事件：

　　七匹狼發(fā)布2011年度業(yè)績快報，公司2011年營業(yè)收入292,084.77萬元，同比增長32.90%。實現(xiàn)凈利潤41,020.61萬元，同比增長44.87%，每股收益1.45元。(未經(jīng)審計)。

　　主要觀點：

　　1. 七匹狼2011年度生產(chǎn)經(jīng)營狀況良好，延續(xù)之前成熟的經(jīng)營模式，以經(jīng)銷商及代理商為主的特許經(jīng)營報告期內(nèi)仍貢獻(xiàn)公司70%以上的主營業(yè)務(wù)收入，與此同時集庫存銷售、新品銷售及網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品的全新網(wǎng)絡(luò)銷售平臺在2011年下半年正式上線，預(yù)計網(wǎng)絡(luò)銷售平臺的快速增長可在未來對公司凈利潤增長做出積極貢獻(xiàn)。

　　2.截止2011年6月公司共有銷售終端3576家，同年9月銷售終端增加至3880家，預(yù)計2012年將凈增約400家。從去年開始 七匹狼電子商務(wù)業(yè)務(wù)保持了300%以上的增長。2011年在線零售收入占比將達(dá)到10%。按照該公司2010年21億元的收入規(guī)模推算，電商業(yè)務(wù)2011年將超過2億元。報告期內(nèi)，公司不斷加大渠道建設(shè)，訂單增長帶動銷售收入提升。

　　3. 另一方面，公司深化內(nèi)部管控，2011年前三季度管理費用同比增長率為62%、53%、33%; 前三季度銷售費用同比增長率為29%、14%、20%，增速均處于下滑趨勢，體現(xiàn)了公司有效控制經(jīng)營費用在營業(yè)收入穩(wěn)步增長的同時提高了凈利潤的增長。

　　4. 從主要原材料價格看，2011年棉價暴漲暴跌，自9月份之后棉價一直處于低位，我們認(rèn)為企業(yè)在消耗完去年囤積的高價棉之后開始使用低價棉，預(yù)計2012年開始原材料壓力成本減輕，利潤空間有所回暖。

　　5.受春節(jié)等因素影響，服裝行業(yè)公司冬裝銷售面臨一定的壓力，公司優(yōu)勢在于前兩年積極幫助加盟商處理渠道庫存，公司層面庫存線上線下平臺銷售情況良好，且報表對存貨跌價準(zhǔn)備計提準(zhǔn)備，因此歷史庫存壓力較低，抗風(fēng)險能力較強(qiáng)。給予該公司“推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　1、原材料價格波動、人力成本上升。

　　2、國內(nèi)外整體經(jīng)濟(jì)疲軟，行業(yè)銷售增速出現(xiàn)下滑。

　　3、紡織服裝出口增速連續(xù)4個月持續(xù)下滑。