全面盤點關(guān)稅風(fēng)波對市場的影響分析

　　宏觀：對等關(guān)稅超預(yù)期主要體現(xiàn)在以下四點：

　　1)所有貿(mào)易伙伴10%的基線關(guān)稅，4月5日生效;

　　2)針對21個主要貿(mào)易對手加征24%-49%不等個性化關(guān)稅;

　　3)取消800美元以下的小額包裹關(guān)稅豁免;

　　4)針對進口汽車加征25%關(guān)稅。

　　盤點：

　　中美之間，加征34%關(guān)稅，今年已累計54%，美國對中國加權(quán)關(guān)稅在66%，我國從4月10日對美國加征34%關(guān)稅。經(jīng)過第一輪貿(mào)易沖突后，中國對美國的出口份額從17%降低到14.7%。

　　美國有滯漲風(fēng)險。美聯(lián)儲降息預(yù)期上升到4次，歐央行降息預(yù)期也從2次增加到3次。國內(nèi)在外需受影響的情況下，也可能會推進降準降息。

　　衰退交易下，黃金和美債或偏強。美元存在走弱概率，美股可能未結(jié)束調(diào)整。國內(nèi)發(fā)展重心聚焦內(nèi)循環(huán)，國內(nèi)股市消費板塊或偏強，債市一季度修正，在外圍沖擊下可能二季度強勢。

　　大類資產(chǎn)影響：

　　有色：

　　清明期間貴金屬/有色金屬均出現(xiàn)下跌;銀/銅可能跌停開盤。

　　貴金屬仍偏強看待的一個核心和三個驅(qū)動：

　　核心：特朗普政府政策的不確定性

　　驅(qū)動：

　　1/滯漲預(yù)期走強，從軟著陸走向滯漲，對于黃金非常受益。

　　2/美元信用體系受損，去美元化，逆全球化浪潮可能加速美元替代，尋求對美元的替代。新興市場央行對黃金的購入加速，3年增持黃金超過1000噸，國內(nèi)央行同步增持。

　　3/地緣風(fēng)險并沒有如期緩和，大選時的承諾破產(chǎn)，以色列撕毀?；饏f(xié)議。

　　風(fēng)險：關(guān)稅落地減少不確定性;地緣風(fēng)險緩和;資金回流美元，壓制黃金;情緒過熱

　　黃金;關(guān)注低開后能否迅速收復(fù)失地，否則可能跌破3000繼續(xù)尋底。

　　白銀:更多作為工業(yè)金屬去看，跌幅可能比黃金更大，后期考慮到金銀比關(guān)注低位布局機會。

　　銅:之前受益于關(guān)稅預(yù)期，銅貿(mào)易流向轉(zhuǎn)變，銅價上漲。

　　宣布暫時不征收關(guān)稅后，銅價可能下跌，美國市場的銅中期較為充足。進一步走弱的基礎(chǔ)是不確定風(fēng)險和流動性恐慌。

　　但基本面不差，旺季和補庫預(yù)期，銅礦緊張，跌停打開后可能是機會，關(guān)注LME和美盤走勢。

　　鋁:年后走勢本身偏弱，這次跌幅可能偏小，20000之下尋找反彈時機。

　　鋅:今年有色中的偏弱品種，期現(xiàn)可能分化，現(xiàn)貨偏強，期貨偏弱。

　　錫:剛果金供應(yīng)，還有走強機會。

　　碳酸鋰/工業(yè)硅:向業(yè)內(nèi)成本線區(qū)間靠攏，向下空間不大。

　　原油：

　　1、關(guān)稅，關(guān)注其他國家反制措施帶來的風(fēng)險

　　中國從美國進口比例不高，而且可以找到替代方，只是會增加進口摩擦度和安全性擔憂

　　對美國來說，進口加拿大的重油可能會向中東尋求替代，煉廠可能短期缺貨;進口墨西哥的可能向巴西尋求替代，成本向上向國內(nèi)轉(zhuǎn)移，煉廠需要調(diào)整原料。

　　2、OPEC增產(chǎn)

　　5月額外投放41.1萬桶原油，是之前預(yù)期增產(chǎn)幅度的三倍(沙特通過施壓油價倒逼產(chǎn)油國減產(chǎn))，原油市場供需過剩的情況加劇。

　　布油跌幅超過11美元，超過10%，原油明天開盤大概率跌停。

　　原油作為風(fēng)險資產(chǎn)，會進行風(fēng)險計價，短時間內(nèi)很難止跌。

　　不過EIA庫存維持低位，價格一旦跌下來，成本的支撐相對偏強。

　　后續(xù)關(guān)注：

　　1)美國頁巖油生產(chǎn)成本，50-55美元/桶。

　　2)OPEC邊際影響，每個月一次的會議表態(tài)。

　　集運指數(shù)：

　　2018-19年政策存在短期強出口的提振，19年貿(mào)易增速逐漸回落。

　　今年搶運時間窗口比較有限，對需求的負面影響可能會比較及時，貨品退運，美線貿(mào)易量可能萎縮(之前占全球貿(mào)易量20%)

　　預(yù)計減少中美之間10%-20%的需求，可能增加歐線運力，對盤面構(gòu)成壓制。

　　短期交易混亂，6月還沒有到旺季，近月還是偏弱，后續(xù)仍可能在8月演繹旺季預(yù)期，但旺季高度可能有限。中長期運力過剩。

　　燃料油/瀝青:

　　前期跟隨原油出現(xiàn)價格上移，但供需沒有明顯支撐，下周有可能跟隨油價下跌。

　　低硫基本面支撐相較于高硫更弱。

　　瀝青需求恢復(fù)情況較差，下跌幅度也可能較大。

　　黑色:

　　這次并沒有對鋼鐵產(chǎn)品形成直接沖擊，不過25%鋼鐵關(guān)稅在此前已經(jīng)生效。主要關(guān)注1500萬噸的間接出口。

　　中國從美國進口的焦煤呈現(xiàn)增長態(tài)勢，在進口占比8.7%。今年1-2月進口占14%。

　　一旦加征34%關(guān)稅，進口焦煤可能受影響，對焦煤的供應(yīng)壓力可能有所緩解。

　　明天開盤跌幅可能不如有色/能化，焦煤可能較為抗跌，關(guān)注減產(chǎn)預(yù)期。

　　農(nóng)產(chǎn)品:

　　豆粕:

　　美國加關(guān)稅后，大豆絕對價格會下降，成本上升比例未必太高，對遠月成本支撐更強，近月未必會大幅上行。(原因：我國目前更依賴巴西;現(xiàn)在還是巴西豆的進口期)

　　油脂:

　　原油崩盤可能影響油脂生柴消費，下周MPOB報告預(yù)期偏弱，油脂偏弱對待。

　　玉米/生豬/雞蛋影響較小

　　棉花:

　　國內(nèi)年產(chǎn)量600萬噸，消費700-800萬噸，每年進口100-200萬噸，美棉進口占比非常大，45%左右。但去年下半年已經(jīng)下調(diào)比例至20%，關(guān)稅對供應(yīng)鏈影響較小。

　　更關(guān)注中國在東南亞的紡服布局可能會受到打擊，多空可能存在博弈。