下で、國外の人民元がプライベートエクイティファンドの形式で國內(nèi)の創(chuàng)業(yè)リスクの投資に參加することができますと指摘しています。

趙慶明氏は、通貨の國際化と資本プロジェクトの交換の関係は否定できないが、因果や順序の関係ではないと述べた。

具體的には人民元の國際化と資本プロジェクトの開放については、お互いに推進(jìn)していくことができます。

また、人民元が主要な國際通貨になっても、一部の資本プロジェクトの統(tǒng)制が可能です。

趙慶明は言った。

動力

より安定した通貨予想の構(gòu)築

もっと重要な問題は、通貨の國際化の前提は貨幣価値の安定であるべきです。

現(xiàn)在人民元の貿(mào)易決済は香港?マカオ以外の地域で受け入れられている水準(zhǔn)がまだ低いため、いくつかの理由があります。一つは外資系企業(yè)が人民元を使って決済したくないということです。

趙慶明は指摘する。

昨年末には、海外で起きた中國や人民元ブームによって、オフショア人民元が売られ、珍しい衝撃を受けました。

オフショアの一覧払と長期市場では、価格と國內(nèi)の中間価格が逆さまになる現(xiàn)象がありました。

これは人民元の下落予想についての話だけではなく、香港のオフショア市場の発展見通しについても、業(yè)界関係者の懸念を引き起こしています。

中國社會科學(xué)院の世界経済と政治研究所が2011年末に発表した「世界経済黃皮書」によると、実際には、切り上げの見通しを背景に、人民元の國際化に多くの矛盾が現(xiàn)れている。

大陸部と香港人民元市場の分割によって形成されたヘッジの空間は、輸入者が人民元輸入決済業(yè)務(wù)を行う主要な動機(jī)の一つとなります。

「世界経済黃皮書」によると、オフショアからの人民元還流メカニズムの構(gòu)築は、オフショア市場の価格が岸市場での価格に與える衝撃を著しく拡大することができるという。

溫家寶首相は3月5日、政府活動報(bào)告書で、人民元の為替レート形成メカニズムを充実させ、人民元の為替レートの雙方向変動の弾力性を強(qiáng)め、人民元の為替レートの合理的な均衡水準(zhǔn)の上での基本的な安定を維持すると指摘した。

外貨市場の発展に力を入れ、外貨商品を豊富にする。

市場主體により多くの為替リスク回避ツールを提供し、外貨準(zhǔn)備をうまく管理する。

みずほ証券アジア有限公司のマネージングディレクターの沈建光氏は、日本の前車の鑑によると、人民元は急激に変動為替レートに向かうべきではなく、徐々に為替変動の範(fàn)囲を緩和しなければならないと指摘した。為替レートの面では、人民元の取引の変動幅はまず小さい範(fàn)囲で拡大し、さらに広範(fàn)な通貨を念頭に置いて、為替レートのより広い範(fàn)囲の変動を?qū)g現(xiàn)した。

人民元（対ドル）の為替変動幅は今千分の五で、次は七%、七時(shí)五まで拡大できます。一歩ずつ見て、調(diào)整していきます。

イネ葵は指摘する。

國家は市場の人民元に対する