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行業(yè)觀察：國內(nèi)紡服消費尚可而國際出口尚未恢復
自3月歐美銀行業(yè)危機引起鄭棉主力合約下探低點以來，鄭棉期貨價格已經(jīng)連續(xù)數(shù)月反彈。期間，鄭糖底部支撐持續(xù)抬升，于6月初攻破16000元/噸大關，近期在17000元/噸一線遭遇較為明顯的壓力。現(xiàn)貨方面，B3128現(xiàn)貨價格跟隨期貨走勢而逐漸抬升，近期也走到17000元/噸附近的位置。
國內(nèi)棉紡產(chǎn)業(yè)鏈的改善在商業(yè)庫數(shù)據(jù)上體現(xiàn)較為明顯，二季度各個月份商業(yè)庫存去化速度明顯加快，商業(yè)庫存絕對數(shù)據(jù)走向低位，反映在盤面就是近月合約走強，近遠月合約價差從低位反彈。對新產(chǎn)季2023/24產(chǎn)季的預期方面，新疆棉花播種面積減少和天氣不佳讓市場對于新產(chǎn)季國產(chǎn)棉花產(chǎn)量同比減少的預期趨于一致，同時產(chǎn)地產(chǎn)能的擴增和產(chǎn)量的有限讓搶收可能性仍然存在。需求方面，主要來自于全球消費的預期增加而帶動的紡織品貿(mào)易流的增多，目前國內(nèi)紡服下游國內(nèi)消費尚可而國際出口尚未完全恢復，主要仍然是歐美通脹未能改善。
主要來源于終端需求的尚未完全恢復和歐美通脹壓力下的繼續(xù)加息預期。從產(chǎn)業(yè)中觀的層面看，雖然紗線產(chǎn)品和原料庫存處于中等偏下的位置，但是接近終端的坯布庫存處于歷史中等位置，而庫存天數(shù)卻處于歷史數(shù)據(jù)高位位置，說明接近終端的消費情況尚有改善空間，目前坯布下游情況多數(shù)為“隨買隨用”而不會主動建立大量庫存。
如果終端最終恢復，勢必會帶動全產(chǎn)業(yè)鏈的高度運行，不過這要等待歐美庫存去化和通脹改善。另外，從宏觀層面看，西方通脹的情況仍然沒有改善，美聯(lián)儲、歐洲央行、英國央行的表態(tài)表明未來仍然可能加息，全球經(jīng)濟仍然處于加息階段，而遠未達到進入降息的階段。這也是ICE美棉的一直在低位徘徊的原因之一，雖然全球需求和貿(mào)易復蘇的預期在USDA平衡表建立許久，但是仍然沒有對美棉的上漲產(chǎn)生很好的驅(qū)動力。
總體來看，鄭棉價格的驅(qū)動來源于現(xiàn)實和預期兩個方面，現(xiàn)實端隨著基本面供需的實際改善漸漸向預期靠攏，而預期也在根據(jù)市場情況不斷改變，在目前現(xiàn)實和預期相向而行的市場中。當前市場雖然存在壓力，但是隨著預期的兌現(xiàn)，壓力預計會逐漸減弱，因此棉花繼續(xù)保持多頭思路。
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