美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的1月全球棉花供需報(bào)告中，調(diào)增了全球棉花預(yù)估產(chǎn)量5.7萬噸，至2464.2萬噸。全球消費(fèi)量預(yù)期2447.8萬噸，環(huán)比調(diào)減28.3萬噸。全球棉花期末庫存1837.2萬噸，環(huán)比增加43.2萬噸。

　　美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的1月全球棉花供需報(bào)告中，美國棉花繼續(xù)調(diào)減產(chǎn)量7.5萬噸，至270.7萬噸，處于歷史偏低水平，美國期末庫存環(huán)比調(diào)減4.4萬噸。

　　國內(nèi)棉花供需情況

　　(一)2023/24年度產(chǎn)量下降

　　根據(jù)棉花信息網(wǎng)的預(yù)估，預(yù)計(jì)2023/24年度全國棉花產(chǎn)量大約在589萬噸，同比下降70萬噸左右，也基本符合減產(chǎn)預(yù)期。

　　截至2024年1月30日24點(diǎn)，累計(jì)公檢24414012包，合計(jì)5511554.8901噸，同比增加18.32%，新疆棉累計(jì)公檢量5379481.8645噸，同比增加17.17%。目前加工已經(jīng)進(jìn)入尾聲，產(chǎn)量基本定型，市場焦點(diǎn)轉(zhuǎn)移在需求端。

　　(二)2023/24年棉花成本

　　本年度軋花廠謹(jǐn)慎收購，新疆機(jī)采棉籽棉收購價(jià)格從期初的8元/公斤左右下跌最低至7元/公斤左右，折算棉花平均成本大約在16700-17000元/噸，目前盤面價(jià)格加棉花質(zhì)量升水，部分軋花廠套保具有一定利潤。

　　(三)中游紡織企業(yè)工業(yè)庫存處于中性

　　據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)對(duì)全國14個(gè)省市及自治區(qū)、62家紡織企業(yè)的抽樣調(diào)查顯示，截至2024年1月初，被抽樣調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為33.5天(含到港進(jìn)口棉數(shù)量)，環(huán)比增加1.2天，同比增加5.0天，比近五年(即2018-2023年，扣除2020年)同期平均水平減少1.5天。推算全國棉花工業(yè)庫存約69.8萬噸，環(huán)比增加3.7%，同比增加18.3%，比近五年同期平均水平減少8.8%。全國主要省份棉花工業(yè)庫存狀況不一，江蘇、湖北、河北三省棉花工業(yè)庫存折天數(shù)相對(duì)較高。

　　國內(nèi)棉花估值情況

　　1月底，國內(nèi)棉價(jià)與1%關(guān)稅棉價(jià)價(jià)差在400附近，內(nèi)外價(jià)差處于中性。

　　1月底國內(nèi)即期花紗價(jià)差在6200左右，紡織利潤大約虧損800左右，產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配仍然不均衡。

　　總結(jié)

　　(1)從全球來看，USDA1月供需報(bào)告短期中性偏空，但市場已經(jīng)提前計(jì)價(jià)，影響不大。

　　(2)從國內(nèi)估值來看，花紗價(jià)差偏低，國內(nèi)紡織廠虧損，上游棉花估值相對(duì)偏高;對(duì)比棉花成本，棉花價(jià)格估值又偏低。

　　(3)國內(nèi)棉紗庫存從12月開始快速去庫，但近期庫存仍然處于同期相對(duì)高位，去庫逐漸放緩。

　　(4)棉花和棉紗進(jìn)口到港量仍然較大，港口庫存處于偏高水平，短期供給充足。

　　總體上看，春節(jié)前軋花廠備貨基本結(jié)束，紡織廠棉花庫存處于相對(duì)高位，補(bǔ)庫帶來的驅(qū)動(dòng)減弱;紡織廠棉紗庫存去庫速度開始下降，棉紗庫存處于同期高位。在期貨修復(fù)部分貼水后，部分棉花加質(zhì)量升水后套保具有一定的利潤，但期貨價(jià)格還是低于總體平均成本，另外下游紡織利潤偏低。綜合來看，關(guān)注進(jìn)一步上漲之后的做空機(jī)會(huì)。