経済が衰退し始めた時(shí)、賢い資本経営者は周期的な企業(yè)に投資し始めました。アルミニウム業(yè)、鉄鋼業(yè)、紙業(yè)、自動(dòng)車(chē)製造業(yè)、化學(xué)工業(yè)業(yè)、航空輸送業(yè)など、経済の繁栄と不況の波に乗って、また一つの波が上がってきました。

問(wèn)題の鍵は、ファンドマネジャーとして、地球人が行動(dòng)を始める前に一歩先に、これらの株を買(mǎi)い戻すことです。これは永遠(yuǎn)の追求です。これらの回復(fù)が近づいている周期的な業(yè)界に対して、ウォールストリートもどんどん早く參入していることが分かりました。

低級(jí)市場(chǎng)満ち率あながちいいことではない

多くの株にとっては株価が低いのはいいことですが、周期的な株はそうではありません。もし周期的な會(huì)社の株式益率が低くなり始めたら、それは標(biāo)識(shí)かもしれません。うかつな投資家は株を続けているかもしれません。會(huì)社の経営が順調(diào)で、會(huì)社の収入はまだわずかですが、この狀況はすぐに変わります。賢い投資家はこの時(shí)すでに株を売りました。暴落のリスクを避けます。

株を大量に売り始めると、株価は一つの方向にしか変化しないかもしれません。株価が下落すると株価は下落し、この時(shí)循環(huán)株は経験不足者に対して以前より強(qiáng)い誘惑力を示す。経験に乏しい投資家は高い代価を払うだろう。

引き続く経済すぐに逡巡し始め、周期的な會(huì)社の株が不気味なスピードで下がる。もっと多くの投資家が待たされるにつれて、株価はもっと低くなります。周期的な株式の収益が記録された數(shù)年後、株式市場(chǎng)は低水準(zhǔn)に達(dá)し、この時(shí)點(diǎn)でこのような株を購(gòu)入するのは資金の半分を高速にする「良い」方法であることが実証された。

多くの株にとって、高株価は悪いことですが、周期的な業(yè)種の會(huì)社にとってはいいです。通常、それは會(huì)社が最も苦しい苦境を抜け出していることを意味しています。近いうちに業(yè)務(wù)が改善され、収入もアナリストたちの予想を超えて、ファンドマネジャーもすぐにしっかりと倉(cāng)庫(kù)を建て始めます。このように、株価は著実に高くなります。経済が不景気になりさえすれば、私はこのような株に集中しています。いつも前向きな考えをしています。経済はいつも好転すると予想しています。

持っています。資産

関連業(yè)界（銅、鉄鋼、自動(dòng)車(chē)製造、紙業(yè)など）の仕事経験がないと、そのペースを踏み外して投資するというサイクル會(huì)社はかなり危険です。もしあなたが水暖労働者であり、銅管の価格の経緯がはっきりしているなら、フェアプラス?ドッジ社の株を買(mǎi)って利益を得る機(jī)會(huì)はMBAよりも高いです。

1992年1月にフェア?ドッジ社に気づいた時(shí)、私の目の前に置いてある安い株は見(jiàn)て見(jiàn)ぬふりができませんでした。私は水暖工に聞きましたが、銅管の価格が上昇していることを確認(rèn)しました。

投資の周期的な會(huì)社の一番の問(wèn)題は、會(huì)社の貸借対照表が次の低迷を防ぐのに十分な安定しているかどうかです。その時(shí)の最新の年報(bào)からこれらの情報(bào)を見(jiàn)つけました。會(huì)社が保有している純資産は16.8億ドルで、総負(fù)債（現(xiàn)金を除く）は3.18億ドルだけです。明らかに銅の価格がどんなに変わっても會(huì)社が倒産することはないです。多くの競(jìng)爭(zhēng)力の弱いライバルは、鉱山を閉鎖することを余儀なくされます。

今後の資本支出とその付屬業(yè)務(wù)の変動(dòng)にかかわらず、フェルプス?ドッジの運(yùn)命は銅価格と密接に関連しています。やるべき基本數(shù)學(xué)は次のように計(jì)算されます。フェルプス？ドッジさんは年間11億ポンドの銅を生産します。銅価格がlセント/ポンド増えれば、稅引前利益は1100萬(wàn)ドル増加します。発行する7000萬(wàn)株を除いて計(jì)算すると、1100萬(wàn)ドルの利益を1株當(dāng)たり10セント増加するため、銅価格はポンド當(dāng)たり1セント上昇し、1株當(dāng)たり利益は10セント増加する一方、銅価格はポンドあたり50セント上昇し、1株當(dāng)たり利益は5ドル増加する。

もし人々が二年目と三年目を知ることができるならば。銅の価格彼らは自然とフェルプス?ドッジ社の株の売買(mǎi)拠點(diǎn)を握る極上の達(dá)人になります。私はこのような預(yù)言者の素質(zhì)を持っていませんが、経済が不景気なので、銅は1990年から1991年まで価格が安いと思います。これによって今後も永遠(yuǎn)に安くなることはないと思います。私はそれが高いと確信しています。フェア?ドッジの株主は主要な受益者です。私たちがやるべきことは待つことです。忍耐強(qiáng)く待って、配當(dāng)を絶えず受けます。{pageubreak}

自動(dòng)車(chē)株にもサイクルがある

自動(dòng)車(chē)メーカーの株はブルーチップ株とよく言われますが、実は典型的な循環(huán)株です。車(chē)の株を買(mǎi)って25年を乗せたら、アルプス山脈の上空を飛んでいったようにいいところを得たかもしれませんが、高低やでこぼこを経験したすべての登山者の得た恩恵には遠(yuǎn)く及ばないです。

1991年、つまり不況期に入った翌年には、自動(dòng)車(chē)株の株価は最近の高値の半分ぐらいまで下落しました。また、自動(dòng)車(chē)の展示販売活動(dòng)の一般的な落ち込みに伴い、乗用車(chē)とトラックのトレーダーはトランプをして時(shí)間を過(guò)ごすしかありません。この時(shí)、自動(dòng)車(chē)株を見(jiàn)直すことにしました。信頼できる家庭用の「エアクッション式交通手段」を発明しない限り、自動(dòng)車(chē)はアメリカ人の一番のお?dú)荬巳毪辘蝹€(gè)人資産になり続けます。早くても遅くても自分の車(chē)を換えます。時(shí)間が経つと古い車(chē)に飽きてきます。あるいは古い車(chē)のブレーキが効かなくなり、錆びた車(chē)臺(tái)から路面が見(jiàn)えます。

いつ自動(dòng)車(chē)株を買(mǎi)うかの指標(biāo)があります。中古車(chē)の価格です。中古車(chē)のトレーダーが価格を下げる時(shí)、彼らが車(chē)を売るのが困難になることを意味します。彼らにとって悪い市場(chǎng)は新車(chē)のディーラーにとってもっと悪いかもしれません。中古車(chē)の価格回復(fù)は自動(dòng)車(chē)メーカーの業(yè)績(jī)回復(fù)の兆しだ。

自動(dòng)車(chē)業(yè)界の時(shí)間サイクルを探し出すのはまだ半分の仕事を完成しただけで、もう半分の仕事は最も顕著な會(huì)社を選ぶことです。私の選択はちょうど1982年と反対です。GMは他の會(huì)社に勝ちます。一部の工場(chǎng)が閉鎖されると千人以上の従業(yè)員が仕事を失うことになりますが、GMは利益が最も少ない業(yè)務(wù)上のコストを減らすことができます。會(huì)社は再び日本を打ち負(fù)かす必要はありません。アメリカ市場(chǎng)の自動(dòng)車(chē)バイヤーを取り戻す必要もありません。GMは、シェアを40%から30%に縮小したが、日本の自動(dòng)車(chē)メーカー全體のシェアを上回っている。たとえGMは25%のアメリカの自動(dòng)車(chē)購(gòu)入者を引き付けることができますとしても、自動(dòng)車(chē)生産部門(mén)はやはり管理を簡(jiǎn)素化し、支出を減らすことで収入に貢獻(xiàn)することができます。

観察する

弾性十分な周期株

周期株は、見(jiàn)たところ最もありふれた株です。株式市場(chǎng)が経済生活を反映するバロメーターだとすれば、それも経済の周期的変動(dòng)を反映するべきです。カンデラ季耶夫から偉大な熊ピーターまで、彼らはすべて雄弁に経済発展にはそれなりの盛衰があると指摘しました。市場(chǎng)の新陳代謝のメカニズムが働くにつれて、生命力に富んだ新企業(yè)が舞臺(tái)に押し上げられ、より多くの人が経済の明るい見(jiàn)通しに自信を持ち始め、晴雨計(jì)としての株式市場(chǎng)は再び熱いです。

筆者が経済周期の変化を筆墨を惜しまないのは、多くの投資家が「周期」の概念を知っているかのように知らないからです。周期株に対する投資には多くの誤解が必要です?，F(xiàn)在の経済運(yùn)営がインフレ期か衰退期かというマクロ的な問(wèn)題はともかく、周期株の本質(zhì)から見(jiàn)ても、多くの迷うところがある。例えば、なぜ株式相場(chǎng)が高い周期株はかえって適當(dāng)な投資基準(zhǔn)ではないですか？

ここではレンガを投げて玉を引くという見(jiàn)方を示した。周期株の主要業(yè)務(wù)は景気に直接関係しているので、本質(zhì)的にはβ係數(shù)が非常に高い株であり、換言すればそれは非常に強(qiáng)い攻撃性を持っています。総合株価が上昇する時(shí)、上昇幅は指數(shù)を大幅に超えています。周期株の長(zhǎng)期的な動(dòng)きを株価指數(shù)の一種である「浮き沈み」のバージョンと見(jiàn)なすと、明らかに2006-2007年の中國(guó)株式市場(chǎng)のように、人気の上昇が収益効果をもたらし、株価を押し上げる株式相場(chǎng)は景気に対する市場(chǎng)の楽観性を示しており、これは株価がさらに上昇する指標(biāo)であり、逆に理解すべきではない。このような狀況では、継続的な利上げが市場(chǎng)に実質(zhì)的な影響を與えなくても、インフレ率は高位に維持されます。次々と來(lái)る衰退期においては、すべてが逆になります。いくら利下げが続いても、黃金よりも貴重な自信を取り戻すことはできません。

周期株がカバーする範(fàn)囲は工業(yè)あるいは日常生活の中ですべて消耗品あるいは大口の消費(fèi)財(cái)として現(xiàn)れて、たとえばエネルギー、金屬などの資源と不動(dòng)産と自動(dòng)車(chē)の種類(lèi)の株。ピーター?リンチは自動(dòng)車(chē)株を周期株に分類(lèi)することは先見(jiàn)に富むものであり、これは身近な資源価格と人々が古い更新速度を淘汰することを観察することによって、自動(dòng)車(chē)の交換は人々の未來(lái)に対する期待を反映することができる。