2010年に為替を再起動(dòng)してからもう一年余りになりました。通貨の雙辺の変動(dòng)はある程度強(qiáng)めますが、米ドルの動(dòng)きに対しては、基本的に2005年の為替修正以來の片側(cè)の切り上げパターンが続いています。

5月から、人民元國(guó)內(nèi)の長(zhǎng)期（DF）と海外の無元金取引の長(zhǎng)期（NDF）の価格が引き続き下落していることを警戒しています。中國(guó)の貿(mào)易黒字の趨勢(shì)性が縮小し、インフレ高企業(yè)の切り上げ空間に対する浸食、ヘッジ空間の展望が縮小し、マクロ経済の冷卻など多くの要素の作用により、人民元の対ドル?yún)g獨(dú)切り上げの趨勢(shì)はすでに終わりに近くなりました。

中國(guó)貿(mào)易黒字データの平滑化処理を通じて、中國(guó)の貿(mào)易のバランスが崩れる著しく改善されつつある。2008年以降、中國(guó)の貿(mào)易黒字の規(guī)模は著しく縮小され、潛在的な月間黒字の規(guī)模は250億ドルから150億ドルぐらいにまで減少しました。そして2010年と2011年の春節(jié)前後には月間貿(mào)易赤字も現(xiàn)れました。

中國(guó)の年間黒字規(guī)模は依然として大きいが、世界の製造業(yè)が中國(guó)に大規(guī)模に移転していることを考慮して、中國(guó)の年間貿(mào)易赤字は難しいと考えられ、現(xiàn)在は黒字縮小の傾向にある。最近、東南沿海の小型企業(yè)が倒産の波があると報(bào)道されていますが、事実なら、海外市場(chǎng)の不振や國(guó)內(nèi)の信用収縮などの環(huán)境下で、人民元の累積価値が一部の中小企業(yè)の耐えうる範(fàn)囲を超えていると考えられます。

　　通貨切欠き將來のインフレに対する変化の潛在的な推進(jìn)作用及びこれによって価値のある空間への侵食も重視される。中國(guó)のCPIはクレジットカードの切欠きと通貨の切欠きとの相関が高く、3-5ヶ月の遅れがあり、今年以來、通貨とクレジットカードの量の増加率は去年より大幅に下がりました。2010年11月から縮小が続いていることを確認(rèn)しました。クレジットカードの欠落は2011年3月からマイナスの切欠に転じました。両者のCPIとの関係により、CPIは2ヶ月以內(nèi)にトップに會(huì)う予定です。しかし、今後もCPIは高いレベルで動(dòng)作し、再び上昇する可能性があります。もし中央銀行が今年追加した貸付けの予定目標(biāo)を16%調(diào)整しないならば、前の5ヶ月の投入量によって未來の7ヶ月の貸付けの投入量を見積もって（簡(jiǎn)単移動(dòng)平均法を採(cǎi)用します）、更に貸付けの欠けたところを計(jì)算して、私達(dá)は2011年の下半期に貸付けの欠けたところが再び拡大する傾向があることを発見して、ルートのヒステリシスの特性によると、貸付けの欠けた所はCPIを推進(jìn)して2011年末から2012年初めに再び上昇また、中國(guó)南方は今年、干ばつや冠水などの異常気象を経験しており、食糧や農(nóng)産物の減産のリスクが大きいため、食品価格の再び上昇を促し、下半期のCPIの新たな値上げ要因を押し上げることになります。したがって、全體としては、今後半年から一年のCPIの下落幅は限られており、依然として高位運(yùn)転の狀態(tài)にあると予想しています。インフレは実際の有効為替レートに対して、切り上げの役割を果たします。中國(guó)の現(xiàn)実的なインフレと將來のインフレの見通しは、人民元の切り上げの空間を著しく圧縮します。この點(diǎn)はアメリカのガイトナー財(cái)務(wù)長(zhǎng)官も否定していません。今年1月に発表した「中米経済関係の未來の道」演説によると、中國(guó)のインフレ率はアメリカより明らかに高く、人民元の実際の有効為替レートの上昇速度は名義為替レートの上昇速度よりはるかに高く、人民元の為替相場(chǎng)論爭(zhēng)の深刻さは中國(guó)の高インフレ率のために減少していると認(rèn)めています。

中國(guó)のインフレ高企業(yè)であると同時(shí)に、中國(guó)の経済は引き続き気溫を下げるかもしれません。年初以來、中國(guó)の複數(shù)の経済指標(biāo)はいずれも経済の減速を指しており、意外な牽引要因がなければ、このような減速傾向料には変化が見られず、マクロ面から言えば、人民元の切り上げの基礎(chǔ)力は弱まっている。

マクロ経済の冷え込みに対する判斷に基づいて、中國(guó)中央銀行の金利引き上げが続く空間は実際には限られており、人民元金利はすでに上部に近づいている。一方、アメリカの経済は回復(fù)傾向を維持すると予想され、下半期のパフォーマンスは上半期よりも優(yōu)れている可能性があります。ドルの金利はまだ低いですが、今後は徐々に上昇する圧力に直面します。殘差法で計(jì)算した毎月の熱マネーの見積もり値は、ソケットとの相関が高いので、今後の米中の利差は熱マネーに対する魅力が徐々に低下し、熱いお金が人民元に流入する圧力を軽減します。

全體としては、人民元の切り上げ傾向は短期的にはまだ続くと考えています。年末までに6.25前後に上昇する可能性がありますが、半年以上の期間において、人民元の片側(cè)の切り上げ空間は圧縮されています。市場(chǎng)の変動(dòng)性は明らかに拡大され、片側(cè)の切り上げ空間が高すぎると潛在的なリスクをもたらす可能性があります。