中央政府の規(guī)制緩和に伴い、過(guò)去2年間、香港人民元のオフショア市場(chǎng)は拡大と深化を続け、熱い様相を呈している。

野村國(guó)際投資銀行はこのほど、香港が人民元のオフショアセンターの建設(shè)を進(jìn)めることは香港國(guó)際金融中心の地位を高めることに役立つとの報(bào)告を発表したが、野村氏は香港人民元の急速な成長(zhǎng)を懸念するため、內(nèi)陸部の資本管理と香港ドルへの信頼を弱める可能性があるとして、中央政府は香港人民元預(yù)金の急速な成長(zhǎng)を抑制する措置を打ち出した。

しかし、野村氏はまた、中央政府の長(zhǎng)期的な目標(biāo)は人民元の國(guó)際化に達(dá)しているため、資金の流れが深刻な問(wèn)題になるまで大きくならない限り、人民元の両替性を制限する措置をとらないと考えています。

過(guò)去2年間、香港の人民元のオフショア市場(chǎng)は盛んに発展しています。

香港の人民元預(yù)金は2010年の下半期から爆発的に増加しました。

金管局のデータによると、今年3月末までに香港の人民元預(yù)金総額は4514.19億元に達(dá)し、同6.4倍に伸びた。

現(xiàn)在、大陸からの人民元資金の香港人民元預(yù)金は主に4つのルートで取得されています。

今年3月末までに、香港とクロスボーダー貿(mào)易に関する返金総額はすでに115.47億元に達(dá)しました。

また、香港の人民元建て金融商品市場(chǎng)は過(guò)去2年間で急速に拡大し、現(xiàn)在は40以上の人民元債が香港で発行されています。ブルームバーグと野村グローバル経済データによると、香港で今年4月21日までに発行された香港人民元のオフショア債券（菓子債券とも呼ばれる）の総額は216億元に達(dá)し、昨年通年で358億元を発行しました。

2007年から4年間に香港で発行された人民元のオフショア債券の総額は954億元です。

また、2010年12月に香港で初めて人民元の「合成債券」が発売されました。

このような商品の融資によって、発行元は自由に大陸に送金できますが、菓子債の発行元は當(dāng)局の許可が必要です。

また、初の人民元建て株の送金賢房托も今年4月に香港で発売されました。

二つの大きな心配をする

香港人民元のオフショア市場(chǎng)が活発に発展していると同時(shí)に、野村は

第一の懸念は中央政府から來(lái)たもので、人民元の製品が急速に伸びたり、より多くの熱いお金が中國(guó)に流入することになります。野村氏は、香港の人民元預(yù)金の伸びは內(nèi)陸部に流入する資本の増加に関係していると考えています。

第二の懸念は香港特區(qū)政府から來(lái)たもので、人民元預(yù)金の急速な伸びは香港ドルに対する香港住民の自信を弱める可能性があり、今年3月の人民元預(yù)金の香港ドル預(yù)金の割合は2009年末の2.1%から14.9%に上昇した。

野村氏は、今年4月に中國(guó)人民銀行が中銀香港に支払う人民元預(yù)金の金利を下げることを決めたのは、人民元預(yù)金の成長(zhǎng)ペースを鈍化させるためであり、関連政府機(jī)関が中期的に人民元預(yù)金の成長(zhǎng)ペースを減速させるためとみている。

今年4月12日、岸を離れる人民元の清算銀行――中銀香港は、中央銀行が清算銀行に人民元の資金の決算利率を與えたことを発表しました。元の0.99センチから0.72厘まで下げて、27ベーシスポイントを下げて、中銀香港が參加銀行に與える利率も0.865厘から0.699厘まで下げました。

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野村氏は昨年8月、人民元の使用量の爆発的な増加が緊縮政策を觸発する可能性があると指摘した。これは香港の急速な成長(zhǎng)による人民元の預(yù)金量と大陸部の資本統(tǒng)制に潛在的な衝突があり、あるいは內(nèi)陸部の資本コントロールを弱めることがあるからだ。

野村氏は、香港の貨幣制度は資本統(tǒng)制を行わないため、大量の資金が大陸に流れ込むと指摘していますが、香港を経由して大陸に流れる資金は相當(dāng)規(guī)模に達(dá)すると中央が判斷したら、関連措置を取って制限します。

しかし、野村氏は、資金の流れが本當(dāng)に深刻な問(wèn)題になるまで大きくならない限り、制限措置を取らないとも考えています。