一季度股市巨震，滬深300指數(shù)累計下跌3.13%，創(chuàng)業(yè)板指累計下跌7% ，但券商自營（券商自己操盤買賣證券）收入增速不俗，難道是炒股實力大增？

據(jù)統(tǒng)計，一季度40家上市券商合計實現(xiàn)自營業(yè)務收入348.47億元，同比增加16.2%。

其中，自營收入排名前三的券商分別是國泰君安、華泰證券、中信證券，分別為42.19億元、39.89億元、39.04億元，收入增速前三的為國泰君安、興業(yè)證券、長江證券，分別為增長了50倍、2.7倍和1.3倍。

然而，從一季度自營投資收益率來看，券商的自營收益率卻并不高。據(jù)渤海證券測算，40家上市券商中，一季度投資收益率最高的是紅塔證券2.29%，其次是國金證券1.70%，第三是國泰君安1.36%。

“自營投資分為固收和權益兩種?！睂τ谧誀I的收益率較低，深圳某證券公司人士認為，券商對這項業(yè)務（自營）的考核一般就是要覆蓋資金成本，收益率在6%-8%就完成年度目標，因此固收占比較高，整體收益較穩(wěn)健。

2021年，多家券商的自營規(guī)模都有不同比例的增長。視覺中國

國泰君安50倍增長摸底

作為賣方券商的第一梯隊，國泰君安一季度的自營收入出現(xiàn)爆發(fā)性增長。

據(jù)“自營收入=投資收益-對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益+公允價值變動凈收益”計算得出，國泰君安一季度自營收入規(guī)模排名第一，達到41.22億元，相比去年同期的8028萬暴增了近50倍。

對于業(yè)績暴增，國泰君安解釋是，主要是交易性金融資產(chǎn)投資收益增加及上海證券股權重估產(chǎn)生的收益。

據(jù)了解，為了解決與上海證券之間的同業(yè)競爭問題，國泰君安對上海證券的持股比例由增資前的51%降低至24.99%， 因此，上海證券不再作為控股子公司納入國泰君安的合并報表范圍。經(jīng)初步測算，上海證券本次增資為公司產(chǎn)生收益人民幣11.6億元。

另一方面，是國泰君安去年一季度的自營收入基數(shù)較低，而且在2021年一季度的自營投資規(guī)模大幅增長，達到3040億元，高于去年同期投資規(guī)模。

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，近五年來，國泰君安的投資規(guī)模持續(xù)上升，2016年1173.8億元，持續(xù)增長到2020年2928億元，到2021年一季度，自營規(guī)模已超過3000億元，在上市券商中排名第三。

太平洋、第一創(chuàng)業(yè)和光大證券自營虧損

A股的變臉加速了券商自營的業(yè)績分化，太平洋證券、光大證券和第一創(chuàng)業(yè)這三家券商一季度的自營收入轉(zhuǎn)為虧損。

一季報顯示，太平洋證券2021年一季度實現(xiàn)投資收益1.96億元，較去年同期下滑了37.19%；對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益虧損998.61萬元，公允價值變動收益為-2.32億元。

太平洋證券表示，一季度股票及債券投資收益減少，對聯(lián)營企業(yè)的收益減少，公司持倉市值也發(fā)生了變動。

第一創(chuàng)業(yè)一季度自營投資收益虧損1.4億元，公司指出，一季度營業(yè)收入的下降，主要是本期投資收益和公允價值變動收益下降。

有券商從業(yè)者稱，整體來說，券商一季度業(yè)績分化較大，過半券商的自營業(yè)務收入均出現(xiàn)下滑，主因是一季度股債市場波動加大，自營業(yè)務不好做。

光大證券一季度虧損最多，達到1.49億元。光大證券解釋自營收入的減少是金融資產(chǎn)公允價值變動損失增加所致。

“一季度有些券商出現(xiàn)虧損，主要是權益資產(chǎn)出現(xiàn)了公允價值的波動?！鄙鲜錾钲谌倘耸勘硎?，“如果一季度券商自營業(yè)務能夠保持權益類公允價值提升帶來的投資收益，說明公司沒有重倉買核心資產(chǎn)。因為一季度主要是核心資產(chǎn)跌得比較多?！?/p>

一季度自營最高收益率2.29%

一般來說，券商自營投資四類資產(chǎn)，債券、基金、股票和其他類別，其中大部分是投向債券，投資于股票的比例不會超過20%。

因此券商自營整體收益率不會太高，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，一季度上市券商自營投資收益率最高的是紅塔證券，收益率為2.29%，其次是國金證券1.7%、國泰君安1.36%。

從自營投資收益率來看，中小券商投資收益率高于大型券商并且波動幅度較大。

在40家上市券商中，2020年投資收益率位列前五的券商分別是紅塔證券10.30%、 東北證券8.26%、國金證券7.01%、西部證券6.56%和興業(yè)證券6.42%。

值得一提的是，2021年，多家券商的自營規(guī)模都有不同比例的增長。

比如中信證券2020年底自營投資規(guī)模約為4400億元，到了2021年第一季度，自營規(guī)模超過5000億元，成為自營規(guī)模最大的券商。投行貴族中金公司，2020年底自營投資規(guī)模約為2400億元，到2021年一季度自營規(guī)模增長至接近3000億元。

事實上，在券商新一輪擴張中，券商重資產(chǎn)業(yè)務貢獻占比快速飆升，重資產(chǎn)業(yè)務即是指依靠資產(chǎn)負債表的擴張獲取利潤的業(yè)務，如自營、做市、直投以及資本中介業(yè)務。

參考海外投行的發(fā)展歷程來看，券商機構杠桿率的抬升和重資產(chǎn)化模式已經(jīng)成為行業(yè)趨勢。

證券業(yè)內(nèi)人士也表示，券商商業(yè)模式的逐步重資產(chǎn)化，資本中介業(yè)務和機構交易業(yè)務逐步發(fā)力，未來頭部券商更是成為資金關注的焦點。