一、行情回顧

　　圖1 鄭棉1109合約走勢圖

　　在鄭棉1109合約價格持續(xù)疲軟的情況下，交易量和持倉量卻雙雙創(chuàng)出新高。目前多空雙方分歧巨大，反復(fù)爭奪，釋放出一些拐點信號。5月9日開始的一周，期棉低開高走，多頭大舉入場。而本周，則是高開低走，空頭大舉入場。誘多與誘空行情雙雙出現(xiàn)。

　　從主力持倉情況看，5月10日，鄭棉主力合約1109最低為24250元，浙江永安在這張合約上的頭寸從之前接近1萬張的凈空單突然轉(zhuǎn)成凈多單，之后永安系資金似乎表現(xiàn)出較為穩(wěn)定的看多情緒，5月16日凈多單一度達到14756張。

　　總之，期棉市場從技術(shù)面上來看，有跡象表明前一波行情有終結(jié)的味道。{page_break}

　　圖2 美棉07月合約走勢圖

　　而從美棉07月合約價格走勢圖上來看，則走出了一個漂亮的圓弧底形態(tài)，美棉跌幅不及鄭棉跌幅，因此存在繼續(xù)下跌的風(fēng)險。目前市場上多空因素交織，7月合約上可能沒有足夠的棉花用于交割，加上現(xiàn)貨市場上需求低迷，這些因素將共同影響后期棉價走勢。

　　美棉07月合約關(guān)注155支撐，如果持續(xù)站穩(wěn)159上方則可能進一步測試170的壓力，但對國內(nèi)市場影響比較有限。

　　二、基本面分析

　　5月11日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的最新一期全球棉花供需報告，首次對2011/2012年度全球棉花供需情況做出預(yù)測。USDA預(yù)計2011/2012年度全球棉花產(chǎn)量將達到2715.5萬噸，主要是中國、印度和巴基斯坦產(chǎn)量增加，預(yù)計全球消費將比本年度增加65.3萬噸，全球期末庫存將增至1045萬噸，比期初增長13%，全球庫存消費比雖回升至40%，但仍舊相對偏低。

　　美國農(nóng)業(yè)部預(yù)測數(shù)據(jù)大部分在預(yù)期之中，但與之前預(yù)測相比變化較大的是美國產(chǎn)量。在種植面積大增15%情況下，美棉產(chǎn)量還較去年的394萬噸下調(diào)2萬噸，至392萬噸，主要原因是播種期美國天氣惡劣，德克薩斯州和佐治亞旱災(zāi)嚴重，兩者分別為美國第一和第二大產(chǎn)棉區(qū)，另外密西西比河地區(qū)的洪災(zāi)也對美棉產(chǎn)量構(gòu)成影響。

　　2011年4月我國進口棉花再度減少，當(dāng)月進口21萬噸，較3月份減少6.6萬噸，減幅23.9%，較去年同期減少35%;2011年前4個月累計進口棉花106萬噸，較去年同期減少9.2%，而2010年度前8個月累計進口195萬噸，同比增長13.2%。

　　往年4—5月往往是棉花進口高峰，但本年度呈現(xiàn)出明顯的前高后低走勢，這主要是因為內(nèi)外棉長期倒掛，外棉價格一直顯著高于國內(nèi)棉花價格，這種情況下國內(nèi)的進口熱情很低，當(dāng)前到港的棉花也以年前簽訂的合約為主。由于目前內(nèi)外棉倒掛的情況沒有改變，可以預(yù)見本年度后四個月的進口量會持續(xù)走低，本年度總進口量有可能低于去年。

　　由于本年度國內(nèi)的表觀缺口量接近400萬噸，進口不足勢必影響年末供需，從而會對棉價產(chǎn)生提振。

　　三、后市展望

　　在目前24000-26000區(qū)間價位行情下，有跡象表明，包括中紡、中棉在內(nèi)的一些行業(yè)巨頭開始逐漸買入多單。期棉價格或許在24200左右完成筑底行情，但現(xiàn)貨市場需求低迷在后期或?qū)⑾拗破诿迌r格的上升行情。

　　總之，在這一輪多空廝殺階段，建議投資者以觀望為主，待行情明朗后再介入。激進的投資者可以逢低輕倉介入多單，穩(wěn)健的投資者可以等待這波廝殺行情結(jié)束后再介入。