紡服行業(yè):品牌服裝分化明顯,關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域復(fù)蘇。

　　目前,國(guó)內(nèi)整體零售環(huán)境并未有明顯改善跡象,終端消費(fèi)恢復(fù)乏力,但從今年服裝行業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)情況來看,已呈現(xiàn)一定企穩(wěn)跡象。從細(xì)分子行業(yè)來看,經(jīng)過近2~3年的調(diào)整,部分細(xì)分領(lǐng)域已呈現(xiàn)溫和復(fù)蘇跡象,以運(yùn)動(dòng)用品、家紡用品最具代表性。同時(shí),對(duì)于大眾化領(lǐng)域包括休閑、童裝等,隨著上游供應(yīng)商資源的集中化,市場(chǎng)集中度的提升趨勢(shì)也愈加明顯,部分核心能力突出、在模式創(chuàng)新方面走在行業(yè)前列的龍頭品牌正在快速崛起。

　　零售行業(yè):整體環(huán)境依舊疲軟,模式轉(zhuǎn)型勢(shì)在必行。

　　受到宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑影響,目前終端零售環(huán)境依然疲軟,對(duì)于絕大部分零售企業(yè),未來都將繼續(xù)面臨模式轉(zhuǎn)型的問題,對(duì)于轉(zhuǎn)型態(tài)度較強(qiáng)且模式創(chuàng)新走在行業(yè)前列的企業(yè),應(yīng)給予重點(diǎn)關(guān)注,未來隨著轉(zhuǎn)型效果的逐步顯現(xiàn),仍存在一定的發(fā)展機(jī)會(huì)。另外,國(guó)企改革也將是未來零售企業(yè)的重要發(fā)展契機(jī)。

　　品牌服裝A、H估值差異顯著,零售板塊差異不大。

　　從品牌服裝來看,服裝板塊的A、H股估值水平有所差異,這一方面與內(nèi)地以及海外市場(chǎng)對(duì)品牌服裝的偏好差異有關(guān),同時(shí)品牌服裝企業(yè)在盈利成長(zhǎng)性、轉(zhuǎn)型創(chuàng)新等方面的分化因素也是造成估值差異的重要原因。對(duì)于零售板塊,整體估值水平差異不大,其中百貨零售板塊A、H股估值均較低,A股估值略高一些,而超市零售板塊A、H股估值水平較高且兩者基本相當(dāng),另外,A股黃金珠寶及奢侈品板塊A、H股估值水平則有一定差距。

　　投資建議:重點(diǎn)關(guān)注核心能力突出或相對(duì)稀缺標(biāo)的。

　　A股投資建議:①重點(diǎn)推薦經(jīng)營(yíng)基本面穩(wěn)健、核心競(jìng)爭(zhēng)能力較為突出的行業(yè)龍頭,例如永輝超市、海瀾之家、九牧王、奧康國(guó)際等公司;②在港股上市公司中相對(duì)稀缺的品種以及本土化較強(qiáng)的細(xì)分領(lǐng)域公司也值得重點(diǎn)關(guān)注,例如化妝品的上海家化、珠寶領(lǐng)域的老鳳祥等公司;③隨著原有的QFII額度從滬市配置到深市,這過程中具備核心競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)勢(shì)企業(yè)也將受到海外資金的青睞,例如森馬服飾、富安娜等公司。

　　港股投資建議:①港股上市公司中部分企業(yè)基本面較為扎實(shí)且競(jìng)爭(zhēng)力突出,但估值較A股同類標(biāo)的相比較為低廉,AH折價(jià)明顯,這類企業(yè)有望成為此次滬港通中率先受益的標(biāo)的;②對(duì)于A股相對(duì)稀缺的領(lǐng)域和品種,尤其是在盈利方面較為突出的企業(yè),同樣具備較好的投資價(jià)值,例如香精香料領(lǐng)域的華寶國(guó)際、體育產(chǎn)業(yè)的智美集團(tuán)和安踏體育等公司。