最近二つのことがあって面白いです。

アメリカの財務長官ガイトナーは2月23日、中國は人民元を加速したくないと言いました。

また、連邦準備理事會のバーナンキ議長は中國中央銀行で3回目となりました。

為替理論の「パラサ-サミュルセン効果」によると、一國の経済が急速に成長し、労働生産性が急速に向上し、その國の通貨の価値（実際の為替レート）が上昇し、この國の競爭力の変化を反映している。

このような貨幣の內(nèi)在価値が適時に名目為替レートの上昇に反映されないと、國內(nèi)の物価上昇を引き起こします。

簡単に1つの等式を要約します。実際の為替レートの変化=名目の為替レートの変化+インフレの変化。

中國の狀況はこの変化を反映しているようです。

このような結(jié)論を受け入れやすいです。今日のインフレは人民元名義の為替レートが上昇していないからです。

これは以上のガイトナーとバーナンキ氏がこの見方を発表するロジックでもあります。

國內(nèi)の多くの學者もしっかりとこのように認識していることを知っています。

私たちはとりあえず「バルサ」効果の中國での表現(xiàn)を捨てます。

以上の「バルサ」式そのものについて言えば、インフレ抑制政策には二つの方向の選択がある。

このような右の政策は切り上げで、バーナンキとガイトナーが見た中國のインフレ問題の解決の道はここにあります。

このような左側(cè)の対応政策は內(nèi)需を抑えるということです。言い換えれば、実際の為替レートの切り上げの「勢い」をなくして、経済が減速するということは信用の規(guī)模を厳しく縮小し、長期金利を引き上げて地方政府の投資衝動と財政需要を抑制し、構(gòu)造調(diào)整の陣痛期を耐えなければならないということです。

前世紀90年代の朱鎔基総理が選んだのは后者だった。

為替レートは米ドルのアンカーをマークして、それから大幅な利上げです。

かつて20%に達したインフレが「ソフトランディング」を?qū)g現(xiàn)した。

私の考えでは、教科書は全部読みます。

上昇の同義語を選ぶのは「バルサ」のシーソー効果で、インフレの代わりに上昇します。

しかし、「バルサ」のシーソー効果は予定通り中國で到來しますか？名目の為替レートが上昇した後、経済體の既存の構(gòu)造が貿(mào)易部門の資源を支持するのに十分かどうかによって、思い通りに非貿(mào)易部門に移行して、迅速に後者の供給能力を拡大します。

今の構(gòu)造的な難題は中國を悩ましています。

金融、主體輸送（道路網(wǎng)から鉄道輸送、航空から遠洋運送など）、電信、電力、メディアなどは、「獨占」の力のコントロールを受けて、私的資本は足を踏み入れたり、集めたりすることができません。

実際の狀況はまだここに遠くないかもしれません?，F(xiàn)在、國有部門は「反危機」政策によって凝集された「要素資源と資本の空前の優(yōu)勢」に頼っています。

中央政府の「非公新36條」が出てきたが、體制革新はあくまでも長期変數(shù)であり、経済の転換がまだ進んでいないため、インフレは大きな問題となっている恐れがある。

実體から繰り出された資金や、さらなる仮想化が可能で、バブルが膨張して物価インフレ圧力が強まることが考えられます。

このようにすれば、切り上げの目的はどこにありますか？

私たちは「バルサ」を理解しないわけにはいかない。

私が知っているバルサの経済ロジックには、事実上、相応の條件が含まれています。通貨の自由両替と自由貿(mào)易です。

これは中國経済の解釈に問題があることは明らかです。

資本項目の統(tǒng)制、通貨の自由な両替と貿(mào)易障壁が存在する條件の下で、「対內(nèi)価値の下落と対外価値の上昇」という現(xiàn)象が現(xiàn)れました。

想定できる1つのシーン。

中國が今すぐに資本の規(guī)制を開放すれば、どのような狀況が現(xiàn)れますか？

私は去年の末に香港に行きました。マクドナルドのハンブルクセットを買いましたが、香港ドルを22個買いました。同じセットは大陸で25.5元買いました。人民元の実際の購買力はすでに20%以上折れました。

あるいは人民元に賜った非自由為替と資本項目統(tǒng)制は今日という名目の価格に託されています。

現(xiàn)在、國內(nèi)住民と企業(yè)の人民元を外貨に両替して海外での消費と投資の制限を発表したら、どのような光景になりますか？誰がロンドン金融城周辺のマンションの価格を使って北京四環(huán)の普通商品住宅を買いに行きますか？みんなは理性的に選択します。

ある程度、人民元が過大評価される同義語は人民元の自由両替です。

輸出から見ると、中國には明らかな補助金があります。これらの補助金は為替レートの上昇幅よりずっと大きいです。

現(xiàn)在の中國の輸出の平均稅金還付率は13.5%です。

地方政府管內(nèi)の競爭體制の下で、稅収や土地などの他の優(yōu)遇政策は隠れた補助金が大きいかもしれない。

輸入から見ると、関稅が高く、特に高級消費品、例えば自動車、ブランド商品。

中國の黒字はある程度貨幣の価値を反映していません。

2008年の中國の國産品の再輸入は857.4億ドルに達し、中國を第七の輸入國にしました。輸出還付、加工貿(mào)易、関稅の逆掛け、輸出促進などの政策により、國産品の再輸入が多く増加しました。

これらの補助金が大幅に削減され、関稅が大幅に下がると、人民元はこれほどの上昇予想がありますか？

人民元の1：7以下は明らかな過小評価があるかどうか疑問です。

過去8年間、中國の通貨量は2002年末の18.5兆円から2010年72兆元にまで上昇し、3倍になりました。中國の高速工業(yè)化は名目経済の総量を2倍に増やし、土地や不動産などはスポンジのようにあふれる貨幣量を吸収しています。

この間にアメリカの貨幣量はどれぐらい増えましたか？

アメリカのM 2は53%増加しましたが、アメリカの最広義通貨M 3は9兆から現(xiàn)在の13兆に上昇し、45%増加しました。

同じ時期にアメリカの名目の経済総量は36%上昇しましたが、金融津波以來、アメリカの國內(nèi)資産は40%以上縮小され、ほぼ2000年の水準に戻りました。

この間、人民元は米ドルに対して23%上昇しました。

理解できるロジックは、中國の資本化と資産価格の再評価が余分な貨幣を吸収したので、ドルが人民元を超えたように見えます。人民元は堅調(diào)で高くなっています。

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今日の多くの不動産所有者の信念は、將來の資産の価値が上昇し、価格の差があるということです。

これは投資家が住宅の使用価値を無視して持つ素樸な動機です。

その期待が消えたら？信念が揺らぐ結(jié)果、このお金は過大評価の土地や不動産から流出する。

スポンジが飽和狀態(tài)になり、もう水を吸わなくなり、さらに外に流れ込むと（資産価格の下落）、長年以來、人民元はドルより多く放出されてきました。

ですから、この意味で人民元の資産は為替レートと同じです。

つまり、ここ數(shù)年來、人民元の為替レート改革は必ず國內(nèi)経済の構(gòu)造調(diào)整と統(tǒng)一的に結(jié)合しなければならないと強調(diào)しています。

どちらが先かというと、どちらが速いかというと、2005年の為替改定以來の両者の脫節(jié)した単兵が突進し、構(gòu)造的な改革が深刻な欠落となり、直接に名目の為替レートの上昇バルブを起動し、漸進的に上昇した道路の表示が事実上、「中國にお金を早く運んでください」という招待狀と動員令に等しくなりました。

流動性をめぐる通貨政策の道具が限界にまで使われた時、振り返ってみると、すべての問題は依然として依然として深刻化している。

解決の道はきっと人民元の為替レートの形成の構(gòu)造の自身を越えて、人民元の為替レートの問題は投資と消費の內(nèi)部のバランスを失う1つの必然的な結(jié)果だけで、原因ではありません。

國際収支の不均衡は本質(zhì)的には內(nèi)在的なマクロ経済の総量問題であり、國民の貯蓄率と投資率によって、資本の國際流動を決定しているからです。

貯蓄と投資の長期均衡は、経済體の成長パターンによって最終的に決まることが明らかになった。