一周主要回顧:1、行業(yè)觀點(diǎn):8月份全國百家重點(diǎn)大型零售企業(yè)零售額同比增長8.8%，其中服裝類銷售額增速為4.7%，三季度連續(xù)兩月下滑，終端銷售疲軟之勢(shì)不改。

　　公司跟蹤:①上海家化董事長葛文耀退休:9月17日上海家化發(fā)公告，董事長葛文耀因個(gè)人年齡和健康原因提出申請(qǐng)退休。9月22日公司公告董事會(huì)決議，接受葛文耀先生的退休申請(qǐng)，董事會(huì)決定推舉獨(dú)立董事張純作為代理董事長。我們認(rèn)為葛總突然離任退休出乎意料，上周股價(jià)大幅下跌也反映了資本市場(chǎng)對(duì)上海家化的高管人員變動(dòng)的擔(dān)憂，預(yù)計(jì)未來接任上市公司董事長的人選成為關(guān)鍵，保持經(jīng)營團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定是未來持續(xù)發(fā)展的必要條件。我們長期看好化妝品行業(yè)的前景和上海家化的實(shí)力，我們相信大股東平安信托、上市公司、投資者的長期利益是一致的。三季度由于受今年天氣入夏較晚影響，花露水銷售回款較往年周轉(zhuǎn)慢，Q3六神品牌增速可能降至個(gè)位數(shù)，預(yù)計(jì)三季報(bào)的收入增速可能較中報(bào)略低。考慮到下半年股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用計(jì)提較少，預(yù)計(jì)三季報(bào)仍有望保持30%以上的凈利潤增速。維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)短期股價(jià)會(huì)調(diào)整，我們認(rèn)為對(duì)應(yīng)2013年35倍的PE估值是合理的，若股價(jià)過度調(diào)整會(huì)給長期投資者提供買入機(jī)會(huì)。②服裝專家訪談:上周我們與服裝品牌戰(zhàn)略專家張炳良先生進(jìn)行了深入交流，專家認(rèn)為未來服裝企業(yè)將逐步從高毛利、低平效、高庫存模式向低毛利、高平效、低庫存模式轉(zhuǎn)型，提升產(chǎn)品周轉(zhuǎn)速度是轉(zhuǎn)型的核心，為提高終端銷售效率，從前端企業(yè)要重點(diǎn)培育核心供應(yīng)商，削減過度的SKU數(shù)量炳加強(qiáng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)的精準(zhǔn)度，加強(qiáng)終端數(shù)據(jù)分析能力，建立快速反應(yīng)機(jī)制。③報(bào)喜鳥設(shè)立子公司:報(bào)喜鳥出資650萬與金紗投資有限公司合資設(shè)立上海卡米其服飾有限公司。

　　上周紡織服裝板塊表現(xiàn)弱于市常上周紡織服裝指數(shù)跌2.04%，相對(duì)申萬A指數(shù)跌0.81%。其中，紡織制造指數(shù)跌1.67%，相對(duì)申萬A指跌0.45%;服裝家紡指數(shù)跌2.40%，相對(duì)申萬A指跌1.18%。

　　行業(yè)基礎(chǔ)數(shù)據(jù):上周棉花價(jià)格小幅上漲、化纖價(jià)格小幅下跌:國內(nèi)328級(jí)現(xiàn)貨漲0.06%收?qǐng)?bào)于19149元/噸，鄭棉主力合約漲0.5%報(bào)于19790元/噸。

　　滌綸短纖跌0.3%報(bào)于10300元/噸，粘膠短纖跌1.1%報(bào)于13000元/噸，錦綸切片維持上周價(jià)格報(bào)19900元/噸。

　　我們的觀點(diǎn):8月服裝銷售依舊疲軟，品牌服飾近期股價(jià)表現(xiàn)好于紡織制造，品牌服飾或?qū)⒂瓉淼撞坎季?。上海家化董事長葛文耀先生的突然退休無疑是上周的重大事件，在經(jīng)歷了今年5月的家化與大股東平安的風(fēng)波之后對(duì)葛總退休應(yīng)有預(yù)期，但是只經(jīng)過4個(gè)月的時(shí)間就退休了，時(shí)間上還是早于大家的預(yù)計(jì)。我們認(rèn)為短期市場(chǎng)需要消化心理沖擊，上海家化是國內(nèi)A股市場(chǎng)不可多得的好公司，長期我們依然堅(jiān)定看好日化行業(yè)和家化的創(chuàng)新能力，股價(jià)的過度調(diào)整反而會(huì)給資本市場(chǎng)的長期投資者提供更好的買入機(jī)會(huì)。從服裝的終端銷售來看，8月百家零售企業(yè)服飾銷售依然較為疲軟，但從7月以來品牌服裝的股價(jià)表現(xiàn)好于紡織制造，預(yù)計(jì)在行業(yè)低靡階段或?qū)⒂瓉淼撞颗渲谩Ｎ覀兛春媚芡ㄟ^產(chǎn)品創(chuàng)新拉動(dòng)消費(fèi)者需求從而提升同店盈利能力的企業(yè)，推薦高端女裝朗姿股份，另外休閑服龍頭美邦服飾、森馬服飾去化庫存時(shí)間長、較充分，戶外龍頭探路者在電商和平臺(tái)方面積極創(chuàng)新，可關(guān)注家紡龍頭富安娜、羅萊家紡的復(fù)蘇進(jìn)程。